中国报告大厅网讯，当前国内CXO（医药研发外包）产业布局逐步向头部集中，创新药研发热潮推动外包需求持续释放，国内CXO企业依托成本优势和产能扩张，逐步承接全球创新药研发订单，行业竞争格局持续优化。从产业链位置看，CXO位于医药创新体系中游，连接上游研发供应商和下游创新药企业，覆盖从药物发现到商业化生产的全链条服务，可分为CRO（合同研发）、CDMO/CMO（合同生产开发）等细分领域。
1.1.1 核心企业业绩对比
2025年国内CXO行业整体走出前期估值调整周期，全球创新药研发投入复苏带动外包订单需求回升，头部上市企业陆续披露全年业绩，不同规模梯队的企业业绩表现呈现出差异化特征。头部龙头企业凭借全球化产能布局和稳定的客户资源，保持了稳定的双位数增长，细分特色企业依托差异化业务模式，增速显著高于行业平均水平，反映出当前CXO行业不同发展路径企业的增长弹性差异。
| 企业名称 | 2025年营收同比增速（%） |
|---|---|
| 百奥赛图 | 40.63 |
| 药明康德 | 15.84 |
| 康龙化成 | 13-16 |
不同梯队的增速差异背后，反映了中小创新型CXO企业依托特色业务的增长弹性更大，而头部企业凭借规模效应保持稳定增长的行业特征。百奥赛图的高增速与其差异化的全链条新药研发服务模式直接相关，其“千鼠万抗”平台模式逐步得到市场验证，订单释放速度加快。头部企业的双位数增速也验证了行业整体复苏的判断，国内CXO产业的全球竞争力仍在持续提升。
1.2.1 不同梯队增速分化
进入2026年一季度，国内CXO企业的业绩披露已经完成，从净利润维度观察，不同梯队企业的增长态势呈现明显分化，部分中小CXO企业受研发投入增加、订单结构调整、客户集中度偏高等因素影响，净利润出现下滑，而头部企业依托稳定的大订单支撑，保持了正向增长。数据均来自企业一季报公开披露内容，口径统一可对比。
| 企业名称 | 2026年一季度净利润同比增速（%） |
|---|---|
| 百奥赛图 | 416.37 |
| 药明康德 | 26.68 |
| 康龙化成 | 9.75 |
| 美诺华 | 46.84 |
| 凯莱英 | -6.82 |
| 诺思格 | -12.46 |
| 阳光诺和 | -30.25 |
分化趋势背后，头部企业凭借全球化布局和稳定的大客户资源，业绩增长的确定性显著强于中小梯队，中小CXO企业则受自身管线储备、客户结构、发展阶段的影响，业绩波动更大。部分专注于早期研发服务的中小CXO企业仍处于产能和研发投入期，尚未实现盈利释放，和元生物一季度录得5308.48万元净亏损，一定程度上反映了中小早期CXO企业的经营压力，这一特征符合CXO行业的发展规律，新进入者需要较长时间的投入才能实现盈利平衡。
2.1.1 热门管线业务表现
近年GLP-1（胰高血糖素样肽-1）受体激动剂类药物成为全球创新药研发的热门方向，降糖、减重等临床需求带动相关研发投入快速增长，直接拉动CXO企业相关业务的增长，头部CXO企业纷纷提前布局GLP-1相关的研发生产服务，全球市场份额逐步向国内头部企业集中。数据来自药明康德2026年一季报公开披露内容。
| 细分板块 | 2026年一季度收入同比增速（%） |
|---|---|
| 化学业务 | 43.69 |
| 小分子CDMO | 80.1 |
| 测试业务 | 27.4 |
| 生物学业务 | 10.1 |
| 安全性评价 | 34.8 |
小分子CDMO板块的超高增速，主要来自GLP-1类小分子药物的订单需求拉动，药明康德目前正为24款GLP-1药物提供研发生产支持，占全球临床阶段GLP-1相关市场约25%的份额，这一数据印证了国内CXO企业在热门创新管线领域的全球竞争力已经提升到领先水平。新分子类型收入占药明康德生物学业务的比例超30%，反映出头部CXO企业的业务结构持续向高增长的新兴领域升级，后续增长动力充足。
2.2.1 头部企业盈利对比
CXO行业的盈利能力分层本质上是业务结构的分层，头部一体化CXO企业能够覆盖从药物发现到商业化生产的全链条服务，承接大订单的能力更强，高毛利的早期研发服务和定制化生产服务占比更高，因此整体盈利水平普遍高于中小CXO企业。CXO行业的盈利水平和产能利用率直接相关，头部企业订单饱满，产能利用率维持在较高水平，固定成本分摊更低，而中小CXO企业产能投放后，订单爬坡需要时间，产能利用率偏低会拉低整体盈利。
药明康德2026年一季度毛利率从去年同期的47.5%提升至52.8%，这背后一方面是产能利用率持续提升带来的规模效应，前期投放的产能逐步进入收获期，固定成本占比下降，另一方面是高毛利的GLP-1等热门管线业务占比提升，拉动整体盈利水平上行。与之形成对照的是，部分中小CXO企业为了争夺市场订单，采取低价竞争策略，同时产能利用率不足，导致毛利率持续走低，部分企业甚至持续亏损，这一情况在早期研发服务领域更为明显。
进一步拆解，CXO行业的盈利能力还和企业的发展阶段直接相关，部分专注于新分子类型研发服务的企业，前期需要投入大量的设备、场地和人员成本，在业务放量前很难实现盈利，国内多数特色中小CXO企业都处于这一阶段。凯莱英2026年一季度净利润同比下降6.82%，但经调整后的净利润同比增长27.91%，反映出非经常性损益对中小头部企业净利润的影响较大，扣非后的主营盈利仍然保持增长，分析CXO企业盈利需要关注核心主营的盈利质量，而非仅看净利润表面数据。
药明康德2026年一季度实现归母净利润46.52亿元，扣非归母净利润42.76亿元，扣非归母净利润同比增长83.56%，远高于归母净利润26.68%的增速，说明公司核心主营业务的盈利增长态势良好，非经常性损益拉低了整体净利润增速。药明康德一季度末在手订单达到597.7亿元，相当于2025年全年总营收的1.3倍，充足的在手订单为后续业绩增长提供了明确支撑，持续经营业务收入同比增长39.4%，也验证了公司核心业务的高增长态势。
不排除未来CXO行业的分化趋势会进一步加剧，头部企业凭借资金、技术、客户资源优势，会持续抢占全球市场份额，而中小CXO企业只有找到差异化的特色赛道，才能在市场中获得生存空间，同质化竞争的中小企业会逐步被市场出清。这一格局变化也符合全球CXO行业的发展规律，全球CXO市场最终会形成少数头部一体化企业加一批细分特色中小企业的竞争格局。
