中国报告大厅网讯，铝冶炼作为有色金属工业的核心细分领域，连接上游矿产开发与下游铝材加工，其运行态势直接影响新能源、房地产、交通等多个终端产业的原材料成本。
一、铝冶炼供给格局分析
1.1 上游原材料环节
1.1.1 铝土矿与氧化铝供需
铝土矿是铝冶炼产业的初始原材料，国内铝土矿资源禀赋相对偏紧，长期依赖进口补充供给。国内产量方面，2025年1-11月国内累计产量5521万吨，分区域看，山西省作为国内核心产区产量1541万吨，同比增长6.9%，河南省作为传统产区产量423万吨，同比下降4%，国内产能逐步向资源条件更优的西部地区转移的趋势明确。
进口层面，国内进口来源集中度持续提升，几内亚已经成为国内最大的铝土矿进口来源国，澳大利亚位列第二，国内头部铝冶炼企业近年加速布局几内亚矿产项目，推动进口来源占比大幅提升，不同来源国的进口规模与占比呈现清晰的结构性分化。
| 来源国 | 进口量 | 占比 |
|---|---|---|
| 几内亚 | 13813 | 74 |
| 澳大利亚 | 3501 | 19 |
| 其他 | 1337 | 7 |
这一结构下，国内铝土矿进口的集中度进一步提升，单一来源国的地缘风险有所上升，但几内亚铝土矿的开采成本低于澳大利亚，整体降低了国内企业的原材料采购成本，一定程度上对冲了国内铝土矿开采成本上升的压力。未来地缘政策变动会对供给稳定性产生影响，仍有待观察。
氧化铝是铝土矿冶炼后的中间产品，也是电解铝生产的直接原材料，全球与国内氧化铝产量近年呈现分化增长态势。全球层面，2025年1-10月全球氧化铝总产量11990万吨，中国产量占比超过六成，海外产量基本维持稳定。国内层面，2025年1-11月国内累计氧化铝产量8190万吨，同比增长7.44%，产能投放速度略快于电解铝，推动贸易方向从净进口转为净出口。不同统计口径下的氧化铝产量数据，清晰反映了全球氧化铝产能向中国集中的长期趋势，国际铝业协会公布的2025年1-10月分区域产量数据，呈现出明确的区域分化特征。
| 区域 | 产量 |
|---|---|
| 全球 | 11990 |
| 中国 | 7446 |
| 海外（扣中国） | 4544 |
中国产量占全球比例达到62.1%，已经成为全球最大的氧化铝生产国，国内产能的持续释放，改变了此前全球氧化铝市场的供需平衡，推动中国从氧化铝净进口国转为净出口国，这一变化也直接影响了全球氧化铝贸易定价体系。
国内氧化铝产能的持续增长，一方面源于上游铝土矿进口渠道的拓宽，保障了原材料供给，另一方面源于双碳政策下，头部企业加快淘汰落后产能，置换新增合规产能，整体产能规模稳步扩张。截至2025年12月底，国内氧化铝行业理论亏损幅度收窄至100元/吨以内，行业盈利边际改善，带动企业生产积极性维持在较高水平。氧化铝盈利改善主要源于电解铝产能的稳定增长，拉动了氧化铝需求，同时出口规模的大幅增长消化了国内新增产能，避免了行业亏损幅度进一步扩大。
1.2 中游电解铝环节
1.2.1 产量规模分布
电解铝是铝冶炼产业的核心最终产品，中国是全球最大的电解铝生产国，产量占全球比例接近六成。2024年中国全年电解铝产量4400.5万吨，同比增长4.6%，符合国家产能调控的总体要求，产能增长维持在合理区间。2025年1-10月，国际铝业协会口径下中国电解铝产量3650万吨，全球总产量6140万吨，海外产量2490万吨，同比增长仅0.17%，海外产能增长几乎停滞，主要源于海外能源成本高企，节能降碳要求严格，新增产能投放难度大。全球电解铝产能增长的区域分化特征远甚于氧化铝，能源成本与双碳政策的约束，导致不同区域的产能增长速度呈现显著差异，分区域产量数据清晰展现了这一特征。
| 区域 | 产量 |
|---|---|
| 全球 | 6140 |
| 中国 | 3650 |
| 海外（扣中国） | 2490 |
中国电解铝产量占全球比例达到59.4%，近六成的占比意味着全球电解铝市场的供需变化，主要由中国产业政策与产能变化决定，海外供给波动对全球市场的影响逐步降低，中国市场的定价影响力持续提升。
2025年1-11月，国内累计电解铝产量4014万吨，同比增长1.85%，增速较2024年有所回落，主要源于国家产能总量控制政策的约束，行业整体产能维持在天花板附近，新增产能主要来自于产能置换，总量增长有限。国内电解铝供给端刚性特征进一步强化，需求波动对价格的影响程度有所提升。国内产能布局也在发生变化，水电资源丰富的西南地区、煤炭资源丰富且风光发电规模大的西北地区，成为新增产能的主要承接地，产能逐步向清洁能源占比高的区域转移，符合双碳政策的总体要求。头部企业依托资金与资源优势，加快产能布局调整，中小产能的生存空间逐步被压缩，行业集中度稳步提升。
二、铝冶炼市场运行
2.1 行业景气与盈利
2.1.1 景气指数与盈利变化
中国有色金属工业协会公布的2026年一季度铝冶炼产业景气数据，展现了行业运行的短期特征。2026年3月，铝冶炼产业景气指数为63.3，较2月上升1.3个点，连续两个月上行，行业景气度逐步回升。细分指数来看，先行指数为67.7，较2月上升0.9个点，一致指数为163.4，较2月上升2个点，多个指数同步上行，行业回升的动能有所增强。连续两个月的指数上行，反映出行业在春节后复工复产带动下，运行活力逐步恢复，不同类型指数的变动方向一致，验证了回升趋势的确定性。
