中国报告大厅网讯，2025年6月5日，中策橡胶以A股年内最大IPO规模登陆上交所，却在募资计划上做出重大调整。这家全球第九大轮胎企业，在上市前五年累计现金分红28亿元的同时，资产负债率长期高于行业均值近20个百分点。这一系列操作引发市场对"高负债扩张与股东回报平衡"的深度探讨。

  一、并购扩张埋下债务隐患

  中国报告大厅发布的《2025-2030年全球及中国轮胎行业市场现状调研及发展前景分析报告》指出，作为中国轮胎行业的龙头企业，中策橡胶的历史可追溯至1958年，但其真正进入实控人资本版图始于2019年的战略收购。彼时通过关联企业以现金方式完成对标的股权的收购，交易涉及近40亿元自有资金与银行并购贷款。根据披露信息，还款来源依赖被收购方每年分红注入，这种"借壳输血"模式直接推高了企业的财务杠杆。

  二、大额分红与募资缩水的资本逻辑

  2020年至2024年上半年，公司累计实施现金分红28亿元。尽管在招股书中解释为"基于充沛利润分配空间"，但同期资产负债率始终维持63%以上高位（行业均值不足50%）。值得关注的是，在证监会强化IPO企业分红监管背景下，该公司仍于政策出台后一周宣布新增7亿元分红决议。这种操作与募资计划的调整形成鲜明对比：最初规划70亿元募资额中包含28.5亿元补充流动资金项目，但最终删除该部分并调减募资总额至48.5亿元。

  三、行业地位难掩财务风险

  轮胎制造作为重资产行业特性，在中策橡胶财务报表上体现得尤为明显。截至2024年6月，其流动比率与速动比率分别为0.92和0.53，显著低于可比公司1.70和1.32的平均水平。高负债结构带来的偿债压力持续存在，仅2023年财务费用就达到8.7亿元。尽管上市后获得40.66亿元融资补充资本实力，但如何平衡股东回报与债务优化仍将是企业长期挑战。

  总结

  中策橡胶的案例折射出制造业企业在转型升级中的典型矛盾：通过并购快速获取行业地位的同时，需承担高额财务成本；在追求股东回报时又受限于资金链安全。其上市后的资产负债结构改善成效，或将为同类型重资产企业的资本运作提供重要参考样本。当前轮胎行业面临原材料价格波动与市场需求变化的双重考验，这家龙头企业如何在维持市场地位与优化财务指标间找到平衡点，仍需持续观察。