中国报告大厅网讯，铝冶炼是有色金属工业的核心细分领域，作为国民经济发展的基础原材料产业，其发展趋势直接影响下游建筑、交通、新能源等多个领域的原材料供给成本。当前国内铝冶炼行业已经形成从铝土矿开采到氧化铝、电解铝生产的完整产业链，在全球市场具备显著的竞争力，政策驱动下的低碳转型和全球产能转移正在重塑行业格局。

一、产业运行现状

1.1 产业链供给结构

1.1.1 上游铝土矿供需格局

铝土矿是铝冶炼产业的核心原料，国内资源禀赋整体偏贫瘠，储量占全球比重不足3%，长期依赖海外进口补充供给。2025年以来，国内铝土矿供给端呈现国内稳步增产、进口结构进一步集中的特征，国内产量区域分化明显，主产区山西保持增长，河南受资源枯竭影响产量下滑，进口端几内亚替代澳大利亚成为绝对核心来源国。不同区域产量和进口来源的结构变化直接影响国内原料采购成本，进而传导至中游氧化铝、电解铝环节的盈利水平，原料供给的稳定性已经成为影响企业竞争力的核心因素之一。

表1 2025年1-11月中国铝土矿供给结构

类别	区域/来源	规模（万吨）	占比（%）
国内产量	山西	1541	27.9
国内产量	河南	423	7.7
国内产量	其他	3557	64.4
进口	几内亚	13813	74.1
进口	澳大利亚	3501	18.8
进口	其他	1337	7.1
国内总计	-	5521	100.0
进口总计	-	18651	100.0

国内铝土矿供给的区域分化反映国内资源开发的梯度转移，山西作为国内新晋主产区的产能释放一定程度缓解国内供给缺口，但进口依赖度仍超过70%，几内亚来源占比超过七成进一步提升了国内铝土矿供给的集中度，地缘政治波动对原料成本的影响仍有待观察。

1.1.2 中游氧化铝产贸变化

氧化铝是铝冶炼产业连接上游铝土矿和下游电解铝的中间环节，国内产能在过去五年持续扩张，已经从净进口国转为净出口国，2025年国内产能投放节奏加快，推动出口规模大幅增长。国际铝业协会统计数据显示，全球氧化铝产量增长主要来自中国贡献，海外产能整体保持稳定，微幅下滑。国内进出口数据反映国内氧化铝供需的结构性变化，国内电解铝产能增长对氧化铝的需求增长慢于国内氧化铝产能扩张，多余产能通过出口消化，出口规模的增长逐步缓解国内行业的盈利压力。

表2 2025年1-10月全球氧化铝产量分布

区域	产量（万吨）	占比（%）
全球	11990	100.0
中国	7446	62.1
海外	4544	37.9

中国氧化铝产量占全球比重超过六成，已经成为全球最大的氧化铝生产和出口国，净出口状态的延续说明国内氧化铝产能过剩的格局仍在持续，出口增长也带动国内行业亏损幅度逐步收窄，行业盈利修复的节奏超出此前市场预期。

1.1.3 电解铝产能产量

电解铝是铝冶炼产业的核心最终产品，国内对电解铝产能实施总量管控政策，产能增长保持低速，全球范围内中国电解铝产能占比长期维持在六成左右，海外受能源成本高企影响，产能扩张几乎停滞。中国电解铝产量增速较2024年明显回落，符合产能管控政策的要求，也反映下游需求端的增长放缓，2024年中国电解铝全年产量达到4400.5万吨，同比增长4.6%，2025年增速回落至1.85%，产能管控效果逐步显现。

表3 2025年1-10月全球电解铝产量分布

区域	产量（万吨）	占比（%）
全球	6140	100.0
中国	3650	59.4
海外	2490	40.6

中国电解铝产量占全球比重接近六成，海外产量增速仅为0.17%，远低于中国的1.85%，全球电解铝产能向中国集中的趋势仍在延续，稳定的能源价格和完整的产业链配套是中国产业保持竞争力的核心支撑，这种格局短期内不会发生根本性改变。

