中国报告大厅网讯，CXO（医药研发外包）是为创新药企业提供全链条研发生产服务的中游产业，近年伴随全球创新药研发投入增长，行业规模持续扩张，头部企业竞争格局逐渐清晰。CXO行业经过十余年的扩张发展，已经形成清晰的梯队竞争格局，第一梯队以药明康德、康龙化成、凯莱英等全球化布局企业为核心，第二梯队以细分领域龙头如百奥赛图、阳光诺和等为代表，不同梯队企业的业绩表现直接反映行业当前的发展状态。

一、CXO头部企业经营现状

1.1 核心财务指标对比

国内主流CXO企业大多在2026年4月完成一季度业绩披露，不同梯队企业的营收增长表现存在显著差异，全产业链布局且深度绑定全球热门靶点研发项目的企业，营收增速显著高于行业平均水平，而专注早期研发服务、客户集中度较低的中小CXO企业，业绩增长压力更大。行业分化特征直观呈现如下：

头部龙头企业凭借全球化服务网络和稳定的大客户资源，普遍保持正增长，梯队越靠下的企业业绩波动越大，后续市场份额会进一步向头部企业集中，中小CXO需要通过细分赛道聚焦才能获得生存空间。

1.1.1 净利润端的分化表现

营收端的分化进一步传导到利润端，CXO行业属于重人力、重资产投入行业，新建产能、团队扩张都会对短期利润造成压力，同时非经常性损益也会放大利润端的波动，不同企业的盈利水平差异远大于营收端的差异。头部企业的盈利增长更具韧性，部分企业凭借规模效应和客户结构优化，利润率反而出现提升，而中小CXO企业受项目延期、投入增加影响，利润端下滑幅度更大。

药明康德2026年一季度实现归母净利润46.52亿元，同比增长26.68%，扣非归母净利润42.76亿元，同比增长83.56%，毛利率从去年同期的47.5%提升至52.8%，盈利质量持续优化，头部企业的成本控制能力已经进入正向循环，随着产能利用率提升，利润率仍有上浮空间。与之形成对照，和元生物一季度录得5308.48万元的净亏损，阳光诺和一季度净利润同比下降30.25%，诺思格净利润同比下降12.46%，中小CXO企业大多处于业务扩张期，阶段性的利润承压符合行业发展规律，但如果持续无法实现盈利，后续会面临更大的经营压力。

药明康德一季度在手订单达到597.7亿元，相当于2025年预计总营收的1.3倍，充足的在手订单为后续业绩增长提供了坚实保障，持续经营业务收入同比增长达到39.4%，增长动能充足。百奥赛图2025年全年实现营收13.79亿元，同比增长40.63%，归母净利润1.73亿元，同比增长416.37%，净利润的大幅增长主要源于核心业务模式调整后的资产收益，也反映出细分领域龙头灵活调整战略后释放的盈利空间。

不同企业利润端的差异，本质上是业务布局差异的体现，提前布局热门靶点研发生产服务的企业，不仅能获得更高的营收增速，也能享受更高的利润率，而布局滞后的企业则只能在存量市场中竞争，盈利空间被持续压缩。这种分化格局会推动行业资源进一步向头部企业集中，也会推动中小CXO企业向更细分的垂直领域转型。

1.2 业务结构变化

头部CXO企业大多布局全产业链服务，不同业务板块的增长速度存在明显差异，这种差异直接反映了下游创新药研发的需求结构变化，近年全球创新药研发的热点集中在多肽类、GLP-1类、ADC类药物，对相关研发生产服务的需求快速提升，带动对应业务板块增速远超传统业务。

药明康德作为全产业链布局的龙头，不同业务板块的增长差异最具代表性，各板块的收入增速差异直接映射出下游需求的结构变化，提前产能布局的板块充分受益于需求增长，增速显著高于传统业务板块。

小分子CDMO业务的爆发式增长，核心驱动因素是全球GLP-1类药物商业化进程加快，创新药企业纷纷扩产，带动CDMO订单快速增长，测试业务中的安全性评价保持较快增速，反映出临床阶段项目对合规测试服务的需求稳定，生物学业务增速相对平缓，一定程度上反映出早期研发项目的投入节奏调整，部分创新药企业缩减早期研发投入，重心向临床后期和商业化转移。

