中国报告大厅网讯，家居行业现状与国内房地产市场发展深度绑定，近年来随着房地产市场从增量开发转向存量运营，家居行业需求结构也逐步从新房配套转向存量翻新，头部企业凭借品牌、渠道、供应链优势，份额逐步向头部集中，经营表现也更具代表性。

一、头部家居企业经营现状

1.1 整体财务业绩

1.1.1 营收利润规模变动

家居行业作为地产后周期消费品类，行业走势与商品房交付、存量房翻新需求高度绑定，2024年受前期商品房交付不及预期、居民消费意愿偏弱影响，头部企业整体营收呈现负增长，2025年随着保交楼政策落地带动存量交付释放，存量翻新需求持续提升，头部企业营收重回正增长区间。国内头部上市家居企业的营收规模变动呈现清晰的复苏轨迹，四季度单季营收也保持在较高区间，反映四季度家装消费旺季的需求释放符合行业传统规律。

统计周期	营业收入（亿元）
2024全年	184.80
2025全年	200.56
2025Q4	50.44

对比两年全年数据，头部企业营收规模突破200亿元关口，同比增速由负转正，全年增长幅度达到8.5%，单四季度营收占全年比重超过25%，符合家居行业四季度为传统销售旺季的特征，不排除四季度促销活动带动订单集中确认的影响，这一结构一定程度上反映企业对年终促销的依赖程度仍较高。

营收端的复苏直接传导至利润端，但由于原材料价格波动、终端促销让利等因素影响，利润端的增速与营收端增速存在一定偏离。2024年家居行业需求偏弱，头部企业为抢占市场份额维持一定促销力度，叠加木材、纺织等原材料价格出现小幅上涨，利润端出现较大幅度下滑，2025年营收规模扩张带来的规模效应逐步显现，虽然促销力度并未明显收窄，但固定成本被摊薄，带动净利润增速明显跑赢营收增速。从季度数据观察，2025年四季度净利润水平符合季节性规律，受到四季度费用集中计提的影响，单季度利润占比低于营收占比。

统计周期	归属母公司净利润（亿元）
2024全年	14.17
2025全年	17.90
2025Q4	2.52

2025年全年归属母公司净利润达到17.90亿元，同比增速达到26.4%，较营收增速高出17.9个百分点，反映规模效应对利润的拉动作用明显。四季度单季净利润占全年比重约14%，远低于四季度营收占全年的比重，印证了四季度费用集中计提的行业惯例，这一特征在国内家居上市企业中普遍存在。

从数据层面观察，2024年头部企业归母净利润同比下滑29.4%，下滑幅度高于营收下滑幅度，进一步验证了需求偏弱阶段，规模效应消失会放大利润端波动，家居行业属于重固定资产投入、高销售费用的行业，固定成本占比较高，需求下滑会直接导致单位固定成本上升，进而拉低整体利润水平，这一特征在2024年的经营数据中得到充分体现。2025年需求回暖，规模效应反向推动利润更快增长，也符合行业的成本结构特征。

1.1.2 盈利效率指标变动

盈利效率指标直接反映企业的成本管控能力与产品定价能力，家居行业的毛利率水平主要受原材料采购成本、产品结构、终端定价策略三个核心因素影响。头部企业由于具备大规模集中采购优势，对上游原材料供应商的议价能力更强，毛利率水平通常高于行业中小品牌平均水平。2024年需求偏弱背景下，头部企业的毛利率维持在32%以上，2025年需求复苏带动产品结构向中高端偏移，叠加采购规模扩大进一步拉低单位采购成本，毛利率水平基本保持稳定，四季度单季毛利率进一步提升，反映高毛利的定制家居、沙发等品类在四季度的销售占比提升。

统计周期	销售毛利率（%）
2024全年	32.7
2025全年	32.8
2025Q4	33.90

全年毛利率基本稳定，波动幅度仅0.1个百分点，反映头部企业的成本转嫁能力较强，能够通过规模采购对冲原材料价格的小幅波动。四季度单季毛利率较全年水平高出1.1个百分点，一定程度上反映旺季高毛利品类占比提升的结构变化，也不排除企业在四季度进行库存调整带来的核算影响。

