中国报告大厅网讯，电信业务是数字经济的基础性支撑行业，其发展态势直接影响数字经济的整体发展质量。

1.1.1 移动用户规模与结构

移动用户市场经过数十年发展，已经进入存量竞争阶段，用户规模增长逐步见顶，竞争焦点从规模扩张转向价值提升。从2025年各阶段数据观察，移动电话用户总数维持在18.27-18.3亿户区间，小幅波动主要受季节性促销、开学季换机等因素影响，整体规模稳定。截止2025年末，全国电话用户总数达到19.87亿户，移动电话用户总数18.27亿户，移动电话普及率达到130部/百人，已经处于全球较高水平，后续用户规模增长仅依赖人口自然增长和跨运营商迁移，增量空间十分有限。

5G用户保持持续渗透，全年净增5G移动电话用户达到1.9亿户，用户结构持续向5G升级。从各阶段数据变化观察，5G用户规模逐季提升，渗透率稳步上涨。

截止2025年末，移动电话用户普及率达到130部/百人，已经处于较高水平，市场竞争焦点从用户规模争夺转向ARPU（每用户平均收入）值提升，运营商通过推出5G高资费套餐、捆绑增值服务等方式拉动单位用户收入增长。

时间	移动电话用户总数（亿户）	5G移动电话用户数（亿户）	5G用户渗透率（%）
2025.9	18.28	11.67	63.9
2025.10	18.30	11.84	-
2025.11	18.28	-	-
2025.12	18.27	12.04	65.9

年末5G用户规模突破12亿，渗透率超六成，说明5G换机周期已经进入中后期，用户换机需求从主动升级转向自然更替，运营商后续营销资源将逐步向5G-A新业务、垂直行业应用倾斜，带动产业链新一轮需求释放。

1.1.2 固定宽带用户发展

固定宽带用户市场同样进入存量竞争阶段，用户规模增长主要来自老旧小区改造、农村宽带覆盖延伸以及家庭第二宽带需求释放。截止2025年9月末，固定互联网宽带接入用户总数达到6.95亿户，其中100Mbps及以上接入速率的宽带用户达到6.61亿户，占比超过95%，1000Mbps及以上千兆宽带用户达到2.35亿户，占固定宽带用户总量的比例超过三成，用户加速向高带宽迁移趋势明确。

千兆宽带用户快速增长的核心驱动因素来自三个方面：一是运营商网络侧千兆光网覆盖范围持续扩大，当前我国城市家庭千兆覆盖比例已经超过90%，农村覆盖比例也突破60%，网络基础已经具备；二是千兆宽带套餐价格持续下探，当前多数运营商千兆套餐月均资费已经降到百元以内，用户升级成本大幅降低；三是家庭互联网应用对带宽需求提升，4K/8K超高清视频、云游戏、家庭云存储、全屋智能等应用普及，拉动用户对高带宽的需求升级。

低带宽用户，当前100Mbps以下用户主要集中在农村偏远地区以及老年用户群体，随着农村网络覆盖完善和用户代际更替，低带宽用户规模会持续下降，高带宽、千兆用户占比会进一步提升，这一趋势也带动运营商宽带接入收入ARPU值稳步提升，对冲了移动业务增长乏力的影响。固定互联网宽带接入业务收入占电信业务总收入的比例维持在16.5%，成为电信业务的稳定增长极。

1.1.3 5G网络建设进展

我国5G网络建设已经连续推进七年，从初期的热点覆盖到全域连续覆盖，当前已经进入能力升级阶段，网络质量持续提升，覆盖深度和容量不断优化。截止2025年末，全国移动电话基站总数达到1287万个，比上年末净增22.7万个，其中5G基站总数达到483.8万个，占移动电话基站总数的比例达到37.6%，平均每万人拥有5G基站34.4个，网络覆盖密度达到全球领先水平。对比2025年9月末数据，5G基站总数从470.5万个增长到483.8万个，三个月净增超过13万个，建设节奏保持平稳，并未出现大规模放缓的情况。

