中国报告大厅网讯，轨道交通空调作为轨道交通车辆核心配套系统，直接影响乘客乘坐体验与车辆运行安全，行业发展与国内轨道交通新建里程、车辆更新换代节奏高度绑定。朗进科技（股票代码300594）是国内轨道交通空调领域核心上市企业，2019年6月21日在A股上市，其业务布局覆盖国内主要区域及海外市场，2024年的区域收入增速变化能够在一定程度上反映不同区域轨道交通空调市场的需求波动。

国内轨道交通建设投资存在明显的区域不均衡特征，新线开通节奏与既有线路车辆更新计划的差异，直接传导至轨道交通空调的新增需求与维保需求，进而反映在企业的区域收入增速变动上。所有增速数据均来自朗进科技2024年年报披露，覆盖国内七大行政区域及海外市场，能够直观呈现不同区域的需求差异。

一、产业运行现状

1.1 区域收入结构

1.1.1 分区域收入增速

不同区域增速出现极端分化，高增速区域多为此前轨道交通投资基数较低、近年新线投放加速的区域，低增速甚至负增长区域多受区域投资计划调整、项目交付节奏错配影响。不排除部分区域基数较低，所以增速波动幅度较大，后续增速能否维持仍有待观察。华中区域的大幅负增长，主要受单个大型项目交付周期变动影响，不代表区域长期需求趋势。

西北区域的高增速，一方面来自新疆、陕西等地近年来城际铁路、地铁新线开通里程增加，带动新增车辆空调需求放量，另一方面，既有线路的大修维保订单也在近年逐步释放，叠加去年同期基数较低，共同推高收入增速。华南区域的翻倍增长，主要来自珠三角地区城市轨道交通网络加密，新增有轨电车、地铁车辆订单集中交付，同时粤港澳大湾区的城际轨道项目建设提速，也带动了配套空调需求增长。与之形成对照的是，华中区域收入出现近七成的下滑，这背后主要是大型地铁项目的交付周期从2024年推迟至2025年，导致当期确认收入大幅减少，并非区域需求出现持续性萎缩。西南区域的负增长，也主要受项目交付节奏影响，区域长期轨道交通建设规划并未发生重大调整。国内轨道交通建设的区域重心正在逐步向中西部倾斜，新兴区域的需求增长潜力远高于东部成熟区域，头部企业逐步加大对新兴区域的布局力度，能够更好分享区域投资增长的红利。

1.2 头部财务表现

1.2.1 核心盈利指标同比

作为国内仅有的几家轨道交通空调上市企业之一，朗进科技的财务表现能够反映头部企业的经营状态，轨道交通空调行业具有订单驱动的特征，项目交付周期、原材料价格波动都会影响企业的盈利水平。2024年全球大宗商品价格整体维持平稳，但国内轨道交通项目招投标价格竞争持续，对企业的利润率形成一定压力，所有核心指标均来自朗进科技2024年年报公开披露，数据口径统一，能够清晰反映企业当年盈利的变动趋势。

营收规模小幅下滑但净利润出现大幅下滑，反映出企业当期盈利能力受到较大冲击，一方面来自项目交付结构变化，低毛利项目占比提升，另一方面，当期计提的减值准备一定程度上侵蚀了净利润。资产总额同比增长10.74%，归属净资产同比下降9.19%，净资产的下滑主要受当期净亏损影响，符合基本逻辑。

轨道交通空调行业属于配套行业，话语权更多掌握在整车主机厂和轨道交通运营方，企业需要承担一定的价格竞争压力，同时项目验收周期较长，应收账款减值风险一直存在，2024年朗进科技计提3436.37万元减值准备，进一步压缩了利润空间。近年来行业新进入者不断增加，市场竞争加剧，头部企业的盈利空间持续受到挤压，部分企业依靠拓展维保业务来稳定盈利水平，但维保业务的规模效应相对较弱，对整体利润的拉动仍需要时间观察。2024年朗进科技实现营业收入88097.13万元，归属股东净利润为-7640.60万元，扣非净利润为-8053.03万元，首次出现全年大额亏损，一定程度上反映出当前行业头部企业面临的经营压力。企业总股本为9187.345万股，注册资本与总股本保持一致，股权结构稳定，没有出现重大股权变动，对企业长期经营的影响有限。

