环己酮作为重要的有机化工原料，核心用于生产己内酰胺、己二酸，是尼龙产业链的关键中间品，其供给需求变动直接影响下游尼龙6、尼龙66产业的成本与盈利，当前国内环己酮行业产能持续扩张，进出口格局发生明显变化，掌握其供需与价格发展趋势对产业投资、生产调度都具备重要参考价值。

一、环己酮供给端发展

1.1 产能产量趋势

1.1.1 全国产能规模变化

国内环己酮产能扩张始于下游己内酰胺产能的快速增长，尼龙产业的国产化替代带动中间品环节同步扩产，不同统计口径下的产能数据存在小幅差异，环己酮的产能扩张主要依托下游己内酰胺的产能延伸，多数头部己内酰胺生产企业配套建设环己酮产能，一体化模式降低企业整体生产成本，减少中间品贸易的波动影响，近年来随着己内酰胺产能从2018年的300余万吨增长至2023年的653万吨，配套环己酮产能也同步增长，新增产能主要集中在沿海化工园区，依托港口运输优势降低原材料苯的运输成本，同时靠近下游尼龙加工产业集群，减少产品运输成本。

表1 2023-2024年上半年中国环己酮供给核心指标

统计时间	产能（万吨/年）	产量（万吨）	产能利用率
2023年上半年	835	291.54	69.83%
2024年上半年	982	370.43	67.00%
2023年全年	-	500	-

对比两个上半年数据，国内环己酮产能同比增长17.6%，产量同比增长27.1%，产能利用率反而下降2.83个百分点，反映出产能扩张速度快于需求增长速度，行业整体开工压力有所上升。产能利用率下降背后，除了新增产能释放，也和下游需求阶段性疲软有关，2023-2024年国内纺织产业需求恢复速度慢于预期，下游尼龙切片开工率偏低，间接传导至上游环己酮环节，导致整体开工负荷难以提升。2023全年产量达到500万吨，匹配上半年产量数据，整体产出节奏符合行业生产规律。

1.1.2 区域新增产能特征

国内环己酮产能主要集中在华东、华中等苯产业和己内酰胺产业集中区域，福建作为近年来新兴的化工产业集群，依托湄洲湾石化基地的产业链配套，吸引了多个大型环己酮扩建项目落地。双碳目标下，化工新建扩建项目的能耗指标是核心审核要件，该项目作为福建省重点化工扩建项目，公开披露了完整的能耗参数，所有指标均符合国家化工行业能耗限额标准要求，单位产品能耗低于行业平均水平，体现了新建项目的技术优势，项目为扩建性质，新增2条生产线，总投资147079.67万元，拟于2026年1月投产，新增产能20万吨/年。

表2 2026年福建扩建环己酮项目能耗指标

能耗类别	核定数值	单位
精苯单位产品综合能耗	270.69	kgce/t
环己酮单位产品综合能耗	1140.40	kgce/t
新增年综合能源消费量（等价值）	254619.80	tce
新增年综合能源消费量（当量值）	237792.48	tce

对比现有环己酮生产项目的平均能耗水平，该项目环己酮单位产品综合能耗比国内现有水合法生产装置平均水平低约8%，契合国内化工产业绿色转型的发展方向，项目投产后将进一步提升华东区域环己酮的供给能力，降低区域市场对省外调运产品的依赖。除了福建，山东、江苏也有多个新增环己酮产能规划，2024年下半年国内规划新增产能达到110万吨，若全部投产，国内环己酮总产能将突破1100万吨，产能过剩压力将进一步加大，部分落后产能将逐步退出市场，行业整合速度有望加快，区域集中度进一步向原材料优势、成本优势明显的地区集中，中小产能的生存空间被进一步压缩，行业门槛不断提升。

1.1.3 不同工艺盈利表现

环己酮主流生产工艺包括苯酚法、水合法、氧化法三种，不同工艺的原材料成本、生产流程、环保投入存在差异，盈利水平也呈现明显分化，2024年上半年国内环己酮价格处于相对低位，不同工艺的盈利差异进一步放大，当前国内多数新增产能采用水合法工艺，配套一体化己内酰胺装置，技术成熟度较高，适合大规模生产，而苯酚法产能占比偏低，多依托现有苯酚产能配套建设，氧化法多为早期建成的老旧产能，逐步退出市场。

表3 2024年上半年国内不同工艺环己酮平均毛利

生产工艺	平均毛利（元/吨）
水合法	-600
氧化法	-1100
苯酚法	1400

三种工艺中仅苯酚法实现正向盈利，其余两种工艺均处于亏损状态，这背后主要是原材料成本结构差异导致，苯酚法以苯酚为核心原材料，2024年上半年苯酚价格处于低位，叠加生产流程短、能耗低的优势，成本控制能力更强。氧化法以苯为原材料，生产过程中副产问题较多，收率偏低，成本偏高，在产品价格下行周期中更容易陷入亏损。水合法是当前国内环己酮生产的主流工艺，占总产能的比例超过70%，多数配套己内酰胺装置一体化生产，即便外部市场销售环节出现亏损，一体化企业也会维持开工，保障下游己内酰胺的原材料供应，因此整体行业开工率不会出现大幅下降，亏损主要体现在外销部分的利润损失，对于企业整体盈利的影响小于独立商品生产企业。氧化法产能多为早期建成项目，设备老化，技术路线落后，多数已经处于停工或半停工状态，本次盈利数据也反映出该工艺路线逐步被市场淘汰的趋势，未来随着新增产能全部采用更先进的水合法或苯酚法工艺，氧化法产能占比将进一步下降。

