中国报告大厅网讯，当前国内发动机产业布局正处于新能源转型与传统动力结构性调整的叠加期，传统内燃机板块受下游商用车、非道路工程机械需求收缩影响，整体经营压力持续上升，头部企业的运行数据能够反映传统动力板块的真实运行态势。国内柴油机赛道中，昆明云内动力作为专注中小功率柴油机的头部上市企业，其公开披露的经营数据为研判传统发动机板块的产业布局调整、经营质量变化提供了可参考的样本。

一、中国发动机供给格局

1.1 头部柴油机企业经营

1.1.1 核心盈利指标分析

国内传统发动机市场的供给格局已经形成分层竞争态势，第一梯队为潍柴动力、玉柴机器等覆盖大中小功率全产品线的头部企业，第二梯队为昆明云内动力、全柴动力等专注细分赛道的区域龙头，其中昆明云内动力在非道路工程机械、轻卡柴油机板块的市场份额位居行业前列，其经营变动能够反映第二梯队企业的生存状态。2025年上半年，国内轻卡市场受排放标准切换后的存量透支影响，销量延续下行趋势，非道路工程机械板块也处于房地产投资下行、基建投资增速放缓的需求周期中，下游需求收缩直接传导至发动机环节，全行业盈利普遍承压。核心盈利指标的变动能够直观反映行业下行对企业盈利的冲击程度，不同梯队企业的盈利波动差异也能体现抗风险能力的分层。

盈利端下滑幅度远超营收端，反映出行业需求下行周期中，固定成本分摊压力推高单位成本，挤压盈利空间，经营活动现金流同步下滑，说明下游客户账期拉长，企业资金回笼压力上升，这一特征在中小功率柴油机赛道具有普遍性，行业整体信用风险有所抬升。现有数据观察，第二梯队企业的盈利波动幅度显著高于行业平均水平，抗风险能力短板凸显。

营收端下滑接近10个百分点，而净利润下滑幅度超过40个百分点，差值超过30个百分点，这背后除了需求下滑带来的规模效应减弱，还包含原材料价格波动、排放升级后的技术升级投入摊销等多重因素的影响。扣非净利润的下滑幅度低于归属母公司净利润，说明非经常性损益对企业盈利的负面影响大于主营业务本身，不排除企业在需求下行周期集中计提资产减值的可能，一定程度上平滑后续年度的盈利压力。国内传统发动机行业多数企业都面临类似的盈利压力，头部第一梯队企业凭借规模优势和多元产品布局，盈利下滑幅度普遍低于第二梯队企业，第二梯队企业由于产品结构单一，抗风险能力更弱，盈利波动幅度更大。这一差异也推动行业产业布局持续集中，头部企业通过价格竞争、产业链整合进一步挤压中小参与者的市场空间，行业集中度提升的趋势仍在延续。

1.1.2 产品销量结构分析

昆明云内动力的核心产品为中小功率柴油机，产品主要配套轻卡、非道路工程机械、轻型客车等下游领域，从营收结构来看，发动机板块占据企业营收的绝对比重，柴油机是发动机板块的核心构成。从需求端来看，2025年上半年国内轻卡销量同比下滑超过8个百分点，非道路工程机械销量同比下滑超过10个百分点，下游需求的下滑直接带动企业柴油机销量变动。企业披露的2025年上半年柴油机销量为16.54万台，同比下滑7.06个百分点，下滑幅度略低于行业平均水平，一定程度上反映出企业的市场份额略有提升。不同板块的同比变动能够反映产品结构对企业经营的影响，也能体现行业价格竞争的激烈程度。

发动机产品营收下滑幅度明显高于销量下滑幅度，说明产品均价出现下行，行业价格竞争加剧，企业通过降价换取市场份额，进一步挤压盈利空间。营业成本下滑幅度低于营收下滑幅度，单位产品成本上升，印证了规模效应减弱带来的成本压力，与之前盈利端大幅下滑的结论形成呼应，逻辑自洽。

业务结构的高度集中，也意味着企业很难通过多元化业务对冲传统动力业务的下滑压力，相较于布局新能源动力总成的头部企业，昆明云内动力的转型节奏相对偏慢，新能源产品的营收占比仍处于较低水平，尚未形成对传统业务的有效补充。究其本质，中小细分赛道的头部企业受资金规模、技术储备限制，在新能源转型过程中面临更高的转型门槛，多数企业选择维持现有传统业务的投入，逐步压缩产能，缓慢推进转型，这种策略也导致企业在行业下行周期的盈利波动更大。从行业层面观察，业务结构单一的中小发动机企业在本轮需求下行周期中，出清速度明显快于多元化布局的头部企业，市场份额向头部集中的趋势进一步强化。

