中国报告大厅网讯，CXO（医药研发外包）作为连接上游研发供给与下游创新药需求的核心中介环节，近年来随着全球创新药研发投入的持续增长，以及国内创新药产业的崛起，行业发展趋势呈现出头部集中、热点赛道拉动增长的特征。国内CXO企业经过多年的产能扩张与技术积累，已经逐步切入全球创新药研发的核心链条，在小分子、多肽等领域的全球竞争力持续提升。2026年一季度行业头部企业陆续披露一季报，业绩表现呈现出明显的分化特征，新兴热点领域的需求拉动效应已经在头部企业的财务数据中得到体现。

一、头部CXO企业经营表现

1.1 龙头企业业绩拆分

1.1.1 药明康德核心业务表现

作为国内CXO行业的龙头企业，药明康德2026年一季度披露的财务数据展现出较强的增长韧性，整体业绩超出市场此前的预期。营收规模达到124.36亿元，归母净利润为46.52亿元，扣非归母净利润达到42.76亿元，同比增速达到83.56%，盈利能力的提升幅度显著高于营收增速。毛利率从去年同期的47.5%提升至52.8%，盈利能力提升的核心原因在于业务结构的优化，高毛利的新兴业务占比持续提升，同时规模效应下单位成本有所下降。

进一步拆解各业务板块的增长情况，不同板块的增速呈现出明显差异，小分子CDMO板块的增长速度显著高于其他板块。当前全球创新药研发管线中，多肽类、GLP-1类药物进入商业化放量阶段，带动上游CDMO需求的快速增长，药明康德作为全球少数能够提供GLP-1药物全链条研发生产服务的供应商，直接受益于这一波需求增长。药明康德各板块的营业收入规模与增速差异，反映出当前行业需求的结构变化，不同业务线依托不同的下游需求周期，增长动力存在明显区别，各板块的收入数据均来自一季报披露，口径统一，均为2026年一季度的合并报表口径，剔除了非经常性业务的影响，能够真实反映各板块的运营情况。

表1 2026年一季度药明康德各板块营业收入（亿元）

化学业务作为药明康德的核心营收来源，贡献了超过八成的一季度营收，其中小分子CDMO板块占化学业务的比重超过六成，是当前化学业务增长的核心动力。生物学业务与测试业务的增速相对平缓，整体保持稳定增长，符合业务发展的周期特征。生物学业务中新分子类型收入占比已经超过30%，反映出业务结构持续向新兴领域升级。药明康德2026年一季度末在手订单达到597.7亿元，相当于2025年预计总营收的1.3倍，充足的在手订单为后续全年的业绩增长提供了坚实的保障，订单的稳定性也反映出全球创新药企业对国内CXO供应链的信任度持续提升，持续经营业务收入同比增长达到39.4%，剔除了非核心业务的影响后，核心业务的增长速度更高，进一步验证了龙头企业的增长韧性。

1.2 梯队企业业绩对比

1.2.1 头部企业财务指标对比

国内CXO行业已经形成了清晰的梯队格局，第一梯队以药明康德、康龙化成、凯莱英等百亿营收规模的企业为主，第二梯队则是数十亿元营收规模的专业化企业，不同梯队的企业由于业务布局不同，规模效应不同，业绩表现也呈现出明显的分化。2026年一季度，不同梯队的核心企业都披露了业绩数据，整体来看，多数头部企业保持了正增长，但净利润层面的分化要显著大于营收层面。营收增速是反映企业业务扩张速度的核心指标，梳理国内核心CXO企业2026年一季度的营收同比增速，可以清晰观察到不同企业的增长差异，所有数据均来自各企业披露的一季报，口径统一，均为合并报表口径的营收同比增速，不存在口径偏差，能够直接对比不同企业的增长表现。

表2 2026年一季度国内核心CXO企业营收同比增速（%）

头部梯队企业中，药明康德的营收增速显著高于其他同行，反映出龙头企业在承接全球订单方面的优势更加明显，中小规模的CXO企业则出现了营收负增长的情况，行业分化趋势持续加剧。这背后一方面是全球创新药研发资源向头部CXO企业集中，另一方面中小CXO企业缺乏核心技术优势，在行业竞争加剧的背景下，订单获取难度有所提升。