5G网络建设已经从广覆盖转向能力升级，面向5G-A（5G-Advanced）的网络改造持续推进，截止2025年末，5G-A已经覆盖超过330个城市，其中面向物联连接的5G RedCap基站规模已经达到206.4万个，占到5G基站总数的四成以上，为大规模低速率、低功耗物联连接提供了网络基础。RedCap作为5G面向垂直行业物联应用的技术标准，兼顾了成本、功耗和性能，适配工业传感、智能电表、智慧城市监控等大量中低速物联场景，其规模部署为5G To B业务落地打开了空间。

从建设主体观察，三大运营商的5G建设投资保持稳定，中国电信2024年资本开支达到935亿元，同比下降5.4%，其中移动网投资达到299亿元，产业数字化投资达到325亿元，投资结构已经向产业数字化倾斜，后续5G建设投资会聚焦在容量扩容、深度覆盖以及5G-A能力升级，单纯的规模扩张阶段已经结束，产业链投资机会从基站设备规模交付转向高性能器件、网络优化服务以及垂直行业解决方案。

1.2.1 整体收入增长特征

电信业务收入增长长期面临管道化压力，传统语音、短信、基础流量业务增长乏力，新兴业务增长一定程度上弥补了传统业务的下滑缺口。从2025年各阶段累计收入观察，收入增速逐季小幅回落，总量增速维持在9%以上，总量增速始终高于收入增速，反映出单位流量价格持续下行的行业特征，运营商通过提升流量规模拉动总量增长，但价格下拉效应拉低了整体收入增速。

总量增长与收入增长的缺口持续扩大，背后反映出电信业务的价值分配逐步向上游内容应用和下游终端制造转移，运营商作为基础管道提供商的价值占比持续下降，倒逼运营商向垂直行业服务和云网融合领域转型，试图通过切入高价值环节提升收入增长空间。

时间区间	电信业务收入（亿元）	同比增速（%）	电信业务总量同比增速（%）
2025.1-9	13270	0.9	-
2025.1-10	14670	-	9.0
2025.1-11	16096	-	-
2025.1-12	17500	0.7	9.1

全年电信业务收入达到1.75万亿元，增速较往年进一步放缓，说明行业整体进入低增长阶段，运营商转型压力持续加大，业务结构调整的效率成为影响企业长期增长的核心变量，转型较快的企业能够获得更高的收入增速和估值溢价。

1.2.2 业务结构变化趋势

业务结构分化趋势明确，传统业务和新兴业务呈现完全不同的增长态势。2025年全年，语音、短信、基础流量等传统业务收入规模小幅回落，同比下降0.5%，主要受用户需求转移、价格下调等因素影响，传统业务已经进入衰退周期，对收入增长的贡献持续为负。新兴业务包括云计算、IDC、安全、产业数字化定制服务等，同比增长4.7%，成为拉动收入增长的核心动力。

从头部企业观察，中国电信2025年全年营业收入达到5239.25亿元，同比增长0.1%，归母净利润331.85亿元，同比增长0.5%，收入增速符合行业整体低增长特征，但是新兴业务板块增长亮眼，天翼云收入达到1207亿元，突破千亿大关，AIDC（人工智能数据中心）收入达到345亿元，安全收入达到166亿元，量子通信相关收入同比增长65.4%，视联网收入同比增长31.2%，卫星通信相关收入同比增长30.7%，智能板块收入达到123亿元，新兴业务板块多点开花，验证了业务结构转型的成效。

头部运营商的转型已经从战略布局进入收获期，云网融合业务已经成为收入增长的核心支柱，新兴业务的高增长能够一定程度上对冲传统业务的下滑，后续随着AI大模型对算力需求的爆发式增长，运营商依托网络覆盖和土地资源优势，在AIDC领域的竞争优势会进一步凸显，带动相关业务收入持续提升。

2.1.1 5G-A网络升级投资

5G网络建设进入能力升级阶段，5G-A作为5G的下一代演进技术，能够提供10Gbps的用户体验速率、更低的时延以及更大的连接容量，支撑XR（扩展现实）、AI、自动驾驶、工业互联网等新应用落地。当前5G-A已经完成第一阶段技术标准冻结，运营商已经启动规模试验网建设，截止2025年末已经覆盖超过330个城市，预计2026年将会启动更大范围的网络改造，相关产业链环节将率先受益。

