国内眼科医疗产业布局近年来呈现头部集中趋势，终端服务端连锁龙头持续扩张，上游器械端本土替代进程加快，市场份额逐步向具备技术和品牌优势的头部企业集中。

一、终端服务市场格局

1.1 头部企业经营表现

1.1.1 核心业务营收结构

国内眼病谱已经完成转型，从过去以感染性眼病、白内障等复明手术为主，转向以屈光不正、眼底病、青少年近视等慢性病和消费医疗类眼病为主。消费医疗属性的业务占比提升，拉动行业整体毛利率维持在较高水平，爱尔眼科的屈光项目毛利率稳定在55.01%，显著高于整体毛利率水平，这一结构带动公司整体盈利水平保持稳定。屈光项目主要包括近视激光手术、ICL植入手术等，近年来随着年轻消费群体消费能力提升，对视觉质量要求提高，屈光手术的渗透率逐年提升，仍有较大的提升空间。

视光业务主要包括医学验光、框架眼镜配镜、角膜塑形镜验配、近视防控管理等，青少年近视率居高不下，国家卫健委出台多项政策推进近视防控，要求医疗机构承担更多的近视防控公共卫生服务，带动视光业务的需求持续增长，视光业务的复购率高，客户粘性强，能够为医疗机构带来稳定的现金流，因此成为各家连锁机构重点布局的方向。

白内障业务是传统的刚需业务，主要针对老年人群，随着人口老龄化加剧，白内障的新发患者数量逐年增加，但由于手术价格已经纳入医保集采，价格下降明显，虽然手术量保持增长，但营收增长受到价格因素的抵消，因此呈现微降的态势，这一情况和全国医保集采的政策影响一致，符合政策传导的逻辑。

业务板块	2025年营收(亿元)	同比变动
屈光项目	83.83	+10.26%
视光服务	57.88	+9.64%
白内障项目	34.78	-0.31%
总营收	223.53	+6.53%

屈光和视光业务合计占总营收的比例超过六成，是驱动公司营收增长的核心动力，这一结构符合国内眼病谱变化趋势，青少年近视防控需求和成人屈光矫正需求持续释放，拉动相关业务增长。白内障作为成熟的复明手术，市场需求进入存量更新阶段，增长趋于平缓，符合行业发展的一般规律。

1.2 区域业务增长态势

1.2.1 海外业务盈利变化

爱尔眼科的海外布局始于2015年前后，先后收购了欧洲的巴伐利亚眼科、东南亚的新加坡眼科集团等机构，目前海外门店数量已经超过100家，覆盖十余个国家和地区。不同于国内市场，海外成熟市场的眼科医疗定价不受医保政策的过多限制，竞争格局也更为稳定，因此毛利率水平高于国内市场，能够带动公司整体盈利水平的提升。2025年，海外市场的消费需求已经完全从疫情影响中恢复，跨境医疗需求也逐步回升，带动门诊量和手术量实现较快增长，进而拉动营收实现两位数增长。

头部连锁企业的核心竞争力在于标准化的运营体系和医生培养体系，爱尔眼科将国内的合伙人制度复制到海外市场，充分调动当地医生团队的积极性，降低了整合风险，这是海外业务能够保持增长的核心原因。国内市场受医保集采、消费分级等因素影响，整体毛利率出现下滑，这也是国内医疗服务行业共同面临的问题，基层市场的拓展还需要时间培育，高端市场的需求增长有所放缓，因此整体增长速度低于海外。

板块	2025年营收增速	2025年毛利率变动
海外业务	16.47%	+0.58pct
整体业务	6.53%	-1.01pct

海外业务的增长速度超过国内市场，毛利率也保持提升态势，说明公司全球化布局的协同效应逐步显现，海外市场的定价环境更为宽松，能够支撑盈利水平的提升。地缘政治风险和汇率波动可能对后续盈利产生一定影响，其持续性仍有待观察。

二、上游器械产品格局

2.1 本土企业产品结构

2.1.1 核心品类营收表现

上游眼科医疗器械领域，过去长期被海外企业占据主要市场份额，人工晶状体领域，跨国企业的市场份额一度超过80%，本土企业的市场份额不足20%，近年来随着本土企业技术研发投入增加，产品质量逐步达到国际水平，叠加医保集采对本土企业的倾斜，本土企业的市场份额逐步提升，爱博医疗的人工晶状体市场份额已经提升到20%以上，成为国内市场第二大供应商。

角膜塑形镜领域，过去也是海外品牌占据主要市场，本土品牌市占率不足30%，近年来爱博、欧普康视等本土企业的产品逐步获得市场认可，市占率逐步提升，目前本土品牌的合计市占率已经超过50%，完成了进口替代的阶段性目标。爱博医疗2025年其他手术产品营收实现高速增长，主要来自于白内障手术配套耗材、青光眼引流管等新产品的放量，这些产品的技术壁垒较高，过去也被海外企业垄断，本土企业的突破能够进一步打开增长空间。

部分低毛利产品逐步退出市场，公司聚焦高毛利的角膜塑形镜业务，主动调整产品结构，因此短期收入出现下滑，长期来看有利于提升整体盈利水平。

品类	2025年营收(亿元)	同比变动
人工晶状体	5.96	+1.43%
角膜塑形镜	2.47	+4.67%
其他手术产品	0.53	+89.29%
其他近视防控产品	0.87	-10.62%
总营收	14.83	+5.15%

核心品类人工晶状体和角膜塑形镜保持低速增长，说明存量市场竞争加剧，本土企业已经完成初步替代，后续增长需要依靠产品升级和新市场拓展。其他手术产品的高速增长，反映公司管线拓展的成效，多品类布局能够对冲核心品类的增长压力。

2.2 季度业绩波动特征

2.2.1 一季度盈利变化

2026年初，国内消费市场整体呈现温和复苏的态势，医疗消费需求也保持平稳增长，眼科医疗作为兼具刚需和消费属性的赛道，需求韧性较强，不会出现大幅波动。爱尔眼科作为终端服务龙头，一季度业绩能够反映开年终端服务市场的景气度，爱博医疗作为上游器械龙头，其业绩变化反映本土替代的推进节奏。两个环节的增长表现存在差异，终端服务龙头凭借规模和网络优势，保持利润增长，上游器械龙头受行业竞争和研发投入影响，利润出现小幅下滑。

终端服务市场的规模效应已经显现，头部企业通过医生培养体系输出、供应链集中采购等方式，能够持续降低运营成本，进而提升利润水平。上游器械市场的研发投入占比普遍较高，新产品上市前需要大量的研发和市场推广投入，短期会对利润产生影响。

企业	2026Q1营收(亿元)	2026Q1归母净利润(亿元)	2026Q1扣非净利润(亿元)	营收增速	净利润增速
爱尔眼科	63.96	11.81	11.76	+6.15%	+12.46%
爱博医疗	3.98	0.89	0.89	+11.50%	-3.55%

爱尔眼科一季度利润增速高于营收增速，说明公司成本管控取得成效，规模效应下单位运营成本有所下降。爱博医疗营收保持两位数增长，但利润出现小幅下滑，研发投入增加和市场推广费用上升导致，短期利润波动不改变长期成长逻辑。

核心洞察

• 国内眼科医疗结构转型完成，消费类业务贡献超六成营收
• 头部企业全球化布局红利释放，海外业务增速跑赢国内
• 上游本土替代进入深水区，多品类布局打开成长空间

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