二、市场供需特征

2.1 产供需变化

2.1.1 产销量同比变动

产销量的变动能够直接反映企业对市场需求的判断，订单驱动型行业中，生产量变动通常跟随在手订单变化，销售量变动则对应订单交付节奏，产销增速的匹配程度能够反映企业的生产管理效率。轨道交通空调的生产周期通常为3-6个月，企业会根据在手订单安排生产计划，避免出现过多的库存积压，因此产销增速通常保持较高的一致性。朗进科技作为头部企业，其产销量变动能够反映行业整体的需求变动趋势，核心数据来自企业年报披露的细分业务产销量数据，口径清晰可追溯。

产销量增速均超过18%，收入增速为14.18%，产销量增速高于收入增速，反映出当期产品平均价格有所下滑，进一步验证了行业价格竞争加剧的判断。产销增速差异不足0.3个百分点，说明企业生产计划安排较为合理，库存水平没有出现大幅波动，生产管理效率维持在较高水平。

近年来轨道交通空调行业对产品的节能性、环保性要求不断提升，新的制冷剂替代政策要求企业对现有产品生产线进行改造，一定程度上增加了企业的生产成本，进一步挤压了利润空间。国内制冷剂替代政策要求，2025年之后新生产的车载空调需要使用低GWP（全球变暖潜能值）制冷剂，企业需要提前完成产品技术升级与生产线改造，这部分投入会对短期利润形成一定影响，但长期来看，技术升级会提高行业的进入门槛，头部企业的技术优势会进一步凸显。2024年国内轨道交通空调的新增需求仍保持增长，头部企业的产销量都实现了两位数增长，说明行业整体需求并未出现萎缩，企业营收的下滑更多来自产品价格下降与区域收入结构变动，而非需求端的整体下滑。国内轨道交通新建投资规模近年来维持在每年8000亿元左右的水平，整体需求进入平稳增长阶段，行业竞争从增量争夺转向存量竞争，价格竞争的激烈程度会进一步提升，中小企业的生存空间会持续被压缩。

2.2 费用结构分析

2.2.1 各项费用同比增速

费用结构的变动能够反映企业的战略方向，不同类型费用的增速差异，体现企业对研发、市场拓展、内部管理等不同板块的资源投入倾斜。轨道交通空调行业属于技术密集型行业，需要持续投入研发来满足新的技术标准与客户需求，同时市场拓展也需要投入相应的销售资源，头部企业的费用投入结构能够反映行业当前的竞争与技术升级趋势。本次梳理的各项费用增速均来自朗进科技2024年年报披露，覆盖四大核心费用类别，能够清晰反映企业的资源投入变化，所有数据口径统一，均为当年费用较上年的同比变动幅度。

销售、管理、财务费用增速均超过29%，远高于研发费用5.62%的增速，反映出企业当期在市场拓展与内部管理层面的投入增长更快，研发投入增速放缓。研发投入增速低于其他费用，一方面受企业当期利润下滑影响，主动调整了投入节奏，另一方面，核心技术升级已经接近完成，进入产能落地阶段，研发投入相应减少。

销售费用的高增长，主要来自企业加大了新区域市场的拓展力度，尤其是海外市场的拓展，2024年海外收入同比增长41.14%，对应销售投入的增加也符合逻辑。管理费用的高增长，主要来自企业上市后规范化管理投入增加，股权激励费用等当期确认的管理费用有所增加，企业2020年授予限制性股票的授予价格为15.44元/股，2021年调整后授予价格为15.24元/股，当期股权激励费用确认口径调整，也带动了管理费用的增长。财务费用的增长，主要来自市场利率变动与汇兑损益变动，企业有部分海外业务，汇率波动会对财务费用产生一定影响。研发费用增速仅为5.62%，处于较低水平，不排除企业在完成制冷剂替代相关技术研发后，暂时减少了新增研发投入，待新需求出现后再加大投入。轨道交通空调行业的技术升级周期通常为3-5年，本轮制冷剂替代带来的技术升级周期已经接近尾声，下一轮技术升级主要围绕智能化控制、节能技术优化等方向，目前行业还处于技术积累阶段，因此研发投入增速相对平缓。

核心洞察与咨询提示

1. 国内轨道交通空调区域需求分化显著，西北、华南等新兴区域收入增速远超成熟区域
2. 头部企业产销量保持双增长，需求整体扩张但盈利受价格竞争冲击大幅下滑
3. 本轮技术升级接近完成，研发投入增速放缓，头部企业技术壁垒将逐步凸显

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