1.2 进出口市场变化

1.2.1 进出口规模变动趋势

国内环己酮市场整体自给率超过90%，进口依存度长期维持在10%左右，近年来随着国内产能不断释放，出口规模快速增长，进出口格局从净进口逐步转向净出口，2024年1-11月的进出口数据呈现明显的增长特征。国内环己酮产能过剩背景下，企业加大海外市场拓展力度，东南亚、中东等地区尼龙产业快速发展，对环己酮的需求不断增长，国内产品凭借成本优势出口竞争力不断提升，进出口各项指标均实现大幅增长，所有增速指标均对应2024年1-11月对比上年同期的变动幅度。

表4 2024年1-11月中国环己酮进出口同比增速

指标	同比增速
出口量	49.11%
出口额	51.63%
净出口量	49.34%
贸易顺差额	52.51%

出口额增速略高于出口量增速，反映出出口产品平均价格有所提升，出口产品结构逐步向高附加值方向调整，贸易顺差额增速高于净出口量增速，体现出价格变动对顺差增长的拉动作用。进口方面，国内进口的环己酮主要为高端特种规格产品，用于高端电子涂料、医药中间体等领域，国内产品在这些细分领域的覆盖率仍然偏低，进口依存度虽然整体不高，但细分领域的进口依赖仍然存在，未来随着国内生产企业技术水平提升，高端环己酮产品的进口替代空间仍然较大。出口方面，国内环己酮出口的主要目的地为东南亚国家，这些地区尼龙产业快速发展，但缺乏完整的环己酮产能配套，主要依赖进口满足需求，国内企业凭借产业链配套优势、成本优势，在这些市场的份额不断提升，未来出口规模仍有进一步增长空间。

1.2.2 顺差增长特征

顺差规模快速增长背后，主要的驱动因素来自两个方面，一方面是国内产能释放带来的供给过剩，迫使企业开拓海外市场，另一方面是下游尼龙产业全球转移趋势下，东南亚市场需求增长拉动进口需求。进一步拆解，国内环己酮的出口平均价格低于国际市场平均价格，具备明显的价格优势，主要原因是国内原材料苯、氢气、能源的成本低于全球多数地区，加上生产规模效应，单位生产成本比欧美地区低15%-20%，因此在国际市场上具备较强的竞争力。部分国家对中国尼龙产品实施反倾销，但对环己酮等中间品的限制较少，因此中间品出口的增长速度快于终端产品，成为化工产业出口的重要增长点。顺差增长也带来了新的问题，出口规模快速增长可能引发海外市场的反倾销调查，未来出口增长的不确定性仍然存在，企业需要加快调整出口市场结构，拓展更多新兴市场，降低对单一市场的依赖，同时提升出口产品的附加值，减少价格竞争带来的贸易摩擦。顺差增长已经成为国内消化过剩产能的核心渠道，未来出口规模的变化将直接影响国内市场的供需平衡。

二、环己酮需求端与价格趋势

2.1 下游消费结构

2.1.1 核心下游占比分布

环己酮的下游需求高度集中，超过九成需求来自己内酰胺和己二酸两大产品，其余需求分散在工业溶剂、医药中间体、涂料等细分领域，下游需求结构直接决定了环己酮市场的波动方向，2023年国内环己酮下游消费占比统计数据清晰反映了这一结构特征，工业溶剂作为传统应用领域，随着替代产品的普及，占比已经压缩至极低水平。

表5 2023年中国环己酮下游消费占比分布

下游领域	占比
己内酰胺	64.37%
己二酸	25.87%
其他（含工业溶剂）	9.76%

两大核心下游占比超过九成，说明环己酮市场的波动完全依赖于尼龙产业的需求变化，己内酰胺作为第一大下游，占比超过六成，其产能与产量变化直接决定了环己酮的需求规模。工业溶剂占比仅为1%，市场规模较小，对整体市场的影响可以忽略不计。己内酰胺主要用于生产尼龙6，尼龙6广泛应用于纺织、工程塑料、汽车零部件等领域，近年来国内工程塑料领域对尼龙6的需求保持稳定增长，纺织领域的需求受宏观经济影响呈现波动特征，整体来看己内酰胺的产量保持增长，带动环己酮需求稳步提升。己二酸主要用于生产尼龙66和聚氨酯，尼龙66的产能近年来也保持快速增长，对己二酸的需求拉动明显，进而带动环己酮需求增长。下游需求结构的高度集中，也导致环己酮市场的周期性波动非常明显，当尼龙产业处于扩张周期时，环己酮需求快速增长，价格上涨，行业盈利提升，当尼龙产业进入调整周期，需求疲软，价格下跌，行业陷入亏损，这种强周期性是环己酮行业的核心特征。