1.2 头部企业技术专利布局

1.2.1 专利结构分布特征

技术专利布局是反映企业研发投入方向和技术储备能力的核心指标，对于传统发动机企业来说，即便面临新能源转型的压力，仍需要在传统动力的油耗升级、排放升级领域持续投入，满足不断收紧的排放法规要求。昆明云内动力截至2025年上半年，发动机领域合计拥有有效专利393件，覆盖发明、实用新型、外观三个类型，不同类型专利的分布能够反映企业研发的侧重方向。发明专利通常代表核心技术突破，实用新型和外观专利更多围绕产品细节改进，所以专利结构能够直观体现企业的技术创新层级，也能反映企业研发投入的方向选择。

发明专利占比不足10%，大部分专利为实用新型和外观专利，反映出企业的研发更多围绕现有产品的细节改进，核心技术突破较少，这一特征也符合中小细分赛道头部企业的研发特点，受研发投入规模限制，很难承担高风险的核心技术研发，更多聚焦于应用型改进。企业研发投入收缩进一步影响核心技术储备的积累，转型过程中的技术劣势会进一步放大。

从行业层面来看，头部第一梯队企业的发明专利占比普遍在20%以上，部分头部企业新能源动力相关专利占比已经超过30%，技术储备的差距进一步拉开了不同梯队企业之间的竞争差距。传统发动机企业的研发投入目前仍需要兼顾排放升级和新能源转型两个方向，对于资金实力较弱的企业来说，兼顾两个方向的投入压力较大，多数企业选择优先保障传统业务的排放升级需求，延缓新能源技术的研发投入，这也导致企业在后续转型过程中面临更大的技术缺口。产业布局层面，传统发动机企业的研发资源正在向头部集中，中小参与者逐步退出核心技术竞争，沦为头部企业的代工厂或者配套供应商，行业供给侧整合的速度正在加快。一定程度上，这种研发资源的集中也有利于推动行业整体技术升级，头部企业掌握更多资源后，能够投入更大规模的资金开展核心技术研发，提升行业整体的技术水平，但也不排除会出现垄断抑制创新的情况，仍有待观察。

二、需求下行下产业态势

2.1 企业成本费用管控

2.1.1 期间费用变动特征

需求下行周期中，企业通常会通过压缩各项费用来对冲营收下滑带来的盈利压力，成本费用管控能力是衡量企业抗风险能力的核心指标之一。不同类型费用的变动方向和幅度，能够反映企业管控策略的侧重，也能体现不同费用的刚性特征。昆明云内动力2025年上半年各项期间费用都出现不同程度的下滑，反映出企业在需求下行周期主动收缩费用的管控策略，所有指标均为同比变动，能够直观对比不同费用的收缩幅度。

销售费用下滑幅度最大，说明企业主动收缩了市场推广、渠道建设相关的投入，优先保利润，研发投入下滑幅度超过20%，反映出企业在收缩过程中优先压缩了长期投入，保障短期盈利，这种策略虽然能够改善短期盈利，但会影响长期技术储备。所得税费用大幅下滑主要是由于盈利下降带来的应纳税所得额减少，属于被动变动，并非主动管控的结果。

财务费用虽然同比下滑，但绝对值仍然接近7.8亿元，占据营收的比例接近2.8%，说明企业的财务费用压力仍然较大，有息负债规模较高，利息支出占比较大，进一步挤压盈利空间。销售费用的大幅收缩也会影响企业后续的市场拓展，在需求回暖的时候，可能会因为渠道投入不足，市场份额提升受阻，这种短期管控措施带来的长期影响需要持续观察。管理费用的下滑幅度较小，说明管理费用的刚性较强，很难通过短期压缩实现大幅降低，企业的固定成本压力仍然存在。从行业层面来看，多数第二梯队的传统发动机企业都面临类似的财务费用压力，前期扩张过程中积累的有息负债，在需求下行周期带来持续的利息支出压力，进一步放大了盈利波动，部分杠杆率更高的中小企业甚至出现现金流断裂，最终被头部企业并购，推动行业集中度进一步提升。

2.1.2 资产结构变动分析

资产结构能够反映企业的资产质量和流动性风险，需求下行周期中，应收账款和存货的变动能够反映企业的库存管理和下游资金周转情况。昆明云内动力截至2025年上半年末，总资产规模超过108亿元，同比下滑4.43%，归属母公司净资产同比下滑8.57%，净资产下滑幅度高于总资产，说明企业资产负债率进一步上升，财务杠杆率提升，财务风险进一步加大。不同核心资产占总资产的比例，能够直观反映企业资产结构的特征，也能体现企业面临的流动性压力。

