中国报告大厅网讯，有线电视行业作为传统家庭视听服务的核心供给主体，近年来行业面临互联网视频和IPTV的双重挤压，处于转型攻坚的关键阶段，头部区域运营企业的经营数据能够反映行业整体的转型压力和发展方向。

一、行业发展现状

1.1 用户规模变动

1.1.1 存量用户变动趋势

有线电视行业的核心资产是家庭用户入口，用户规模的变动直接决定行业的营收天花板和盈利空间。近年来，随着移动互联网视听内容的普及，以及三大电信运营商IPTV业务的低价渗透，传统有线电视的用户粘性持续下降，用户规模逐年收缩。全国层面的监管数据与区域运营企业的微观数据形成交叉印证，不同业务类型的用户变动方向存在显著差异，传统基础电视业务与延伸的宽带业务、新兴的5G业务、4K升级业务的表现各不相同，结构分化特征清晰。

业务类型	用户规模	变动情况
全国有线电视总用户	2.07亿户	-
深圳区域有线电视终端	125.86万个	较上年末减少1.89万个
深圳区域4K有线电视终端	108.28万个	同比增长5.27%
深圳区域有线宽带缴费用户	57.7万户	同比增长0.32%
深圳区域5G 192用户	41.1万户	-

4K高清有线电视用户的增速明显高于有线宽带，说明有线电视运营商推动存量用户高清升级的策略已经取得一定成效，通过提升ARPU值（每用户平均收入）对冲用户数量下滑的逻辑得到初步验证。5G用户的快速拓展为区域运营商带来了新的流量入口，但当前变现模式仍在探索阶段，对营收的贡献尚不明确，仍有待观察。

1.2 区域市场结构

1.2.1 华南区域营收结构

有线电视行业的区域性特征极强，由于基础网络建设需要大规模的前期固定资产投入，有线运营商一般不会跨区域大规模扩张，多数企业的营收都来自核心覆盖区域，跨区域业务占比极低。这种业务结构一方面降低了跨区域管理的成本，另一方面也导致企业受区域人口流量、房地产市场变动的影响较大，抗风险能力相对较弱。从上市企业披露的2025年上半年财务数据来看，不同区域的营收贡献差异极大，核心区域的营收占比处于极高水平。

区域	营业收入（万元）	营收占比（%）
华南地区	57391.63	97.04
其他地区	1749.45	2.96

这种高度集中的区域营收结构，意味着企业的业绩表现直接绑定华南区域的家庭用户消费能力，华南区域作为国内人均可支配收入较高的地区，用户对4K高清、增值服务的付费意愿更强，一定程度上支撑了企业的ARPU值，但也意味着企业无法通过跨区域扩张对冲本地市场的用户下滑压力，增长天花板较为明显。

二、上市企业投资研判

2.1 核心财务表现

2.1.1 2025年上半年盈利情况

上市企业的财务表现是有线电视行业投资分析的核心观测指标，能够直观反映行业整体的盈利压力和转型成本。近年来，有线电视行业为了推进网络数字化升级、拓展5G业务，持续投入研发和资本开支，对短期盈利造成了一定压力。对比2024年上半年和2025年上半年的核心财务指标，可以清晰观察到有线电视行业盈利水平的变动趋势，营收和净利润的变动方向反映出行业当前面临的压力，成本端的变动则体现了企业降本增效的推进效果。核心财务指标涵盖营收、利润、成本、研发投入等多个维度，所有数据均来自上市企业半年报披露，口径统一可比。

指标	2025年上半年数值	同比变动（%）
营业收入	59141.08万元	-8.63
营业成本	46212.44万元	-3.17
归属于上市公司股东净利润	-2714.90万元	-352.07
销售费用	4301.36万元	-9.01
管理费用	11230.40万元	+1.48
研发投入	3029.14万元	+12.47

营收降幅高于营业成本降幅，说明行业用户下滑带来的营收收缩速度快于降本的速度，研发投入的持续增长反映出企业仍在推进业务转型，短期盈利仍将承受转型投入的压力，净利润由正转亏反映出当前行业转型期的盈利压力已经显现，不排除后续部分区域运营商仍会面临阶段性的盈利波动。毛利率方面，2025年上半年整体毛利率为24.42%，较此前年度有所下滑，主要原因是低毛利的宽带和5G业务占比提升，拉低了整体毛利率水平。经营活动产生的现金流量净额为-2566.49万元，首次转负，反映出传统业务的现金流贡献能力已经下降，新业务尚未形成稳定的正向现金流流入，对企业的资金管理能力提出了更高要求。

2.2 细分业务增长

2.2.1 4K用户增长态势

4K超高清电视是有线电视行业推动存量用户升级、提升ARPU值的核心方向，国内有线电视运营商早在2018年就开始推进4K智能机顶盒的普及，对存量用户进行替换升级，经过数年的推进，当前渗透率已经达到较高水平。对于区域有线电视运营商而言，存量用户的高清化升级不需要新增用户，只需要对现有用户进行终端替换和套餐升级，能够在用户总量下滑的背景下，提升整体营收规模和盈利水平，是当前行业转型的核心策略之一。深圳区域有线电视企业的公开数据显示，4K用户的增长已经持续多年，当前渗透率已经超过八成，在国内处于较高水平，其增长态势能够反映行业升级策略的实施效果。

用户类型	用户规模（万个）	占总有线电视终端比例（%）
总有线电视终端	125.86	100.00
4K有线电视终端	108.28	86.03
有线宽带缴费用户	57.70	45.85
5G 192号段用户	41.10	32.66

86%的4K用户渗透率说明深圳区域有线电视的存量升级已经接近尾声，后续通过4K升级拉动ARPU值增长的空间已经收窄，有线宽带和5G用户的渗透率分别为45.85%和32.66%，说明多业务捆绑已经成为主流，后续需要进一步提升多业务的付费转化率，才能拉动营收增长。4K用户的同比增长为5.27%，增速较前几年有所放缓，进一步验证了存量升级接近天花板的判断，运营商后续需要开发新的增值业务，比如智慧家庭、家庭安防等，才能挖掘存量用户的价值，当前智慧家庭产品仍处于试点阶段，距离大规模推广仍有较长距离，对营收的贡献尚可以忽略不计。智慧家庭市场已经被家电企业和互联网企业抢占，有线运营商的入口优势尚未转化为市场优势，仍有待观察市场竞争的演变。

核心洞察

• 传统有线电视用户持续下滑，转型期盈利压力凸显
• 存量4K升级接近尾声，新增长曲线尚未成型
• 业务高度集中核心区域，抗风险能力偏弱

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