1.2 行业景气与盈利

1.2.1 景气指数运行

中国有色金属工业协会按月发布铝冶炼产业景气指数，反映行业短期运行的景气程度，通常认为景气指数高于50点即处于扩张区间，低于50点处于收缩区间。2026年初以来，铝冶炼产业景气度持续回升，3月景气指数已经大幅高于荣枯线，先行指数和一致指数均出现环比上升，反映行业整体运行态势向好，不同分项指数的变化也反映行业运行存在结构性差异，盈利端修复明显快于需求端。

表4 2026年2-3月中国铝冶炼产业景气指数（点）

指标	2月	3月
景气指数	62.0	63.3
先行指数	66.8	67.7
一致指数	161.4	163.4

三大指数连续两月环比上升，说明铝冶炼产业的短期景气度持续修复，先行指数的上升预示后续行业运行仍有向上空间，盈利修复是带动整体景气提升的核心动力，需求端的改善仍相对缓慢。

1.2.2 细分环节盈利水平

铝冶炼不同细分环节的盈利水平存在明显分化，上游铝土矿环节受需求增长带动，价格保持相对稳定，国内主产区企业盈利保持合理区间。中游氧化铝环节在2025年上半年亏损幅度较大，下半年随着出口增长，行业整体亏损逐步收窄，截至2025年12月底，氧化铝行业理论亏损幅度收窄至100元/吨以内，部分头部企业已经实现扭亏为盈。下游电解铝环节的盈利水平随LME铝价格波动，2026年3月LME铝结算价指数为104，较基期小幅上涨，带动电解铝企业盈利修复，国内电解铝企业平均每吨盈利维持在两三百元的区间，整体好于氧化铝环节。需求端，地产行业疲软对铝需求的压制仍在，新能源领域需求增长一定程度抵消了传统需求下滑的影响，整体需求保持低速增长，难以支撑铝价出现大幅上涨，行业盈利整体处于修复过程中，尚未回到景气周期的水平。

1.2.3 主要分项指标表现

中国有色金属工业协会对铝冶炼产业各核心分项指标分别编制指数，反映不同维度的运行特征，指数高于基准值即表示扩张，低于基准值表示收缩。2026年3月各分项指数差异较大，反映行业运行存在结构性分化，投资端、需求端表现偏弱，价格端、盈利端表现偏强，这种分化符合当前行业产能管控、结构升级的整体特征。

表5 2026年3月中国铝冶炼核心分项指标指数（点）

指标	指数
LME铝结算价	104
M2	50.5
冶炼投资总额	-24.3
商品房销售面积	-42.6
发电量	42.9
氧化铝产量	-0.3
电解铝产量	13
主营业务收入	25.8
利润总额	424.1
铝材出口	22.8

分项指数的分化反映当前铝冶炼行业的核心矛盾，地产下游需求疲软仍压制行业整体需求增长，投资端持续收缩符合国内产能管控政策的要求，盈利端的大幅修复主要来自成本控制和价格反弹，出口端保持稳定增长成为支撑行业需求的重要力量。

二、行业发展趋势

2.1 政策驱动下的低碳转型

2.1.1 节能降碳改造进展

国内双碳政策实施以来，电解铝行业作为高耗能、高排放领域，被列为节能降碳改造的重点行业，国家发改委出台专项改造方案，明确改造目标和支持政策，推动行业加快能效提升。改造方案提出，通过实施节能降碳改造，电解铝行业2024年—2025年形成节能量约250万吨标准煤，减排二氧化碳约650万吨，到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%。从实际进展来看，国内多数电解铝企业已经完成了阶段性改造目标，通过更换新型阴极结构电解槽、优化生产工艺、提升电流效率等技术改造，单位产品电耗平均下降超过80千瓦时，部分龙头企业改造后单位电耗下降超过150千瓦时，节能量达到政策要求，部分改造进度较快的区域已经超额完成目标。节能降碳改造不仅降低了企业的能源成本，也减少了企业的碳排放量，在全国碳市场运行的背景下，碳排放配额盈余可以为企业带来额外的收益，进一步提升了企业参与改造的积极性，改造后的企业竞争力明显提升，未完成改造的落后产能逐步被市场出清，行业整体能效水平持续提升。

