中国报告大厅网讯，当前国内教育培训行业呈现头部机构分化、民营上市机构运营压力犹存的特征，公开披露的企业财务数据可直观反映行业调整后的运营基本面。
一、上市教培企业资产结构分析
1.1 年末存量资产结构
1.1.1 核心资产占比分布
教育培训行业作为依赖线下教学场景的服务型行业，资产结构特征明显区别于重生产的制造业与纯线上的互联网行业，核心资产多围绕线下教学场地布局。行业调整后，租赁场地成为线下机构的主流选择，因此使用权资产（租赁准则下确认的租赁场地资产）成为教培企业占比最高的核心资产之一，现金储备直接影响企业的抗风险能力。
国内上市民营企业2024年末财务数据反映民营教培赛道运营现状，本次梳理聚焦核心资产的占比分布，还原企业真实的资产布局特征。资产占比结构体现企业运营重心，教培企业核心需求是稳定的线下教学场地，多数选择长期租赁核心商圈或社区周边场地开展运营，新租赁准则下，租赁场地确认为使用权资产，这一科目的占比直接反映企业对线下场地的依赖程度。货币资金反映企业流动性储备，应收账款、存货等对应行业特有的预收费与轻存货模式，不同科目的占比组合清晰呈现教培企业的资产特征。
| 资产类别 | 占比 |
|---|---|
| 货币资金 | 35.72 |
| 使用权资产 | 28.99 |
| 固定资产 | 3.60 |
| 长期股权投资 | 2.53 |
| 应收款项 | 2.41 |
| 存货 | 0.65 |
| 投资性房地产 | 0.41 |
| 交易性金融资产 | 0.30 |
整体占比结构符合线下教培机构的运营逻辑，使用权资产占比接近三成，是仅次于货币资金的第二大资产，充分体现线下教学场景对教培企业资产端的影响。货币资金占比超过三成，意味着该企业仍保有充足的流动性储备，应对行业波动与突发风险的缓冲空间较为充足。其余非核心资产占比均不足4%，整体资产布局集中于主业运营相关领域。
进一步拆解核心资产的绝对规模，该企业2024年末总资产规模为1693707991.79元，对应约16.94亿元，整体规模属于中小型上市教培企业。货币资金绝对规模为605010213.72元，对应约6.05亿元，足够覆盖企业一年以上的成本支出，流动性安全边际较高。使用权资产绝对规模为491032487.68元，对应约4.91亿元，对应企业长期租赁的近百个线下教学中心，符合区域型教培机构的布局规模。应收款项绝对规模为40811414.48元，对应约4081万元，占比仅2.41%，这一特征和教培行业的预收费模式直接相关，学员通常需要提前缴纳培训费用，因此企业很少形成大规模应收账款，坏账风险整体较低。存货绝对规模为11043017.03元，对应约1104万元，占比仅0.65%，存货主要为印刷完成的教材、教辅材料以及配套的学习用品，作为服务型行业，教培机构不需要储备大量原材料或产成品，因此存货占比极低符合行业属性。长期股权投资绝对规模为42886774.89元，对应约4289万元，主要为企业对合作培训机构、内容研发机构的少数股权投资，整体占比仅2.53%，并未对主业运营形成明显的资金挤占。固定资产绝对规模为60983516.50元，对应约6100万元，主要为企业自有的教学设备、办公家具以及少量自有物业，占比远低于使用权资产，进一步验证线下教学场地以租赁为主的行业现状。投资性房地产绝对规模为6995579.78元，对应约700万元，主要为企业闲置的少量物业对外出租，规模极小，对主业运营不会产生明显影响。交易性金融资产绝对规模为5029026.71元，对应约503万元，主要为企业持有的短期理财产品，占比仅0.3%，反映企业并未将大量闲置资金投入高风险短期金融产品，资金主要用于日常运营与门店布局，资金投向集中于主业。
1.2 资产流动性特征
资产流动性反映企业的短期偿债能力与抗风险能力，教培行业经历前期行业整顿与预收费监管调整后，充足的流动性是企业维持稳定运营的核心前提。从该企业的资产结构来看，流动资产中货币资金占比超过九成，其余流动资产占比极低，整体流动性水平处于较高区间。归属于上市公司股东的净资产2024年末为44798462.10元，对应约4480万元，相较于16.94亿元的总资产，净资产规模较低，反映企业整体资产负债率偏高，这一特征和租赁模式相关，使用权资产对应租赁负债，因此推高了企业的整体负债规模。货币资金储备充足，企业短期偿债压力并不大，租赁负债多为长期分摊的租金支出，不会集中到期对企业形成资金压力。部分中小教培企业的流动性储备远低于该上市企业，抗风险能力更弱，头部上市企业的流动性水平优于中小机构是行业普遍特征，这一差异在行业调整阶段会进一步放大，中小机构出清速度快于上市头部机构，一定程度上会推动市场份额向头部集中。
