中国报告大厅网讯，（本文分析截至2025年5月26日）

  过去一周国际原油市场延续宽幅波动态势。尽管中东地缘冲突短暂提振多头情绪，但OPEC+持续增产、美欧贸易摩擦升级及库存数据走强等利空因素主导了行情走势。油价在多重压力下维持区间震荡，且未来不确定性仍可能加剧短期波动幅度。

  一、宏观环境：政策博弈与经济预期双重承压

  美国政府宣布自2025年6月1日起对欧盟进口商品加征50%关税，引发欧元兑美元汇率急跌，并强化市场对欧洲央行年内降息的预期。作为回应，欧盟计划对等值950亿欧元的美货征收报复性关税，双方贸易谈判重启前景渺茫，加剧了两大经济体间的贸易摩擦风险。

  与此同时，美国最高法院裁定美联储具有独立法律地位，削弱白宫直接干预货币政策的可能性。受此影响，多位联储官员重申“鹰派”立场，市场对年内降息预期骤降至冰点。6月利率会议维持现状的概率飙升至94.6%，宏观流动性收紧预期进一步抑制大宗商品反弹空间。

  地缘政治方面，俄乌冲突缓和与中东局势反复形成鲜明对比。以色列强硬表态将彻底清除哈马斯武装，并传出可能袭击伊朗核设施的消息，短期风险溢价对油价构成支撑，但局部冲突未引发持续恐慌情绪。

  二、基本面动态：OPEC+增产周期压制价格上限

  OPEC+技术委员会透露6月会议或批准41.1万桶/日的额外增产计划，若实施将连续第三个月扩大供应。此规模可覆盖俄罗斯与伊拉克等国此前补偿性减产缺口，显示主要产油国正通过主动释放产能应对需求端不确定性。

  七国集团（G7）则试图从价格管制层面施加影响，财长会议提出将俄油出口价格上限下调至50美元/桶的提案。尽管美国尚未完全接受该方案，但若落实可能削弱俄罗斯低成本供应对市场的冲击效应，进而间接缓解油价上行压力。

  三、库存数据：供需失衡信号与季节性矛盾并存

  截至5月16日当周，美国API原油库存意外增加249.9万桶（预期-144.9万桶），EIA原油库存同步增长132.8万桶，连续两周录得累库。生产端活跃钻井平台数量微增叠加进口量攀升是主要驱动因素，而炼厂开工率不足导致成品油去库进程受阻。

  汽油与精炼油库存分别增加81.6万桶和57.9万桶，为今年1月底以来最高水平。尽管夏季出行旺季将至可能改善终端需求，但当前北美地区库存积累仍对价格形成压制。值得注意的是，季节性消费切换或将强化成品油裂解价差的修复逻辑，进而影响整体原油定价体系。

  四、展望：震荡区间或持续扩大

  综合来看，油价目前处于“上有顶、下有底”的微妙平衡状态。供应端OPEC+主动增产与需求侧宏观疲软形成压制，而地缘冲突的间歇性爆发则提供波动率来源。技术面看，WTI原油在70-80美元区间面临强阻力位，但若中东局势恶化或美联储政策转向，突破概率将显著上升。

  短期需重点关注6月OPEC+会议结果、G7对俄油限价动向及美国CPI数据表现。预计三季度前油价将继续维持高位震荡格局，波动幅度可能因地缘事件加剧而扩大，建议投资者警惕单边持仓风险，可考虑期权策略应对不确定性增强的市场环境。

  （作者：长安期货研究团队 范磊）