进一步拆解盈利效率指标，净资产收益率（ROE）反映股东权益的盈利效率，是衡量企业综合盈利能力的核心指标，头部企业的ROE水平变动也呈现清晰的复苏态势。

统计周期	净资产收益率（%）
2024全年	14.4
2025全年	16.9

ROE提升2.5个百分点，主要来自净利润增速提升带动的盈利端拉动，也反映头部企业的资产运营效率保持在较高水平，在家居行业整体复苏过程中，头部企业的资产利用效率优于中小玩家，进一步拉开了盈利差距。从费用端观察，2025年四季度头部企业的期间费用率为25.80%，其中销售费用率达到21.58%，反映家居行业依赖线下门店引流与经销商体系，获客成本较高，这也是家居行业的典型特征。头部企业由于品牌影响力较强，单店获客成本低于中小品牌，但仍然需要持续投入线下门店运营与品牌推广，因此销售费用率一直维持在较高水平。2025年四季度归母净利率为4.99%，处于合理区间，符合单季度的盈利水平特征。

从资产负债结构观察，2024年底头部企业资产总计174.93亿元，负债合计74.05亿元，计算可得资产负债率约为42.3%，处于国内制造业较低水平，反映企业财务状况稳健，不存在过高的偿债压力。在家居行业竞争加剧、中小品牌出清的背景下，低负债给头部企业带来了更大的调整空间，能够通过并购中小品牌、拓展线下门店、升级供应链体系等方式整合行业资源，进一步提升自身市场份额，这一优势是中小品牌无法比拟的。

1.2 细分品类增长态势

1.2.1 核心品类增长表现

房地产市场进入存量时代之后，家居行业的需求结构从新房配套转向存量翻新，而存量翻新需求中，软体家居的更新需求远高于硬体家具，沙发作为软体家居的核心品类，具备较强的更新属性，更新周期通常在5-8年，远短于硬体家具的10年以上更新周期，因此存量需求带来的增长更稳定，也逐步成为头部企业拉动增长的核心动力。近年来，功能沙发、智能沙发等细分品类的渗透率不断提升，这类产品的价格带和毛利水平都高于传统沙发，进一步带动沙发品类的营收和利润增长。

从已披露的数据来看，2025年头部企业沙发品类增速达到13.4%，显著高于企业整体8.5%的营收增速，这一增速差反映沙发品类对企业整体增长的拉动作用，也印证了存量需求释放背景下，更新需求较强的细分品类更具备增长潜力。究其本质，新房配套需求中，消费者通常会整体配置全套家居，而存量翻新需求中，消费者往往会优先更换使用频率高、损耗快的品类，沙发作为客厅核心家具，使用频率高，也更容易满足消费者对家居环境更新的需求，因此更换意愿更强。

与之形成对照的是，传统硬体家具如衣柜、橱柜等，更多绑定新房装修和整体厨房定制，需求波动与新房交付的相关性更高，增长速度也低于沙发这类软体家居。头部企业近年都在调整品类布局，加大对软体家居的资源投入，逐步弱化对新房交付需求的依赖，这一布局调整已经开始贡献明确的业绩增量，沙发品类的高增长就是最直接的体现。不少头部企业还推出了沙发以旧换新服务，进一步降低消费者更换沙发的门槛，带动沙发品类的更新需求进一步释放，这一模式也逐步被全行业推广，未来有望继续拉动沙发品类增长。

从市场竞争层面来看，沙发品类的品牌集中度仍然低于定制家居等细分领域，头部企业凭借品牌和渠道优势，仍然有较大的份额提升空间，目前头部企业在沙发品类的市场份额仍然不到10%，未来提升空间广阔，这也为头部企业的持续增长提供了基础。不排除未来几年，头部企业会通过并购中小沙发品牌的方式进一步提升市场份额，巩固自身在软体家居领域的竞争优势。