从投资结构观察，运营商的移动网投资占比虽然有所下降，但是投资结构向5G-A倾斜，核心升级环节包括天线、射频器件、光模块、核心网升级等，尤其是RedCap基站的规模部署，将会带动中低端射频器件、低功耗芯片的需求增长。面向工业互联网、车联网等垂直行业的网络切片、边缘计算部署，也会带动边缘计算节点、行业定制化解决方案的需求增长。

部分区域为了完成5G建设考核目标，存在过度建设的情况，部分三四线城市和农村地区的5G流量利用率仍然偏低，投资回报周期较长，因此后续投资会聚焦在一线城市核心商圈、产业园区、交通干线等高流量需求区域，差异化投资特征会更加明显，产业链企业需要贴合运营商的投资节奏调整产能布局。

2.1.2 算力基础设施布局

AI大模型的爆发式增长拉动了对算力基础设施的需求，运营商依托网络覆盖、土地资源、电力接入等多方面优势，成为AIDC建设的核心主体之一，对比互联网企业，运营商的AIDC能够提供更低时延的网络接入，更适合部署边缘算力和行业场景化算力需求。头部运营商的AIDC业务已经进入快速增长期，中国电信2025年AIDC收入已经达到345亿元，后续随着AI大模型的落地应用，需求还会持续增长。

算力基础设施投资带动的产业链机会覆盖多个环节，包括土建工程、高压供电设备、散热制冷设备、服务器整机、光模块、网络设备等，运营商当前更倾向于和第三方企业合作建设AIDC，轻资产运营模式逐步普及，因此具备成本优势和技术优势的细分领域龙头企业能够获得更多订单。

运营商布局算力基础设施也面临一定挑战，芯片供应短缺、电力成本上涨、项目审批周期较长等因素都会影响建设节奏，投资回报存在一定不确定性，仍有待观察市场需求的释放节奏。

2.2.1 增值电信业务创新

近年来我国持续推进增值电信业务开放试点，放宽市场准入，鼓励业务创新，以上海为例，截止2025年末，共有23家企业27项试点业务获批，全年邮寄送达增值电信业务经营许可证2707张，发放电子证照1506张，准入效率大幅提升，市场活力不断释放。

增值电信业务开放的重点领域主要集中在与AI相关的信息服务、云计算服务、生成式AI内容服务等领域，政策放宽降低了中小企业的准入门槛，大量创新创业企业进入市场，带动了增值电信业务的创新活力。对比基础电信业务，增值电信业务具备轻资产、高毛利、创新快等特征，更容易诞生细分领域的独角兽企业，尤其是在AI生成内容、企业数字化服务、网络安全服务等领域，创新空间较大。

增值电信业务监管也在逐步完善，数据安全、内容合规、网络安全等领域的监管要求不断提高，合规经营成为企业生存发展的核心前提，具备合规能力和技术优势的企业能够获得更大的市场份额。

2.2.2 云网融合To B业务

云网融合是运营商转型To B市场的核心战略，依托运营商的网络优势，将云资源和网络资源深度融合，为企业客户提供一站式的数字化转型服务，当前头部运营商的云业务收入已经突破千亿，中国电信天翼云2025年收入达到1207亿元，成为国内第二大公有云服务商，增速远高于行业平均水平。

云网融合业务的核心竞争优势在于“网”，运营商能够为企业客户提供稳定低时延的网络连接，配合云资源，满足制造、交通、能源、政务等不同行业客户的数字化需求，对比公有云厂商，运营商的政企客户资源优势明显，项目交付能力更强，在混合云、专有云领域的竞争力突出。

云网融合业务带动的投资机会覆盖多个产业链环节，包括云操作系统、云安全服务、行业解决方案集成、服务器定制化等，运营商当前更倾向于开放合作，和产业链上下游企业共同打造行业解决方案，因此具备细分领域技术优势的企业能够获得更多合作机会，产业数字化空间依然较大。