中国报告大厅网讯，压缩机作为将低压气体提升为高压的核心流体机械，是通用工业领域的核心动力源，国内压缩机市场竞争格局近年来随国产替代进程加快持续重构，中小民营上市企业凭借成本优势逐步抢占低端市场份额，行业分层竞争特征愈发清晰。鑫磊股份作为国内民营压缩机制造领域的代表性上市企业，主营螺杆、活塞等通用型压缩机产品，其公开披露的财务数据能够反映第三梯队企业的普遍经营状态。

1.1.1 鑫磊股份前三季度财务表现

鑫磊股份作为国内中小民营压缩机企业的头部主体，其经营数据能够反映行业第三梯队企业在周期下行阶段的实际状态，数据全部来自企业公开披露的2025年三季度报告，所有数据均为实际发生值，口径统一。从业务结构来看，企业聚焦通用工业动力用压缩机领域，下游覆盖小型制造、汽修、工程建设等多个分散领域，需求波动与制造业整体景气度高度相关。2025年前三季度，国内通用制造业仍处于需求修复阶段，压缩机行业整体订单释放偏缓慢，中小企业承受的经营压力高于头部企业，鑫磊股份的财务数据也体现了这一行业背景。

表1 2025年前三季度鑫磊股份核心财务指标

指标名称	核定数值	单位
营业收入	582743272.11	元
营业收入变动率	-11.72	%
归属于上市公司股东的净利润	379418262.04	元
归属于上市公司股东的净利润变动率	963.10	%
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润	-19376469.59	元
扣非净利润变动率	-156.04	%
经营活动现金流净额	-64515861.79	元
加权平均净资产收益率	30.74	%
总资产	2351670266.27	元
归属于股东所有者权益	1345213891.84	元

非经常性损益贡献了前三季度净利润的全部增量，主业经营仍未摆脱亏损区间，经营活动现金流净额为负反映企业在前三季度存在一定的应收款占用压力，现金流周转偏紧张。30.74%的加权平均净资产收益率主要由一次性资产处置收益推高，不代表主业的真实盈利能力，后续随着非经常性收益的退出，收益率水平会回归正常区间。经营现金流净额同比变动率为51.36%，现金流周转压力较上年同期有所缓解，边际趋势向好。

1.2.1 第三季度盈利结构拆解

拆分单季度数据能够更清晰观察企业主业的边际变化，2025年第三季度国内制造业进入传统需求旺季，通用设备订单出现阶段性修复，鑫磊股份的单季度财务数据也体现了这一变化。单季度数据可以剔除季节性因素和累计损益的影响，更直观体现最新的经营变化趋势。

表2 2025年第三季度鑫磊股份核心财务指标

指标名称	核定数值	单位
营业收入	242430009.33	元
营业收入变动率	53.77	%
归属于上市公司股东的净利润	-9779407.88	元
净利润变动率	-218.43	%
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润	7513325.57	元
扣非净利润变动率	332.43	%
基本每股收益	-0.07	元/股
加权平均净资产收益率	-0.70	%

单季度营业收入同比增速超过53%，反映订单端的修复幅度超出市场预期，扣非净利润转正也说明主业盈利在旺季实现了扭亏，这一变化与下游需求的阶段性修复高度契合。归母净利润为负主要是因为单季度确认了大额营业外支出，非经常性损益的短期波动不影响主业的实际表现。单季度主业的边际改善已经明确显现，后续需要观察旺季需求能否延续到第四季度。

2.1.1 不同梯队盈利差异分析

国内压缩机市场经过多年发展，已经形成清晰的三层竞争梯队，不同梯队在市场定位、客户结构、盈利水平上存在显著差异。第一梯队为跨国企业，包括阿特拉斯科普柯、英格索兰等国际龙头，这类企业占据高端螺杆压缩机、离心压缩机市场，产品附加值高，毛利率普遍维持在30%以上，盈利稳定，受行业周期波动影响较小，核心竞争力来自技术积累和品牌优势，主要服务高端石化、新能源、大型冶金等领域客户，对产品稳定性和能效要求高，国产替代仍在进行中，目前市占率仍维持在高位。

第二梯队为国内头部上市企业，包括鲍斯股份、汉钟精机等，这类企业已经完成技术积累，主打中端市场，产品覆盖制冷、通用工业等领域，市占率稳定，毛利率维持在20%-25%区间，盈利波动小于中小民营企业，凭借成本优势和本土化服务已经抢占了中端市场的大部分份额，部分头部企业已经开始向高端市场突破，逐步挤压跨国企业的市场空间，这类企业的主业盈利能力稳定，非经常性损益对净利润的影响较小，业绩波动主要来自下游需求的周期变化。

第三梯队为中小民营压缩机企业，鑫磊股份属于这一梯队的头部企业，这类企业主打低端通用压缩机市场，产品价格低，依靠成本优势抢占下沉市场，价格竞争激烈，毛利率普遍低于20%，盈利波动大，受行业周期影响明显，在需求下行阶段容易出现主业亏损，部分企业会通过资产处置等方式调整净利润，平滑报表表现，这类企业的核心竞争力是低成本和灵活的市场策略，主要服务小型制造、民用、汽修等分散客户群体，行业集中度低，竞争激烈，头部企业正在逐步整合市场份额，提升行业集中度。

2.2.1 非经常性损益影响分析

从鑫磊股份的财务数据来看，2025年前三季度归属于股东的净利润超过3.79亿元，同比增速达到963.10%，这一高速增长主要来自非经常性损益中的非流动资产处置收益，该项收益超过4.89亿元，是净利润的主要来源，扣除非经常性损益后，前三季度净利润为-1937.65万元，主业仍然处于亏损状态，这一盈利结构在中小民营压缩机企业中具有一定代表性。行业处于周期下行阶段时，主业盈利承压，部分企业会选择处置部分非核心资产优化财务报表，改善净资产收益率等核心指标，这一做法能够帮助企业维持相对较好的财务表现，应对资本市场的监管要求。

从财务结构来看，企业总资产达到23.52亿元，归属于股东的净资产为13.45亿元，资产负债率不到43%，财务结构相对稳健，财务费用为负说明企业没有大规模带息负债，自有资金充足，抗风险能力高于行业平均水平，这也是企业能够在主业亏损的情况下维持正常经营的核心基础。2025年第三季度扣非净利润已经转正，反映主业盈利已经出现边际改善，这与下游通用制造业需求的阶段性修复直接相关，后续需求延续修复的情况下，主业盈利能够在下半年实现全年转正。

一次性资产处置收益不具备持续性，后续年度净利润会回归到与主业盈利匹配的水平，投资者判断中小民营压缩机企业的经营情况时，需要重点关注扣非净利润的变化，而非归母净利润的增速，避免被非经常性损益带来的短期波动误导。这一特征也反映了中小民营压缩机企业在行业周期中的经营策略，在需求下行阶段通过资产调整优化财务状况，等待需求复苏，这一策略能够帮助企业更好渡过周期低谷，仍有待观察后续需求复苏的持续性对企业盈利的影响。

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核心洞察

• 核心洞察1：头部民营压缩机企业净利润增速超960%，主要源于非经常性资产处置收益
• 核心洞察2：扣非前三季度净利润仍为负，主业经营仍承受需求下行压力
• 核心洞察3：第三季度扣非净利润转正，主业呈现明确边际改善趋势