中国报告大厅网讯，非金属矿物制品是国民经济重要的基础原材料行业，覆盖水泥、玻璃、陶瓷、石灰石开采加工等多个细分领域，供给侧整合与产品结构升级是行业当前核心发展趋势，石灰石作为传统基础原材料与高端新材料的共同原料，行业运行特征具备较强的代表性，研究区域头部石灰石开采企业的经营与财务状况，能够反映非金属矿物制品传统细分领域的发展现状。

一、非金属矿物制品石灰石赛道现状

1.1 赛道供给与需求环境

1.1.1 供给端政策约束特征

非金属矿物制品指以天然非金属矿物或岩石为原料，经物理或化学加工制成的工业产品制造行业，石灰石开采加工是其中的核心细分品类，产品主要供应水泥、钢铁、化工等下游行业。国内石灰石资源属于非金属矿产资源，由自然资源部统一管控，近年来为遏制乱采滥挖、保护生态环境，多地推进矿山资源整合，关闭不符合环保要求、规模不达标的小型矿山，2023年自然资源部发布《关于推进矿产资源管理改革若干事项的意见》，延续了矿业权出让制度改革方向，新建石灰石矿山最低开采规模要求不断提升，部分省份要求新建矿山年产量不低于100万吨，行业进入门槛显著提升。中小矿山由于缺乏资金投入环保设备、无法满足安全要求，逐步退出市场，供给端增量被严格控制，存量资源向区域头部企业集中。

石灰石开采的成本结构中，采矿权获取成本、环保投入成本、运输成本占比最高，近年来环保要求提升，企业需要投入大量资金用于尾矿治理、绿化复垦、粉尘治理等，进一步推高了行业的固定成本，中小产能难以承担持续的环保投入，出清速度加快。供给端的约束已经从短期的产能调控转向长期的门槛提升，行业整体的供给弹性持续下降，头部企业的市场话语权逐步提升。对于区域市场而言，由于石灰石属于低附加值、大运量产品，长距离运输不具备经济性，因此市场呈现明显的区域割据特征，每个省份的市场主要由本地头部企业占据，跨区域竞争较少，西南地区石灰石资源储量丰富，同时下游水泥、钢铁行业需求规模较大，孕育了多家区域头部开采企业。

1.1.2 需求端下游结构变化

石灰石的下游需求主要集中在水泥生产、钢铁冶金、化工原料生产三个领域，其中水泥生产占比超过70%，钢铁冶金占比接近15%，因此下游需求的变化直接决定石灰石开采行业的整体需求规模。近年来国内房地产行业进入调整周期，基础设施投资增速放缓，水泥需求整体进入平台期，对石灰石的需求增速也逐步放缓，部分区域出现需求负增长。与之形成对照的是，钢铁行业的石灰石需求随着钢铁产量的企稳逐步保持稳定，而新能源领域对高纯石灰石的需求快速增长，高纯碳酸钙作为锂电池正极材料、光伏玻璃的原料，需求增速持续高于传统领域，带动部分头部企业开始布局高端石灰石加工产能，产品结构逐步升级。

需求端的结构分化已经成为行业运行的核心特征，传统需求存量博弈，高端需求快速增长，企业的产品结构升级能力决定了长期的盈利空间。国内房地产行业的调整已经持续数年，新建房屋开工面积持续下滑，带动水泥产量持续下行，2024年全国水泥产量较2021年峰值下降超过15%，对应石灰石需求下降超过10%，这一变化对区域石灰石开采企业的营收规模形成直接影响，部分依赖传统水泥客户的企业营收出现明显下滑，盈利压力持续增大。而高端石灰石产品由于进入门槛较高，供需缺口持续存在，产品价格较普通石灰石高出数倍，企业盈利空间更大，但对开采加工技术、矿产资源品位要求更高，多数中小产能无法进入，头部企业凭借资源优势逐步抢占高端市场份额。