营收保持正增长的企业中，净利润也出现了分化，凯莱英一季度净利润同比下降6.82%，但经调整后的净利润同比增长达到27.91%，净利润下滑主要受非经常性损益的影响，核心业务的盈利能力仍然保持增长。康龙化成净利润同比增长9.75%，低于营收增速，一定程度上反映出新产能投放初期的成本压力。美诺华净利润同比增长46.84%，盈利能力提升幅度超过营收增速，反映出公司业务结构优化带动毛利率提升的效果。百奥赛图2025年全年营收13.79亿元，同比增长40.63%，归母净利润1.73亿元，同比增长416.37%，实现了扭亏为盈，反映出特色CXO企业在细分领域的突破也能带动业绩大幅增长。和元生物一季度录得5308.48万元净亏损，阳光诺和一季度净利润同比下降30.25%，诺思格净利润同比下降12.46%，部分中小CXO企业仍然面临盈利压力，核心原因在于研发投入持续增加，订单释放不及预期，行业出清仍在持续。

二、CXO细分赛道增长态势

2.1 新兴需求赛道表现

2.1.1 GLP-1相关业务表现

GLP-1类药物作为当前全球新药研发的最热门赛道之一，减肥、降糖等适应症的市场需求快速放量，带动全球药企纷纷投入GLP-1相关的新药研发，进而拉动了CXO领域的需求增长。国内CXO企业凭借成本优势、产能优势以及成熟的多肽合成生产技术，成为全球GLP-1药物研发生产的核心供应商，头部企业已经占据了全球GLP-1临床阶段服务市场相当规模的份额。药明康德当前为全球24款GLP-1药物提供研发生产支持，占全球临床阶段GLP-1相关市场约25%的份额，在全球GLP-1 CXO市场占据领先地位。

进一步来看，GLP-1需求拉动的不仅仅是CDMO环节的需求，从药物发现、临床研究到大规模生产，全链条都产生了新增需求，带动CXO企业各个环节的业务增长。药明康德的小分子CDMO业务一季度收入达到69.3亿元，同比增长80.1%，其中很大一部分增长来自GLP-1相关订单的贡献，这种拉动效应也体现在其他布局GLP-1业务的CXO企业身上。TIDES（多肽寡核苷酸）业务是药明康德对接多肽类药物需求的核心板块，2025年全年TIDES业务收入达到113.7亿元，已经成长为药明康德重要的业绩增长极。

从行业逻辑来看，GLP-1热潮带来的CXO需求增长具备一定的可持续性，当前全球进入临床阶段的GLP-1相关药物管线数量仍然在持续增加，除了降糖减肥适应症外，GLP-1在心血管疾病、阿尔茨海默病等领域的新适应症也在开发过程中，后续管线推进将持续带来新增订单需求。与此同时，已经上市的GLP-1药物销量快速增长，带动商业化生产需求的提升，CXO企业的产能利用率也会随之提升，进一步拉动盈利能力增长。

不过，也要看到当前GLP-1领域的研发竞争也在持续加剧，未来不排除部分管线研发失败，或者供给扩张导致行业利润率下滑的可能性，GLP-1相关CXO业务的增长持续性仍有待观察。部分中小CXO企业也在纷纷扩张GLP-1相关产能，未来行业竞争可能会进一步加剧，头部企业凭借技术积累、客户资源以及产能规模的优势，将更容易在这一赛道占据优势，市场份额可能会进一步向头部集中。

2.2 传统业务增长特征

传统小分子CRO、CMO业务作为CXO行业的基本盘，整体增长保持平稳，主要受益于全球创新药研发常规需求的转移，越来越多的跨国药企将研发生产环节转移到中国，带动国内CXO企业传统业务保持稳定个位数增长。传统业务的优势在于需求稳定，现金流充沛，能够为企业拓展新兴业务提供持续的资金支持。部分传统CXO企业依托原有积累的客户资源，逐步向新兴领域延伸，实现了业务的平稳过渡，避免了业绩的大幅波动。

传统业务的稳定增长是CXO企业抵御行业周期波动的核心支撑，即使新兴业务短期未进入收获期，传统业务也能够覆盖企业的运营成本，保障研发投入的持续推进。头部企业依托传统业务积累的客户信任，更容易获得新兴领域的订单，客户粘性的优势逐步放大。

如需获取CXO行业完整产业链调研数据与细分赛道机会分析，可联系专业产业研究机构获取定制报告。

核心洞察：

1. CXO行业分化加剧，头部梯队企业营收增速普遍超15%，中小CXO企业盈利压力持续，行业出清仍在推进
2. GLP-1研发热潮拉动CXO需求增长，龙头企业占据全球临床阶段GLP-1服务市场25%份额，增长红利持续释放
3. 业务结构优化带动龙头企业毛利率提升，盈利能力增长幅度高于营收增长，头部企业核心价值持续凸显