存货占比超过15%，说明企业面临一定的库存压力，下游需求不足导致产品周转速度放慢，库存积压，库存持有成本进一步上升，侵蚀企业盈利。应收账款占比略高于货币资金，说明下游客户账期拉长，企业资金回笼速度下降，进一步加大了现金流压力。

货币资金占比接近14%，虽然能够覆盖短期有息负债，但如果需求延续下行，持续的经营亏损会不断消耗货币资金，不排除后续会出现流动性风险的可能。总资产和净资产的同步下滑，反映出企业在需求下行周期调整资产规模，降低资产负债率的尝试，但净资产下滑幅度更快，说明经营亏损对净资产的侵蚀效应已经显现，资产负债表的质量持续下降。从行业层面来看，传统发动机行业多数企业都面临存货和应收账款占比上升的问题，需求下行导致整个产业链的资金周转速度放慢，从下游整车厂、主机厂到上游发动机企业，再到零部件企业，资金压力逐步向上游传导，中小零部件企业的流动性压力比发动机企业更大，行业出清的速度正在加快。产业布局层面，头部企业凭借更强的资金实力，能够在行业出清过程中并购优质资产，进一步完善自身的产业链布局，提升市场份额，而中小参与者则逐步退出市场，行业供给结构持续优化。部分头部企业也在利用行业低谷期，布局新能源动力相关的产能和技术，为后续转型做准备，产业布局的结构性分化进一步加剧。

2.2 产业转型发展方向

2.2.1 转型路径与挑战

当前国内发动机产业正处于传统动力向新能源动力转型的关键期，政策层面已经明确了传统内燃机的退出节奏，新能源动力总成（包括纯电驱动电机、混合动力发动机总成）是行业转型的核心方向。对于传统发动机企业来说，转型路径主要分为三类，第一类是依托现有资金和技术优势，全面转型新能源动力总成，直接切入新能源汽车产业链；第二类是保留传统动力业务，逐步收缩产能，小比例投入新能源业务，缓慢转型；第三类是专注传统动力的细分市场，比如船舶、军工、特种工程机械等领域，这些领域传统动力的需求周期更长，转型压力更小。昆明云内动力目前属于第二类转型路径，企业核心资源仍然集中在传统柴油机业务，新能源业务投入规模较小，尚未形成规模化营收，转型节奏偏慢，这种选择和企业的资金实力、技术储备相匹配，避免了转型过程中过大的投入风险。

传统发动机企业转型新能源面临多个层面的挑战，首先是技术路线差异，传统内燃机研发和新能源电机、动力系统研发的技术路线差异较大，原有技术储备很难复用，需要重新搭建研发团队，投入大量的研发资金；其次是客户资源差异，传统发动机的客户主要是传统燃油车厂、工程机械厂，新能源整车厂的动力供应链体系已经基本成型，新进入者很难切入，客户开发难度较大；第三是成本竞争压力，新能源动力领域的头部企业已经形成规模效应，成本优势明显，新进入者很难在价格上竞争，盈利难度较大。对于中小规模的传统发动机企业来说，盲目的全面转型可能会导致资金链断裂，最终陷入经营危机，缓慢转型或者聚焦细分市场是更稳妥的选择。

从产业布局的角度来看，未来国内发动机市场将会形成传统动力和新能源动力并存的格局，传统动力将会逐步向小众细分市场集中，新能源动力将会占据乘用车、商用车主流市场，头部企业将会同时布局两条赛道，占据市场主导地位，中小参与者将会逐步退出主流市场，聚焦细分领域或者被头部企业整合。行业整体的研发投入将会持续向新能源领域倾斜，传统动力的研发投入将会逐步减少，仅满足现有排放法规和存量市场的需求。混合动力总成目前仍然需要传统内燃机作为核心部件，传统发动机企业可以通过切入混合动力总成的内燃机配套市场，延长传统业务的生命周期，为转型争取更多时间，这也是目前多数传统发动机企业选择的过渡路径。这一路径的市场空间仍然存在不确定性，主要取决于混合动力技术路线的市场渗透率，如果混合动力渗透率高于预期，传统发动机企业的过渡时间会更长，转型压力更小，反之则会加快传统业务的退出速度，这一趋势仍有待观察。

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1. 传统发动机需求下行周期中，第二梯队头部企业盈利下滑幅度超营收三倍，抗风险能力显著弱于第一梯队龙头
2. 中小规模传统发动机企业专利偏应用型，核心技术储备不足，转型技术劣势凸显
3. 行业出清加速，产业布局持续向头部集中，结构性分化进一步加剧