OTC（非处方药，消费者无需医师处方即可自行购买的药品）产业布局近年来随着居民自我药疗需求变化、零售渠道变革不断调整，同时作为场外交易证券市场的OTC也成为中国中小企业海外挂牌的重要选择，两类OTC市场在近年都呈现出结构分化的特征。
一、中国OTC药品市场格局
1.1 整体市场规模变化
1.1.1 历年规模变动趋势
OTC药品市场的增长长期受居民自我保健意识提升、零售药店渠道下沉、线上购药平台普及多重因素推动，过去十余年保持稳步扩张态势，不同阶段受政策调整、公共卫生事件影响，增速呈现一定波动。现有公开披露的连续核心节点数据覆盖三个关键年份，口径统一为终端销售额，仅统计最终流向零售端的OTC药品价值，剔除上游原料药环节的重复统计，能够反映国内OTC市场长期增长的基本趋势。从需求端看，感冒、止痛、消化类三大核心品类贡献了超过六成的市场规模，需求整体具备刚性特征，但也会随外部环境出现阶段性波动。
| 年份 | 规模（亿元） |
|---|---|
| 2015 | 2400 |
| 2022 | 3596 |
| 2023 | 3411 |
2023年规模较2022年略有下滑，这背后可能是公共卫生事件后退热、感冒类OTC需求阶段性回落，同时处方药外流政策落地进度不及预期，部分分流需求尚未完全释放。不同年份的规模变动符合行业周期特征，长期增长的基本面没有发生根本性变化，一定程度上反映OTC药品需求端的弹性特征，细分品类的轮动特征较为明显。
1.1.2 全球份额变化
中国OTC药品市场在全球市场的份额持续提升，背后是中国药品生产制造能力的完善，本土品牌OTC的渠道覆盖能力不断增强，同时居民自我药疗意识的觉醒带动本土市场扩容速度快于全球平均水平。对比欧美成熟OTC市场，中国OTC市场的人均消费支出仍有较大提升空间，多数细分品类的渗透率仍低于发达市场水平，增长潜力尚未完全释放。从2017年到2022年，中国OTC药品占全球市场的份额从11.13%提升至15.88%，五年累计提升超过4.7个百分点，年均提升接近1个百分点，这意味着中国已经成为全球OTC市场增长的核心驱动力，本土头部企业也在逐步拓展海外市场，带动中国OTC产业的全球影响力持续提升。份额提升过程中，本土企业的品牌集中度仍处于较低水平，多数细分品类仍由大量中小品牌分割市场，头部品牌的市占率仍有进一步提升的空间，行业整合的趋势仍将延续。未来随着零售渠道集中度提升，头部品牌的优势会进一步放大，中小品牌的生存空间会逐步收窄。
1.2 头部企业营收表现
1.2.1 头部上市企业半年度营收
国内A股上市的本土OTC头部企业，半年报数据具备公开可查的权威性，选取两家以OTC业务为核心营收来源的企业，对比2024年上半年的整体营收表现，口径统一为合并报表口径的营业收入，反映企业整体运营情况，剔除金融投资等非经常性损益的干扰，仅统计核心业务带来的营收规模。两家企业的OTC业务占比均超过五成，其营收变化能够反映本土OTC头部企业的整体运营态势，也能反映不同战略调整带来的短期业绩变化。江中药业和九芝堂均为国内拥有超过三十年品牌历史的OTC头部企业，品牌认知度较高，渠道覆盖全国，其业绩表现具备行业代表性。
| 企业 | 总营收（亿元） | 同比增速（%） |
|---|---|---|
| 江中药业 | 21.73 | -8.02 |
| 九芝堂 | 16.79 | -7.67 |
两家企业2024年上半年整体营收均出现同比下滑，不排除原材料价格波动、企业渠道改革带来的短期调整影响，整体营收下滑并不完全对应OTC主业的表现，需要进一步拆解业务结构分析核心板块的增长情况。短期波动更多反映企业自身战略调整，而非行业整体趋势，不能直接推导为行业整体进入下滑周期。
1.2.2 非处方药板块增速差异
拆分两家企业的核心OTC业务板块营收，能够更直观反映主业的真实增长态势，口径统一为企业年报披露的非处方药板块营业收入，对比不同企业的主业增速差异，能够反映不同产品结构、不同渠道策略带来的业绩分化。两家企业的核心品类差异较大，江中药业核心品类为肠胃调理类OTC，九芝堂核心品类包含中药补血类、活血类OTC，品类差异带来不同的需求表现，也能反映不同细分市场的增长分化特征。从渠道布局看，两家企业均覆盖线下药店和线上电商平台，但线上渠道的占比差异较大，也会对增速产生一定影响。
| 企业 | 非处方药营收（亿元） | 同比增速（%） |
|---|---|---|
| 江中药业 | 17.25 | 2.64 |
| 九芝堂 | 9.12 | 8.2 |
两家企业的OTC主业均保持正增长，和整体营收的下滑形成明显反差，这背后主要是非主业板块的收缩或者非经常性损益调整带来整体营收下滑，核心主业依然保持稳定扩张。九芝堂的OTC业务增速高于江中药业，反映其品类结构调整和渠道拓展的成效初步显现，不同企业的业绩分化也说明头部OTC市场的竞争格局仍在动态变动当中，尚未形成稳定的垄断格局。
二、美国OTC证券市场结构
2.1 整体挂牌与交易分布