| 指数类型 | 2026年2月 | 2026年3月 | 环比变动 |
|---|---|---|---|
| 产业景气指数 | 62.0 | 63.3 | +1.3 |
| 先行指数 | 66.8 | 67.7 | +0.9 |
| 一致指数 | 161.4 | 163.4 | +2.0 |
分项指数中，利润总额指数达到424.1点，远高于景气分界线，行业盈利水平较上年同期明显改善，主营业务收入指数为25.8点，电解铝产量指数为13点，整体呈现量价齐升的短期特征，商品房销售面积指数为-42.6点，房地产终端需求仍未出现明显好转，需求端分化特征明确。
国家发展改革委明确，截至2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，行业可再生能源利用比例达到25%以上，通过实施节能降碳改造，2024年到2025年形成节能量约250万吨标准煤，减排二氧化碳约650万吨。节能降碳改造的推进，一方面降低了行业的整体碳排放水平，符合双碳政策要求，另一方面提升了行业的整体能效，降低了单位产品的能源消耗，进而降低了生产成本，提升了行业整体盈利水平。
工信部提出的政策目标显示，到2027年，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比提升至30%以上，清洁能源使用比例达到30%以上，行业绿色转型的方向明确，转型节奏清晰。部分中小产能受制于资金压力，节能降碳改造进度偏慢，未来会被逐步淘汰出清，行业集中度有望进一步提升。节能降碳改造带来的成本下降，逐步向头部企业集中，中小产能的成本劣势进一步放大，行业盈利分化加剧。
2.2 进出口贸易格局
2.2.1 贸易流向变化
铝冶炼产业链的进出口贸易格局近年发生了显著变化，铝土矿进口规模持续增长，氧化铝从净进口转为净出口，铝材出口呈现波动增长态势。铝土矿进口层面，2025年1-11月国内累计进口铝土矿1.8651亿吨，同比增长29.44%，进口规模大幅增长，主要源于国内氧化铝产能的持续扩张，对原材料需求增长，同时国内铝土矿资源品位偏低，开采成本偏高，进口铝土矿的性价比优势明显，带动企业进口积极性提升。
氧化铝贸易层面，2025年1-11月国内累计进口氧化铝97.03万吨，同比下降30.92%，累计出口氧化铝234.33万吨，同比大幅增长46.7%，累计净出口量达到137.3万吨，这是中国氧化铝市场连续多年净进口后，持续维持净出口状态，贸易方向的根本性转变，反映了国内氧化铝产能过剩的格局已经形成，需要通过出口消化国内产能。国内氧化铝产能的持续释放，改变了氧化铝贸易的平衡状态，国内产量增长超过了国内电解铝需求的增长，推动企业加大出口力度，进出口数据的变化清晰展现了这一根本性转变。
| 指标 | 数值 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 进口量 | 97.03 | -30.92% |
| 出口量 | 234.33 | +46.7% |
| 净出口量 | 137.3 | - |
氧化铝净出口格局的形成，一方面意味着国内氧化铝企业对海外市场的依赖度提升，海外市场需求波动与贸易政策变化，会对国内氧化铝行业的盈利产生更大影响，另一方面也反映出中国氧化铝产业的全球竞争力提升，成本优势逐步显现。
贸易流向变化背后的核心驱动因素，一是国内双碳政策推动下，产能置换带来的新增产能释放，产能规模增长快于国内需求增长，二是进口铝土矿价格稳定，国内氧化铝生产成本维持在合理区间，出口产品具备价格竞争力，三是海外氧化铝产能增长缓慢，部分区域存在供给缺口，为中国氧化铝出口提供了市场空间。反观电解铝出口，受国家出口政策管控，出口规模维持在较低水平，整体对国内市场影响有限。
铝材出口层面，2026年3月铝材出口总量指数为22.8点，出口需求维持在较低景气区间，主要源于海外经济增长放缓，对铝材需求增长乏力，同时人民币汇率波动也对出口竞争力产生了一定影响。冶炼投资总额指数为-24.3点，行业新增投资意愿偏低，主要源于产能总量管控政策，行业投资主要集中在节能降碳改造与清洁能源配套，新增产能投资规模有限。LME铝结算价指数为104点，国际铝价维持在相对稳定的区间，国内铝价与国际铝价联动性较强，国际价格波动会直接传导到国内市场。M2指数为50.5点，国内流动性环境对行业的支撑力度适中，发电量指数为42.9点，电解铝生产对电力需求增长稳定，氧化铝产量指数为-0.3点，2026年3月氧化铝产量略有回落，主要源于行业主动减产调整库存，带动产量小幅下降。
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- 全球铝冶炼产能持续向中国集中，中国电解铝产量占全球近六成，中国产业政策成为影响全球市场的核心变量
- 铝冶炼产业链贸易格局发生根本性转变，氧化铝从净进口转为净出口，铝土矿进口集中度超九成，地缘供给风险需持续关注
- 节能降碳改造推动行业加速出清，龙头企业成本优势持续放大，清洁能源布局成为长期核心竞争力