1.2 区域头部企业竞争格局

1.2.1 西南区域市场集中度

西南地区是国内石灰石资源储量最丰富的区域之一，四川、云南、贵州三省的石灰石储量占全国总储量的比例超过30%，同时西南地区水泥、钢铁行业规模较大，本地需求旺盛，由于运输半径限制，西南区域的石灰石市场基本自给自足，外来企业很难进入。近年来随着供给侧改革推进，西南地区关闭了大量小型石灰石矿山，四川省2020年到2024年累计关闭不符合要求的小型矿山超过300家，市场集中度持续提升，前五名企业市场份额从2020年的不到35%提升至2024年的超过50%，头部企业的市场份额持续提升。

西南区域市场集中度提升的核心动力来自两个方面，一是政策端的中小产能出清，二是头部企业通过并购整合获取退出企业的采矿权，不断扩大自身的资源储备。四川作为西南地区的核心市场，水泥产量占西南地区总产量的比例超过40%，对应石灰石需求规模最大，四川金顶作为四川省内老牌石灰石开采企业，拥有多年的矿山运营经验，资源储备位于区域前列，具备较强的竞争优势。部分大型水泥企业也向上一体化布局石灰石开采业务，自有矿山比例不断提升，对独立开采企业的需求形成一定分流，这也给独立开采企业带来了一定的竞争压力，独立开采企业要么拓展高端产品市场，要么被水泥企业整合，行业整合速度持续加快。

1.2.2 四川金顶的样本代表性

四川金顶是国内较早上市的非金属矿物制品企业，核心业务为石灰石开采与加工，注册地位于四川乐山，拥有储量丰富的石灰石矿山，产品主要供应给周边的水泥企业、钢铁企业，同时近年来也在尝试布局高端石灰石产品，是西南区域独立石灰石开采企业中的代表性企业，其经营状况能够反映国内区域独立石灰石开采头部企业的普遍特征。和水泥企业自有矿山板块不同，四川金顶作为独立开采企业，产品全部对外销售，经营业绩直接反映石灰石市场的价格与需求变化，而水泥企业自有矿山的业绩多为内部结算，无法真实反映市场情况，因此四川金顶的公开财务数据具备更强的样本参考价值。

独立石灰石开采企业是行业供给结构中的重要组成部分，在中小产能出清之后，头部独立企业的市场空间反而有所扩大，但同时也面临着下游大客户议价能力提升、环保投入增加、高端转型难度大等多重挑战，这些挑战都在四川金顶的财务数据中有所体现。从行业层面观察，多数区域头部独立石灰石开采企业的规模和四川金顶接近，资产规模在10亿元到20亿元之间，年营收规模在2亿元到4亿元之间，资产结构以重资产为主，盈利水平受石灰石价格、成本变动影响较大，因此四川金顶的经营与财务特征具备较强的行业代表性，能够为研究国内非金属矿物制品石灰石细分领域的发展提供有效的样本支撑。

二、头部样本企业财务指标拆解

2.1 资产负债端变动特征

2.1.1 核心资产规模变动

石灰石开采属于典型的重资产行业，核心资产包括固定资产（生产设备、运输设备、厂房等）、无形资产（采矿权等）、在建工程（新建产能、矿山开发投入等），资产结构直接反映企业的发展阶段与资源储备情况。四川金顶2024年末总资产为111214.20万元，其中非流动资产合计92180.40万元，占总资产的比例超过82%，完全符合重资产行业的特征，流动资产占比不足18%，反映企业的资金大部分沉淀在矿山、设备等长期资产中，流动性相对偏弱。

进一步拆解核心资产结构，四川金顶2024年末固定资产为54310.92万元，占总资产的比例接近49%，是占比最高的资产项，固定资产主要对应矿山开采设备、运输车辆以及生产配套设施，这部分资产的折旧是企业固定成本的核心组成部分，每年的折旧额占营业成本的比例超过15%，对企业盈利影响较大。无形资产为14652.10万元，主要对应石灰石矿山的采矿权，采矿权是石灰石开采企业的核心生产资料，其价值对应企业可开采的资源储量，采矿权的摊销也是企业固定成本的重要组成部分。在建工程为15519.69万元，主要对应企业新建矿山、产能升级以及环保改造的投入，近年来国内环保要求提升，企业需要投入大量资金进行环保改造，这部分投入推高了企业的在建工程规模，也增加了企业的资金压力。