药明康德生物学业务中新分子类型收入占比已经超过30%，反映出企业业务结构持续向新兴治疗领域升级，新分子类型药物的研发服务通常具备更高的利润率，也为后续长期增长提供了动力。CXO企业的业务结构升级速度，决定了长期的盈利能力和增长空间，能够持续跟上创新药研发热点变化的企业，才能获得持续的增长动能。

二、CXO细分赛道发展特征

CXO行业覆盖从药物发现到商业化生产的全链条，不同细分赛道的景气度存在显著差异，热门靶点相关的细分赛道景气度持续提升，传统业务赛道增长则相对平缓，这种分化还会在未来一段时间延续。

2.1 热门靶点业务布局

GLP-1类药物是近年全球创新药领域最热门的赛道，不仅覆盖糖尿病治疗，还拓展到肥胖症、心血管疾病等多个大适应症领域，全球范围内进入临床阶段的GLP-1相关药物数量快速增长，带动CXO企业相关业务收入快速提升，头部企业凭借提前布局已经建立了明显的竞争优势。

国内头部CXO企业中，药明康德在GLP-1相关领域布局最深，覆盖从研发到生产的全链条服务，目前已经为全球24款GLP-1药物提供研发生产支持，占全球临床阶段GLP-1相关市场约25%的份额，领先优势明显。GLP-1药物属于多肽类药物，对CDMO生产的技术要求和产能要求都较高，头部企业提前布局的产能和技术平台，已经形成了较强的壁垒，新进入者很难在短时间内赶超。

2.1.1 行业景气分化逻辑

除了GLP-1相关赛道，CXO行业不同细分领域的景气度差异还体现在，CDMO领域由于绑定临床后期和商业化项目，收入和利润都更稳定，增速也更高，而早期CRO领域受创新药企业融资环境影响，项目推进节奏波动更大，增速相对更低，部分中小早期CRO企业甚至出现项目缩减的情况。

不同梯队、不同细分赛道CXO企业的净利润同比增长率对比如下：

不同细分赛道的盈利差异清晰呈现，绑定商业化项目和热门靶点的企业盈利增长更确定，专注早期CRO服务的企业盈利波动更大，凯莱英经调整后净利润保持27.91%的增长，也反映出扣除非经常性损益后，核心业务仍然保持健康增长，行业分化并非简单的头部和中小分化，而是赛道布局差异带来的分化。

部分中小CXO企业虽然短期业绩承压，但如果在细分垂直领域建立了技术壁垒，仍然能获得差异化的竞争优势，后续增长仍有待观察。目前行业整体的增长逻辑已经从规模扩张转向结构升级，能否抓住热门赛道的需求增长，成为决定企业业绩表现的核心因素。

2.2 行业未来发展趋势

回归产业逻辑，CXO行业的长期增长动力仍然来自全球创新药研发投入的增长，目前全球创新药研发投入仍然保持稳定增长，外包率也在持续提升，行业整体仍然具备增长空间，但结构性分化会成为常态。

头部企业凭借资金、技术、客户资源优势，会持续扩大市场份额，同时不断拓展新的技术平台，覆盖新的治疗领域，巩固竞争优势，药明康德2025年TIDES业务收入达到113.7亿元。中小CXO企业需要放弃全产业链布局的思路，聚焦自己擅长的细分领域，打造差异化的技术优势，才能在市场中获得生存空间，盲目扩张只会导致财务压力增大，业绩波动加剧。

政策层面，国内鼓励创新药研发的政策方向没有变化，CXO行业作为创新药生态的重要组成部分，仍然会受益于行业发展，但只有具备核心竞争力的企业才能分享行业增长的红利。

CXO行业的毛利率水平仍然维持在较高区间，头部企业的毛利率还在提升，反映出行业的盈利能力仍然健康，需求增长仍然能够支撑行业发展，不存在系统性的风险，结构性的调整反而会推动行业向更健康的方向发展。