最近，中国股市可谓是最大的热点话题，从年初的一路飙升，到近两周犹如跳水般的一泻千里，股民们经历着过山车一样的高低起伏。尽管我国证券市场熊牛交错，多空双方剧烈争夺，但有一点值得肯定，那就是券商的网络化发展。这一创新将给我国未来证券乃至整个金融行业带来大的变化。

　　自2014年以来，传统证券公司感受到了来自互联网的搅动。许多公司都设立了名称中带有“互联网金融”字样的相关部门，推出创新业务。进入2015年以来，频传证券公司与互联网公司并购、合作的消息。2014年4月4日至今，证监会批准了5批共55家证券公司开展互联网证券业务试点，约占券商总数的一半。

　　互联网券商进入4.0时代,客户投融资服务成焦点。互联网券商1.0时代是交易的互联网化,2.0时代是开户的互联网化,3.0时代是通过产品销售的互联网化,4.0时代是通过互联网满足客户投融资服务的新阶段。随着证券公司账户体系的搭建以及产品代销体系的建立,我国互联网券商未来争夺的重点将从客户交易量转变到客户资产,资产的抢夺过程是流量、产品和服务的争夺,大券商尤其线下服务优势,相比小券商胜算更大。

　　海外经验:从交易通道向资产管理的转型是关键。

　　(1)佣金自由化后,嘉信理财实现了从低佣金获客、外包投顾资源和线下布局增加客户粘性、资管和利息等多元方式实现变现,嘉信理财最终从交易通道提供商变成了资产管理平台。

　　(2)E-Trade业务主要依托线上,产品和服务体系没有搭建成型,目前面临发展困惑期,盈利能力较差。

　　(3)2000年后互联网热度退潮,互联网券商市值分化,嘉信理财的市值规模和估值稳定性显著高于E-Trade和传统投行。

　　券商市场研究报告显示，基于国内券商和互联网信息服务商两条主线,我们基于该框架评估其产品和服务端的变现潜力。

　　(1)券商:华泰证券拥有客户存量优势和持续资本补充能力,大体量和国有体制是产品创新的可能障碍;国金证券初步实现了线上线下资源整合,后续仍需要与网络巨头深入合作;中山证券获得多个流量入口和产品研发,未来资金到位和线下资源整合是网络券商顶层设计战略落地的关键。

　　(2)互联网信息提供机构:东方财富收购同信证券后,最有潜力用线上流量整合线下资源;同花顺有望成为多家券商合作的开放式平台,流量分成的变现潜力大于产品变现。投资者风险偏好提升下,能否利用现阶段高估值优势进行再融资是相关互联网信息机构实现弯道超车的关键。

　　7月行业创新大会将奏响网络券商主题最强音。维持行业“增持”评级,建议增持国金证券/华泰证券,互联网信息服务商受益标的:东方财富/同花顺。

　　行业加速整合

　　从美国、日本等国家的互联网经纪公司的发展历程中可以看出，并购是一个快速有效的发展手段。未来，可能会有券商通过并购、控股一家支付公司，绕开第三方存管限制，实现一些理财产品买卖，从而实现多层次的账户体系。近期，披露的相关并购案例就有东方财富并购同信证券、大智慧收购湘财证券、腾讯收购富途证券等。

　　在过去的几年中，互联网以“迅雷不及掩耳之势”颠覆了诸多传统行业，而其下一个目标将是证券业。随着互联网技术的飞速发展，金融脱媒迅速加快，传统券商面临着重大的业务结构调整，模式转变等重要挑战。可以预见，未来，谁能顺应潮流，在网络券商方面取得重大突破，率先抢占市场，谁就将成为证券业的翘楚。