跨境物流产业布局围绕跨境贸易流向展开，口岸资源、运力网络与服务能力构成核心竞争力，近年来随着中国与沿线国家贸易规模持续增长，口岸型跨境物流企业依托区位优势实现业绩稳步增长，产业资源逐步向具备核心口岸卡位能力的头部企业集中。

一、头部跨境物流企业经营

1.1 核心财务表现

1.1.1 近三年盈利指标变动

跨境物流行业内企业分化明显，中小服务商多聚焦单一线路或单一环节，抗风险能力较弱，业绩波动较大，头部企业依托全链路服务能力与核心口岸资源优势，能够通过多产品组合平滑周期波动，实现业绩稳步增长。口岸卡位型企业受益于跨境贸易增量的直接传导，盈利增长的稳定性强于纯货代型企业，这一特征在近三年的财务数据中体现清晰。

对比三年数据可以发现，营收与净利润保持连续双增长，近五年归属上市公司股东的净利润复合增长率达到36.75%，成长速度显著高于国内跨境物流行业平均水平。这背后离不开中国与沿线国家跨境贸易规模的持续扩张，头部企业依托核心口岸的卡位优势，直接受益于贸易流量的增长，盈利增长的确定性较强。不排除后续贸易规模波动会对企业业绩产生一定影响，成长的持续性仍有待观察。

进一步拆解季度数据可以发现，2024年四个季度中，第二季度营收与净利润均为全年最高，分别达到264549.54万元和45219.96万元，第四季度净利润回落至18781.44万元，季节性波动符合跨境贸易的一般规律，下半年海外消费旺季通常会带动出货量增长，但第四季度的利润回落主要受汇兑损益与部分口岸通关效率短期波动影响，属于年度内正常波动范畴。从资产规模来看，截至2024年末，企业总资产达到764460.62万元，归属上市公司股东净资产达到559203.53万元，加权平均净资产收益率达到23.94%，盈利效率处于行业较高水平，反映出头部企业的资产运营效率优于行业中小参与者。

1.2 主营业务结构

1.2.1 细分业务盈利拆解

跨境物流企业的业务结构直接决定盈利水平，不同细分业务的毛利率差异较大，资产较重的陆港运营业务由于具备卡位壁垒，毛利率显著高于轻资产的供应链贸易服务，多业务组合能够帮助企业平衡现金流与盈利水平。嘉友国际作为口岸型跨境物流企业，布局跨境多式联运、供应链贸易、陆港项目三大核心业务，各业务的定位与盈利特征存在明显差异，梳理其2024年各业务的营收与毛利率，能够清晰反映头部企业的业务布局逻辑。近年来不少头部跨境物流企业尝试拓展不同业务线，一方面依托高毛利的核心壁垒业务获取利润，另一方面通过低毛利的贸易类服务做大营收规模、拓展客户资源，形成业务协同。这种布局策略既能够保障企业的盈利水平，也能够提升整体市场占有率，对冲单一业务的周期波动。

陆港项目服务的毛利率超过50%，是企业核心利润来源，这一特征凸显了口岸卡位资源在跨境物流产业布局中的核心价值，具备稀缺口岸资源的企业能够长期获得超额收益。供应链贸易服务虽然毛利率较低，但贡献了超过六成的营业收入，能够帮助企业沉淀客户资源，摊薄网络运营的固定成本，形成业务协同效应。

从研发投入来看，2024年企业研发投入为2732.30万元，占营业收入的比例仅为0.31%，研发人员数量为49人，占总员工数量的比例不足1.7%，反映出跨境物流行业的竞争核心仍然是资源卡位而非技术研发，头部企业的研发投入主要用于优化内部运营系统，而非颠覆式技术创新。进一步观察客户结构，2024年前五名客户销售额达到186262.26万元，前五名供应商采购额达到450365.38万元，供应商集中度较高，符合口岸型物流企业依托核心线路开展业务的特征，一定程度上也意味着企业对核心线路的依赖度较高，若沿线贸易政策出现变动，可能会对企业经营产生一定影响。从费用结构来看，2024年销售费用1264.20万元，管理费用22150.40万元，财务费用996.79万元，整体费用控制处于合理水平，没有出现费用率大幅攀升的情况，反映出头部企业的运营管理能力较为成熟。