对比2024年末与2025年上半年末的数据，总资产变动比例为6.19%，归属于上市公司股东的净资产变动比例为23.16%，说明企业在2025年上半年完成了一定规模的股权融资或者净资产增值，净资产的增长幅度远高于总资产增长幅度，一定程度上优化了企业的资本结构，降低了资产负债率。货币资金较2024年末下降40.78%，说明企业在上半年有较大规模的资金支出，对应在建工程投入或者偿债支出，应收账款较2024年末增长31.64%，反映下游客户账期拉长，企业赊销规模扩大，和下游水泥行业资金偏紧的行业特征一致。预付款项增长达到489.43%，变动幅度极大，这背后可能是企业为了获取新的采矿权，提前支付相关款项，或者为了锁定运输、设备等服务提前支付预付款，不排除企业布局新产能带来的资金支出，具体影响仍有待观察。

2.1.2 负债端结构调整方向

负债端结构能够反映企业的偿债压力与资金成本，石灰石开采企业由于需要持续投入资金进行矿山开发、环保改造，普遍存在一定规模的有息负债，财务费用是企业重要的成本支出项。四川金顶2024年末短期借款为8678.99万元，2025年上半年短期借款变动比例为-20.64%，说明企业主动压缩了短期有息负债规模，应付票据变动比例为100%，说明企业应付票据规模翻倍，企业调整了负债结构，用应付票据替代部分短期借款，一定程度上降低了资金成本。

进一步拆解，四川金顶作为重资产企业，2024年末资产负债率超过75%，偿债压力相对较大，因此企业在2025年上半年净资产增长超过23%之后，主动压缩短期借款规模，用于降低资产负债率，减少利息支出，改善盈利状况，这一调整方向符合企业当前降负债的整体战略。长期股权投资较2024年末增长291.11%，说明企业进行了对外股权投资，可能是布局相关的产业链上下游企业，或是和其他企业合作开发新的矿山项目，这一动作反映企业在尝试拓展业务边界，降低单一业务的经营风险。其他应收款较2024年末下降29.08%，说明企业回收了部分其他应收款，清理了部分非核心往来款项，优化了资产结构。

从资产负债整体结构来看，四川金顶当前的资产质量符合区域头部石灰石开采企业的普遍特征，重资产、高负债是行业普遍现象，企业当前的调整方向围绕降负债、优结构展开，逐步缓解前期的偿债压力，为后续的产能升级和产品结构调整打下基础。部分同区域的头部企业也采取了类似的调整策略，通过引入战略投资、压缩有息负债、优化资产结构等方式应对行业调整期的压力，这也反映出行业调整期企业的普遍选择。

2.2 损益与现金流表现

2.2.1 营收成本与利润情况

盈利情况是企业经营状况的直接体现，四川金顶2024年上半年披露的合并损益数据能够清晰反映其当期的经营成果，所有数据均来自上市公司公开披露的定期报告，口径统一为合并报表当期发生额，单位统一为万元，指标涵盖了从营收到利润的全链条损益项目，能够全面反映企业的成本结构与盈利水平。石灰石开采企业的成本结构中，固定成本占比较高，主要包括折旧、摊销、环保投入、财务费用等，可变成本主要包括开采人工、运输费用等，因此当营收规模下降时，固定成本无法同步下降，很容易导致企业出现亏损，这也是重资产行业的典型特征。四川金顶作为独立开采企业，营收全部来自石灰石产品的对外销售，不存在内部转移定价的影响，其盈利数据能够真实反映石灰石市场当期的经营环境。

表1 2024年上半年四川金顶核心损益指标 单位：万元

指标名称	核定数值
营业收入	15059.66
营业成本	12518.48
销售费用	96.58
管理费用	2406.62
财务费用	739.72
研发费用	39.07
利润总额	-898.98
归属于上市公司股东净利润	-1116.23
扣除非经常性损益后净利润	-1057.64