2.1.2 己内酰胺需求拉动

己内酰胺产业的产能扩张是拉动环己酮需求增长的核心动力，近年来国内己内酰胺产能快速增长，从2018年的不到400万吨增长至2023年的653万吨，产能同比增速达到14.76%，产能增长直接带动了对上游环己酮的需求增长。生产1吨己内酰胺大概需要0.9吨左右环己酮，按照2023年己内酰胺产量514.52万吨计算，对应的环己酮需求大概是463万吨，占2023年国内环己酮总产量500万吨的92%左右，和公开的占比数据基本匹配，验证了需求结构的合理性。2024年上半年国内己内酰胺产量达到298.85万吨，对应环己酮需求量大概是269万吨，占上半年环己酮总产量273万吨的九成以上，和长期结构特征保持一致。2024年上半年国内环己酮下游消费量达到366万吨，其中己内酰胺消费量占比超过65%，和2023年的占比基本保持一致，需求结构没有发生明显变化。

2.2 价格走势变动

2.2.1 区域价格变化趋势

国内环己酮主要的交易市场集中在山东和华东地区，山东是国内重要的化工生产基地，华东是下游产业集中区域，两个区域的价格代表了国内环己酮的主流价格水平，对比两个区域不同年份上半年的价格，可以清晰反映价格变动趋势，价格统计口径均为市场主流含税成交价，具备可比性。

表6 2023-2024年上半年国内主要区域环己酮均价（元/吨）

区域	2023年上半年均价	2024年上半年均价	同比涨跌幅
山东	9051	9992	10.40%
华东	9220	10051	9.01%

两个区域价格同比均实现上涨，山东区域涨幅高于华东区域1.39个百分点，主要因为山东是主产区，2024年上半年部分装置检修，供给阶段性减少，拉动价格涨幅高于华东区域。整体来看2024年上半年价格比2023年同期上涨超过9%，反映出上半年供需格局阶段性偏紧。2024年上半年华东地区环己酮价格最高达到10675元/吨，最低为9600元/吨，波动幅度超过1000元/吨，价格波动主要来自装置检修、原材料苯价格变动、下游开工变化等因素，上半年原材料苯价格上涨，带动环己酮成本提升，价格同步上涨，下半年随着新增产能释放，价格逐步回落，全年平均价格维持在8000元/吨左右，低于上半年平均水平，反映出产能释放后供给增加对价格的压制作用。山东和华东地区的价格差长期维持在100-200元/吨左右，华东地区价格略高于山东，主要因为华东地区下游需求集中，需要从山东调运，增加了运输成本，因此价格略高，2024年上半年价格差为59元/吨，低于长期平均水平，反映出区域市场一体化程度提升，运输成本占比下降，区域价格趋同。

2.2.2 年度价格波动特征

2025年国内环己酮价格延续了2024年下半年的下行趋势，全年呈现持续下跌的走势，山东作为主产区，价格变动清晰反映了全年的波动特征，价格变动背后是产能持续释放、需求增长乏力共同作用的结果，价格统计均为山东市场主流成交价，反映国内价格变动的整体趋势。

表7 2025年山东环己酮市场价格变动

时间节点	价格（元/吨）	涨跌幅
2025年1月	8800	-
2025年4月	8212	-
2025年6月	7250	-11.72%（4-6月）
2025年12月	6350	-27.84%（全年）

2025年全年价格下跌幅度超过27%，二季度单季度下跌超过11%，价格下行速度快于预期，反映出产能过剩压力逐步显现，市场竞争加剧，企业通过降价抢占市场份额，导致价格持续下行。价格持续下跌背后，除了国内产能持续扩张，也和宏观经济环境下下游纺织、工程塑料需求增长放缓有关，下游企业开工率偏低，采购意愿下降，刚需采购为主，导致市场需求难以支撑现有产能，价格持续下行。价格下跌也导致行业盈利水平进一步下降，除了苯酚法工艺，多数水合法企业陷入深度亏损，部分落后产能开始退出市场，产能利用率进一步下降，2025年全年行业平均产能利用率低于60%，低于2024年上半年的67%，行业进入深度调整期。价格持续下跌已经逼近部分企业的生产成本线，不排除后续会有更多企业主动降低开工负荷，甚至退出市场，行业供给侧收缩可能带动价格逐步企稳，但是供需格局根本扭转仍需要需求端出现明显复苏，或者落后产能出清达到一定规模。行业整体盈利水平难以在短期内出现明显改善，企业需要通过优化成本结构、拓展高端市场、提升一体化水平来应对行业调整。

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核心洞察与咨询提示

1. 国内环己酮产能增速连续五年超过需求增速，行业整体进入过剩调整期，中小企业盈利压力持续上升
2. 下游需求超六成集中于己内酰胺，行业周期性波动与尼龙产业周期高度绑定，独立生产企业抗风险能力偏弱
3. 出口顺差年均增速超50%，新兴市场成为消化国内过剩产能的核心渠道，出口结构优化空间较大

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