2.1.2 清洁能源替代趋势

政策目标明确提出，到2025年底，电解铝行业可再生能源利用比例达到25%以上，到2027年，清洁能源使用比例提升至30%以上，能效标杆水平以上产能占比提升至30%以上。清洁能源替代是电解铝行业降低碳排放的核心路径，国内电解铝产能逐步向云南、内蒙古、甘肃等可再生能源富集地区转移，云南依托丰富的水电资源，内蒙古、甘肃依托风电光伏资源，已经成为国内绿电电解铝的核心产区，新增电解铝产能基本都布局在可再生能源富集区域。企业层面，头部企业纷纷加大绿电布局力度，通过自建光伏电站、风电项目，参与绿电交易，购买绿证等多种方式提升可再生能源使用比例，下游出口市场对低碳铝的需求持续增长，欧洲等地区对低碳铝产品给予一定的溢价，国内绿电铝产品的出口竞争力逐步提升，部分企业已经打造了自有绿电铝品牌，获得了国际市场的认可。可再生能源的间歇性特征一定程度影响电解铝生产的稳定性，电解铝生产需要连续稳定的电力供应，出力波动可能导致生产效率下降，部分企业通过配套储能设施、火电调峰、多能互补等方式解决这一问题，整体仍处于探索阶段，大规模推广的经济性仍有待观察。

2.2 市场格局演变方向

2.2.1 全球产能转移趋势

自2022年欧洲能源危机以来，欧洲多个铝冶炼企业因天然气价格暴涨停产，海外电解铝产能持续流出，产能闲置率长期维持在20%以上，短期内难以恢复。中国凭借稳定的能源价格、完整的产业链配套和完善的基础设施，成为全球铝产能的核心承载地，全球电解铝产能向中国集中的趋势将延续，中国产量占全球的比重将进一步提升。氧化铝产能方面，伴随中国企业的海外投资，逐步向铝土矿资源富集国转移，中国铝冶炼企业纷纷在几内亚、印尼等国家投资建设氧化铝产能，靠近原料产地布局，降低铝土矿的运输成本，提升整体盈利能力，同时也分散了原料供应的地缘风险。这种产能转移的格局，一方面巩固了中国铝冶炼产业的全球竞争力，掌握了行业的定价话语权，另一方面也延伸了国内企业的产业链布局，提升了企业的抗风险能力。地缘政治冲突可能对海外产能布局产生影响，部分资源国政策稳定性不足，基础设施配套不完善，项目推进进度存在一定不确定性，企业投资需要做好风险管控。

2.2.2 供需再平衡路径

国内铝冶炼产业当前处于结构性过剩的格局，氧化铝产能过剩幅度大于电解铝，出口已经成为消化国内氧化铝过剩产能的核心渠道，2025年1-11月中国氧化铝净出口量达到137.3万吨，出口规模同比大幅增长46.7%，出口对行业供需平衡的贡献持续提升。未来随着国内电解铝产能增长符合总量管控要求，增速维持在2%以内的低速水平，氧化铝产能扩张也将逐步放缓，行业整体将逐步实现供需再平衡，氧化铝行业的亏损局面将逐步扭转，盈利水平回到合理区间。需求端，新能源汽车、光伏、风电等新兴领域对铝的需求持续增长，铝的轻量化、耐腐蚀特性符合新能源产业的需求，应用范围不断扩大，铝对钢材、塑料等传统材料的替代进程加快，新兴需求增量一定程度抵消了地产等传统需求下滑的影响，行业整体需求保持3%左右的低速增长。供给端，产能管控政策下，国内电解铝产能增长的天花板明确，节能降碳改造推动落后产能持续出清，供给端的刚性约束逐步增强，供需格局将逐步改善，行业盈利的稳定性也将随之提升。国内铝冶炼行业已经从高速扩张的成长期进入到结构升级的成熟期，发展重心从规模扩张转向质量提升，核心竞争力从成本优势转向低碳优势和产品品质优势。

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• 中国铝冶炼全球产业优势持续强化，电解铝产量占全球比重超59%
• 低碳转型驱动行业结构升级，节能降碳改造与清洁能源替代成为核心方向
• 行业结构性分化延续，氧化铝过剩产能通过出口消化，盈利逐步修复