当期企业营业成本占营业收入的比例超过83%，加上三项费用之后，整体成本超过营业收入，因此出现了千万级别的净亏损，管理费用占比高达16%，远高于行业平均水平，或与企业的管理结构、矿山资源相关税费有关，研发投入占比不足0.3%，反映出传统石灰石开采企业研发投入强度偏低，产品升级动力不足的特征。四川金顶2024年上半年出现亏损，不是个例，同期国内多个区域的独立石灰石开采企业都面临类似的盈利压力，核心原因在于下游需求疲软导致石灰石价格下跌，而企业的固定成本居高不下，进而挤压了利润空间，部分中小亏损企业已经退出市场，头部企业虽然具备规模优势，但也难以完全规避需求下行带来的盈利压力。成本结构层面，财务费用739.72万元，占营业收入的比例接近5%，说明企业有息负债带来的利息支出对利润形成了明显侵蚀，这也是企业2025年上半年主动压缩短期借款的核心原因，降负债的核心目的就是减少利息支出，改善盈利水平。

2.2.2 经营现金流质量分析

经营活动现金流能够反映企业盈利的质量，盈利出现亏损，但经营现金流为正，说明企业仍然能够通过运营获得现金，具备持续经营的基础，若经营现金流为负，则说明企业运营已经出现现金缺口，需要通过融资维持运转。四川金顶2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为3075.83万元，当期虽然出现净亏损，但经营现金流仍然为正，说明企业的产品销售仍然能够带来现金流入，盈利亏损更多是非付现成本（折旧、摊销等）带来的，实际现金层面仍然能够保持净流入。资产负债表期末余额能够反映企业当期的资产结构，不同类型资产的占比能够体现行业的属性特征，所有数据均为2024年末的期末余额，口径统一，单位统一为万元，能够直观体现企业的资产负债结构。

表2 2024年末四川金顶核心资产负债指标 单位：万元

指标名称	期末余额
总资产	111214.20
流动资产合计	19033.80
货币资金	9812.18
应收账款	4030.64
预付款项	2293.42
其他应收款	886.54
存货	491.58
非流动资产合计	92180.40
长期股权投资	385.57
固定资产	54310.92
在建工程	15519.69
无形资产	14652.10
归属于上市公司股东净资产	22185.88
短期借款	8678.99

非流动资产占比超过82%，固定资产占总资产的比例接近一半，完全符合石灰石开采行业重资产的属性，采矿权对应的无形资产占比超过13%，体现出资源型企业的核心特征，货币资金占比不足9%，反映企业流动性储备偏低，和行业重资产、资金大多沉淀在长期资产的特征一致。半年维度的指标变动能够反映企业最新的运营调整动作，对比2024年末与2025年上半年末的核心指标，变动比例能够清晰体现企业资产负债结构的调整方向，所有变动比例均为上市公司公开披露的核定值，单位统一为百分比。

表3 2024年末-2025年上半年四川金顶核心指标变动比例 单位：%

指标名称	变动比例
归属于上市公司股东净资产	23.16
总资产	6.19
货币资金	-40.78
应收账款	31.64
预付款项	489.43
其他应收款	-29.08
存货	225.83
长期股权投资	291.11
短期借款	-20.64
应付票据	100.00

多个核心指标出现大幅变动，其中预付款项、长期股权投资的变动幅度超过200%，预付款项的大幅增长大概率和企业的产能布局动作相关，长期股权投资的增长反映企业对外拓展的方向，企业主动压缩短期借款规模，对应净资产大幅增长，说明企业在优化资本结构，降低偿债压力，调整方向符合当前行业调整期的企业战略。

如需获取细分品类市场份额与企业竞争数据，可进一步对接行业协会获取调研资料，核心洞察整理如下：

• 非金属矿物制品石灰石细分供给侧整合持续推进，中小产能出清带动区域市场集中度提升
• 需求端结构分化明显，传统需求承压，高端高纯石灰石需求增长缺口较大
• 区域头部独立企业普遍面临盈利压力，降负债优结构是当前行业调整期的共同战略选择