2025年全球乳业正经历周期性调整，国内生鲜乳价格连续下跌叠加消费复苏乏力，乳企普遍面临"增产不增收"的经营困境。政策端持续推动行业去产能和结构优化，而投资端则需关注企业成本控制与战略转型能力。天润乳业前三季度的业绩波动，正是这一行业背景下的典型缩影，其经营策略与财务表现折射出区域乳企在政策与市场夹缝中寻求突围的现实路径。

  一、乳业周期下行与政策调控压力下的经营挑战——天润三季报折射行业困境

  中国报告大厅发布的《2025-2030年中国乳业行业市场供需及重点企业投资评估研究分析报告》指出，前三季度，天润乳业实现营业收入20.74亿元，同比下降3.81%，归母净利润由盈转亏至-1061.45万元。尽管第三季度单季净利润回升至1124.18万元，但同比仍锐减77.60%。这一业绩变脸背后，是乳业周期性低迷与企业主动去产能的双重冲击。农业农村部数据显示，2025年9月主产省份生鲜乳价格同比下跌3.2%，供需失衡导致乳企普遍承压。天润通过淘汰低效奶牛将存栏量从6.48万头降至5.19万头，虽提升成母牛占比至56%，但短期处置成本加剧利润下滑。

  二、乳业价格战与渠道风险叠加——成本转嫁困境凸显

  天润乳业面临"销量增而营收降"的悖论：前三季度乳制品销量同比增长1.91%至22.68万吨，但收入却同比下降。这一反差揭示行业价格战对均价的持续压制。同时，针对学生奶和哺育工程奶业务的坏账计提，暴露区域乳企在渠道拓展中面临的回款风险。当前常温乳制品占其营收54%，低温品类占40%，两大高竞争领域使其难以通过提价转嫁成本，毛利率从2024年的16.76%进一步降至16.17%，印证了乳业竞争加剧对盈利能力的侵蚀。

  三、乳业产能优化与政策导向——去产能周期中的战略抉择

  面对原奶价格长期低位，天润采取"聚焦高产牛群"策略，本质是降低对奶价波动的敏感度。这种主动去产能与行业趋势高度契合：上游牧业企业普遍面临产能过剩，政策端亦鼓励通过淘汰低效产能提升行业集中度。截至2025年9月末，天润存栏量减少1.29万头，虽短期侵蚀利润，但为长期效率提升铺路。此策略在乳业周期底部具有普遍意义，能否通过产能升级与成本控制建立竞争力，将成为企业穿越周期的关键。

  四、乳业投资逻辑重构——周期底部的机遇与风险并存

  当前乳企仍面临多重挑战：液态奶需求复苏缓慢、新产能爬坡期成本高企、坏账风险尚未完全释放。从投资视角看，需重点关注企业：1）产品结构优化能力（如低温乳制品占比提升）；2）供应链成本控制（如原奶自给率与牧场效率）；3）政策红利捕捉（如乡村振兴乳品项目）。天润乳业的案例表明，区域乳企若能在行业去产能阶段强化核心竞争力，或将在周期拐点获得估值修复机会。

  2025年乳业在政策调控与市场出清的双重作用下，正经历深度调整。天润乳业的财务表现揭示了行业共性：周期底部的阵痛与战略转型的必要性。未来竞争将聚焦于成本管控、产品创新与渠道韧性，而政策支持与行业集中度提升或为投资提供潜在机遇。乳企需在短期压力与长期布局间寻找平衡，方能在下一轮周期中实现突围。