二、上市教培企业盈利表现分析
2.1 损益类科目变动情况
2.1.1 核心盈利指标表现
2024年上半年，国内教培行业已经完成规范化调整的第一阶段，民营机构的盈利情况反映调整后的行业生存状态。所有数据均来自该上市企业公开披露的半年报，真实反映企业当期运营结果。成本费用结构体现教培行业的成本特征，不同类型费用的占比反映企业运营重心，获客成本、师资成本是教培企业最主要的成本支出，梳理不同费用的规模可清晰观察企业的成本结构特征。
| 费用类别 | 发生额 |
|---|---|
| 营业成本 | 305236906.99 |
| 销售费用 | 128738632.36 |
| 管理费用 | 122618582.94 |
| 财务费用 | 9205451.28 |
| 研发费用 | 6286906.70 |
成本结构来看，营业成本规模最高，接近3.05亿元，主要对应师资薪酬与场地租赁成本，符合教培行业人力与场地双核心成本的结构特征。销售费用规模接近1.29亿元，占营业成本的比例超过四成，反映教培行业获客竞争依然激烈，获客成本始终占据企业成本支出的重要份额。管理费用与销售费用规模接近，研发费用占比极低，反映企业研发投入力度有限。
核心盈利指标层面，2024年上半年该企业归属于上市公司股东的净利润为-17124106.97元，对应亏损约1712万元，扣除非经常性损益后的净利润为-17175369.09元，亏损规模略高于扣非前，反映非经常性损益并未对当期净利润形成明显支撑。基本每股收益与稀释每股收益均为-0.0638元/股，扣非后的基本每股收益为-0.0640元/股，指标差异极小，反映企业股本结构稳定，不存在稀释性股权工具对每股收益形成明显影响。加权平均净资产收益率为-20.29%，扣非后的加权平均净资产收益率为-20.35%，反映企业当期净资产处于缩水状态，持续亏损对股东权益形成了一定侵蚀。扣除股份支付影响后的净利润为-1351737.57元，对应亏损约135万元，相较于扣非前的1700余万元亏损，差额主要来自股份支付费用，这部分费用为非现金支出，不影响企业当期的现金储备。
从现金流层面来看，2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为143479761.11元，对应净流入约1.43亿元，符合教培行业预收费模式的特征，学员提前缴纳学费使得企业经营活动现金流始终保持净流入状态，能够为日常运营提供稳定的资金支撑。投资活动产生的现金流量净额为-156463291.58元，对应净流出约1.56亿元，反映企业当期减少了对外投资，整体投资策略偏保守，行业调整阶段优先保证现金储备充足。筹资活动产生的现金流量净额为-134186865.86元，对应净流出约1.34亿元，主要用于偿还存量银行贷款与租赁负债，企业主动降杠杆的意图明显，通过降低负债规模减少后续的利息支出与财务压力。
其他收益当期为821439.59元，对应约82万元，主要为政府发放的稳岗补贴与产业扶持资金，规模较小对整体盈利影响有限。投资收益当期为1878428.11元，对应约188万元，主要来自长期股权投资的分红与金融资产投资收益。信用减值损失当期为-378671.73元，对应约38万元的减值损失，规模极小，反映企业应收账款质量较好，坏账风险较低。资产处置收益当期为1015148.80元，对应约102万元，主要来自关闭低效门店后的资产处置收益，对整体盈利影响有限。外币财务报表折算差额当期为-3934800.70元，对应约393万元的差额，主要来自境外子公司的财务报表折算，不影响企业当期的境内运营。
该上市企业的盈利状态反映了当前多数区域型民营教培机构的现状，行业调整后，合规性问题已经解决，但获客成本高企、市场竞争激烈的问题仍然存在，多数中小型民营教培机构仍然处于亏损状态，盈利修复仍然需要时间。该企业虽然当期处于亏损，但经营活动现金流仍然保持大额净流入，意味着企业的主业运营仍然能够产生稳定的现金流入，只要流动性储备充足，就能够维持长期运营，等待盈利修复的窗口。这背后也反映出教培行业预收费模式的核心优势，只要能够保持稳定的获客量，企业就不会出现现金流断裂的风险，亏损更多是会计口径的结果，不会直接影响企业的持续运营。
核心洞察
- 线下教培机构资产端对租赁场地依赖度高，使用权资产占比接近三成，资产结构符合行业属性
- 上市教培企业流动性储备充足，抗风险能力显著优于中小机构，行业分化趋势明确
- 多数民营教培机构仍处于亏损状态，盈利修复仍需时间，但主业现金流保持净流入，运营稳定性较强
若需获取更多教培行业细分主体的财务数据，可关注证监会披露的A股上市公司定期报告。