2.1.1 分层市场挂牌与交易
美国OTC市场（场外交易证券市场）采用分层管理制度，根据企业的信息披露要求、合规水平分为四个不同层级，不同层级的挂牌企业数量和交易活跃度存在明显差异，分层制度能够帮助投资者区分企业资质，降低信息不对称风险。2025年11月的分层数据能够反映当前市场的结构特征，交易规模统一为月度交易额，单位统一为亿美元，能够直观对比不同层级的流动性差异，反映不同资质企业的市场认可度。高端层级对企业的信息披露、合规要求更高，进入门槛也更高，吸引资质较好的企业挂牌，低层级门槛较低，适合中小微企业早期挂牌融资。
| 分层层级 | 挂牌数量（家） | 月度交易额（亿美元） |
|---|---|---|
| OTCQX | 637 | 91 |
| OTCQB | 1169 | 32 |
| OTCID | 1279 | 38 |
| Pink Limited | 9179 | 394 |
Pink Limited层级的挂牌企业数量占比超过八成，月度交易额占比也超过六成，是美国OTC市场规模最大的分层板块。高端层级OTCQX的挂牌企业数量最少，但单家企业平均交易额远高于其他层级，流动性优势明显，反映分层制度下不同资质企业的流动性分化特征，合规要求越高的层级，企业获得的市场认可度越高，交易活跃度也越高。
2.1.2 中国挂牌企业层级分布
中国中小企业赴美国融资，很多先通过OTC市场挂牌完成合规培育，满足条件后再转板到纳斯达克、纽交所等主板市场，截至2025年底，不同层级的中国挂牌企业分布能够反映中国赴美OTC挂牌企业的整体资质结构，数据口径统一为挂牌企业数量，按照层级划分统计，能够清晰呈现结构特征。不同层级对企业的市值、盈利能力、信息披露要求差异较大，层级分布直接反映整体资质水平。
| 层级 | 挂牌数量（家） | 占比（%） |
|---|---|---|
| Pink Limited | 682 | 80.4 |
| 专家市场 | 111 | 13.1 |
| OTCID | 38 | 4.5 |
| OTCQB | 13 | 1.5 |
| OTCQX | 4 | 0.5 |
超过八成的中国挂牌企业集中在Pink Limited层级，进入高端分层OTCQX的企业不足0.5%，反映多数中国赴美OTC挂牌企业的合规水平和经营规模尚未达到高端分层的要求，市场整体呈现大基数、低资质的特征，头部优质企业的数量仍相对较少。这一结构也和多数中国企业选择OTC挂牌作为过渡，而非长期挂牌的定位相契合，仍有待观察后续优质企业的转板进度。
2.2 转板与区域结构特征
2.2.1 年度转板数量变化
OTC市场的核心功能之一是培育成长型企业转板到纳斯达克、纽交所等主板市场，转板数量的年度变化能够反映市场的培育能力，以及美国资本市场对中小企业的接纳程度，数据统计口径为全年成功转板至主板的企业总数，分年度对比能够清晰呈现变化趋势。转板制度是美国OTC市场吸引力的核心来源，企业完成转板后能够获得更高的流动性和更低的融资成本，因此多数资质达标的企业会选择转板。
| 年份 | 转板总数（家） | 转纳斯达克（家） | 转纽交所（家） |
|---|---|---|---|
| 2024 | 48 | 27 | 21 |
| 2025 | 35 | 23 | 12 |
2025年全年转板企业总数较2024年下降27.1%，这背后可能是美联储高利率环境下，美国资本市场整体融资活跃度下降，企业选择转板的动力不足，更多选择等待更好的市场窗口。转板至纳斯达克的企业占比始终超过六成，是OTC企业转板的首选目的地，这和纳斯达克对成长型创新企业的包容性更强有关。
2.2.2 转板企业行业分布特征
转板企业的行业分布能够反映美国资本市场对不同赛道企业的偏好，也反映全球创新产业的发展趋势，2025年转板企业的核心赛道分布已经明确，能够反映市场的核心结构特征，不同赛道的转板数量差异直接反映资本关注度的差异。创新型产业因为增长潜力大，更受到美国资本市场的认可，转板的积极性也更高。
| 行业 | 转板数量（家） |
|---|---|
| 生物制药 | 11 |
| 新能源 | 7 |
| 信息技术 | 6 |
| 其他领域 | 11 |
生物制药领域的转板企业数量最多，占比超过三成，反映美国资本市场对创新药企业的接纳度依然较高，全球创新药研发热度仍在延续。新能源和信息技术领域的转板企业合计占比接近四成，契合全球能源转型和数字经济的发展趋势，创新型产业依然是OTC市场培育转板企业的核心来源，传统产业转板的占比相对较低。
核心洞察
- 中国OTC药品核心主业保持稳定正增长，头部企业整体营收下滑多为非主业调整带来的短期扰动
- 美国OTC证券市场分层特征显著，中国赴美挂牌企业八成集中于低层级，优质头部企业占比极低
- 生物制药是美国OTC转板第一大赛道，创新产业仍是资本培育核心方向
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