二、家居行业资本市场表现

2.1 估值水平变化

2.1.1 静态估值指标变化

家居行业作为大消费领域的地产后周期品类，资本市场估值水平与行业景气度和市场风险偏好高度相关，2024年行业需求偏弱，市场对家居行业未来增长的预期偏保守，年底头部企业估值维持在17倍以上，2025年行业营收利润实现复苏，但A股市场对地产后周期品类的风险偏好仍然偏低，叠加头部企业利润增速基本符合市场预期，没有出现超预期的业绩增长，因此估值水平反而出现一定幅度的下移。头部企业作为行业内的优质标的，盈利稳定，分红比例较高，估值水平低于大消费行业平均水平，反映市场对地产产业链相关品类的风险溢价仍然较高。

统计周期	静态市盈率（倍）
2024年底	17.66
2025年底	13.98

市盈率从17.66倍下降至13.98倍，估值回调的同时，企业盈利保持增长，进一步提升了头部企业的投资安全性，对于长期资金来说，低估值高股息的家居头部标的配置价值逐步显现。不排除后续随着行业复苏趋势确认，估值存在修复空间，这一过程仍有待观察。

统计周期	静态市净率（倍）
2024年底	2.54
2025年底	2.36

市净率同样出现小幅下滑，反映估值回调的趋势明确，当前市净率水平不到2.5倍，处于历史较低分位，结合头部企业净资产收益率超过16%的水平，估值的安全边际较高。估值下移背后，市场对家居行业长期增长空间存在分歧，部分观点认为新房长期成交量下滑会带动家居行业整体规模下滑，压制行业长期估值，另一部分观点认为存量翻新需求的持续增长能够逐步弥补新房需求的下滑，行业整体规模仍能保持稳定增长，这一分歧直接反映在估值水平上，导致头部企业估值长期维持在较低区间。从现有数据观察，存量翻新需求的增长速度已经逐步开始显现，未来随着分歧逐步消弭，估值有望逐步修复。

2.2 股东回报特征

2.2.1 经营现金流与股东回报

家居行业通常采用先收款后发货的结算模式，经销商需要提前打款订货，因此行业整体现金流状况普遍好于其他制造业，头部企业由于品牌影响力大，对经销商的话语权更强，现金流质量更优，能够为高分红提供足够的支撑。2024年头部企业经营活动现金流净额达到26.80亿元，高于同期14.17亿元的净利润规模，反映企业的现金流质量较好，盈利的真实性较高，不存在大量应收账款占用资金的情况。

统计周期	经营活动现金流净额（亿元）
2024全年	26.80

较高的现金流质量为企业维持高分红比例提供了基础，2025年头部企业扣非归母净利润达到16.29亿元，分红比例达到63.3%，股息率达到4.5%，这一水平已经高于A股多数消费类企业，也高于国内十年期国债收益率，反映头部企业对股东回报的重视，在行业复苏阶段，仍然维持高分红比例，说明企业对自身现金流状况有充足信心，也愿意将利润回馈给股东。

高股息特征使得头部家居企业越来越受到长期配置型资金的青睐，近年来，保险资金、社保基金等长期资金逐步增加对高股息消费标的的配置，家居头部企业由于估值低、股息率高、现金流稳定，完全符合长期资金的配置要求，因此机构持仓比例逐步提升。反过来，机构持仓比例提升也进一步稳定了股价，降低了股价的波动幅度，为企业后续的再融资等资本运作提供了更好的基础。

回归产业逻辑，家居行业当前正处于集中度提升的关键阶段，头部企业凭借各方面优势，份额逐步提升，经营业绩也逐步走出低谷，重回增长通道。低负债、高分红、稳增长的特征，使得头部企业的投资价值逐步凸显，未来随着存量需求的进一步释放，头部企业的增长确定性还会进一步提升。

核心结论

• 头部上市家居企业全年营收突破200亿元，增速由负转正，行业复苏趋势明确
• 沙发品类增速达13.4%，显著高于整体增速，成为头部企业核心增长引擎
• 头部企业股息率达4.5%，低估值高股息特征凸显长期配置价值