二、跨境物流区域产业布局

2.1 核心口岸市场格局

2.1.1 重点口岸货运量分布

跨境物流的区域布局高度依赖口岸资源，边境口岸是连接国内与国际市场的核心节点，不同口岸的货运量直接反映对应区域跨境贸易的活跃程度，也决定了布局该区域的物流企业的成长空间。中国与蒙古、中亚国家的边境贸易规模近年来增长较快，对应核心口岸的货运量也持续攀升，梳理国内主要对蒙、对中亚口岸的2024年数据，可以观察北方边境跨境物流的布局核心。北方边境陆路口岸是中国与中亚、蒙古等国家开展跨境贸易的核心通道，近年来在共建"一带一路"倡议推动下，沿线贸易规模持续增长，带动口岸货运量稳步提升。不同口岸由于定位不同，对应货运规模存在明显差异，甘其毛都口岸作为对蒙贸易核心口岸，主要承担煤炭等资源类产品的进口运输，货运量规模长期位居北方对蒙口岸前列。

中国对蒙跨境货物运输主要通过甘其毛都和二连浩特两个核心口岸完成，两个口岸的功能定位存在一定差异，甘其毛都主要承载资源类产品进口，二连浩特则同时承载进口与出口的多品类货物运输。2024年甘其毛都口岸进出口货运量达到4071.59万吨，二连浩特口岸达到2105.5万吨，甘其毛都的货运规模接近二连浩特的两倍，反映出当前对蒙贸易中资源类进口的占比极高，带动甘其毛都口岸的货运量快速增长。布局这两个口岸的跨境物流企业，受益于货运量增长，带来了业务量的稳步提升。嘉友国际在甘其毛都口岸布局了完善的陆港运营网络，直接受益于该口岸的货运量增长，陆港业务的高毛利率也支撑了企业整体盈利水平的提升。口岸货运量的增长高度依赖双边贸易政策的稳定，若蒙古国内贸易政策出现调整，可能会对口岸货运量产生一定影响，进而影响布局企业的业绩。霍尔果斯口岸作为中国对中亚贸易的核心口岸，2024年外贸进出口总额达到1014.58亿元，是中国向西开放的核心节点，该口岸的贸易规模增长也带动了跨境物流服务需求的提升，吸引了大量物流企业布局，头部企业依托先发布局优势已经形成了一定的壁垒。

2.2 跨境贸易关联分析

2.2.1 重点区域贸易规模

跨境物流的需求规模直接取决于对应区域的跨境贸易规模，贸易规模越大，对跨境物流服务的需求越高，产业布局的重心也会向贸易规模更高的区域倾斜。近年来中国与非洲、中亚、蒙古等区域的贸易规模持续增长，为跨境物流企业带来了持续的需求增量，梳理2024年中国与各重点区域的进出口贸易总额，可以清晰看到跨境物流产业布局的核心需求来源。共建"一带一路"框架下，中国与沿线国家的贸易往来持续深化，不同区域的贸易规模差异较大，也对应着不同的物流市场空间。非洲作为中国重要的贸易伙伴，整体贸易规模远高于中亚、蒙古等区域，对应跨境物流的整体市场空间也更大，但由于非洲区域基础设施较为落后，物流网络布局难度更高，头部企业通常采取分步拓展的策略布局非洲市场。蒙古与中亚区域虽然整体贸易规模低于非洲，但地理位置毗邻中国，跨境运输以陆运为主，布局难度较低，头部企业已经形成了较为成熟的卡位布局。

整体来看，非洲市场的整体贸易规模最大，对应跨境物流需求的潜在空间也最大，当前已有不少国内头部跨境物流企业开始逐步布局非洲市场，抢占市场先机。中亚与蒙古市场虽然规模较小，但毗邻国内，陆运网络成熟，头部企业已经形成卡位优势，能够稳定获取收益。不同区域的风险与收益特征不同，企业通常会采取成熟市场盈利、新兴市场布局的策略优化整体布局。

赞比亚作为非洲的重要资源出口国，2024年中赞进出口总值达到66.8亿美元，矿产资源进口是双边贸易的核心组成部分，对应的跨境物流需求以大宗散货运输为主，需要企业具备多式联运与清关服务能力，具备跨境多式联运能力的头部企业更易获得市场份额。当前国内跨境物流产业的布局呈现明显的"核心区域卡位、新兴区域拓展"的特征，头部企业依托在核心口岸的卡位优势获取稳定利润，再将利润投入到新兴市场的布局中，逐步扩大自身的网络覆盖范围，提升市场份额。中小物流企业通常聚焦单一线路或单一环节，依托头部企业的网络开展业务，分享区域贸易增长带来的收益，难以形成独立的卡位优势。不排除后续贸易保护主义升温会对部分区域的跨境贸易产生影响，进而影响跨境物流企业的布局节奏，市场拓展的不确定性仍有待观察。

核心洞察

• 稀缺口岸卡位是跨境物流企业的核心壁垒，具备核心口岸资源的企业长期盈利水平显著高于行业平均
• 中国与沿线国家贸易持续增长，带动跨境物流需求扩容，头部企业受益更显著
• 多业务组合布局可平衡盈利与现金流，提升企业抗周期波动能力

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