中国报告大厅网讯，当前建材行业市场分析需结合下游需求变化与企业经营数据展开，行业经过多年扩张后，进入存量调整阶段，需求端受房地产开发下滑影响，大宗建材需求持续走弱，基建投资虽然形成一定托底，但并未改变行业整体盈利承压的格局。

一、建材行业发展环境

1.1 下游需求端特征

1.1.1 地产需求结构性调整

房地产行业经过多年高速发展后，进入存量时代，2024年全国商品房新增开工面积同比下降超过10%，对建材的新增需求拉动持续减弱，传统大宗建材如水泥、钢材、平板玻璃的需求与新增开工高度绑定，因此需求端持续下滑。与之对应的是，存量住宅翻新装修需求逐步释放，带动装饰建材、防水保温建材等细分领域需求维持个位数增长，行业需求呈现明显的结构性分化。从需求结构来看，当前建材行业新增需求中，存量翻新占比已经提升至35%左右，较2019年提升超过15个百分点，这一变化正在重塑行业竞争格局，主打C端翻新市场的建材品牌市场份额逐步提升，而依赖B端地产客户的传统大宗建材企业经营压力持续加大。部分传统大宗建材企业开始尝试向下游装修零售领域转型，但受渠道、品牌运营能力限制，转型进度仍偏慢。房地产行业的“保交楼”政策主要聚焦于存量在建项目的交付，并未带动大量新增开工，因此对建材需求的拉动主要集中在收尾阶段的装饰材料领域，对大宗建材的拉动非常有限。部分民营地产企业债务风险尚未完全出清，建材企业的应收账款坏账风险仍然偏高，不少企业已经计提了大量坏账准备，进一步侵蚀了利润空间。

1.1.2 基建需求托底效应显现

2024年全国基建投资同比增长约5.2%，主要投向交通基础设施、水利工程、新能源配套设施等领域，对建材需求形成了直接托底，一定程度上抵消了房地产需求下滑带来的影响。但基建项目的付款周期普遍较长，通常在1-3年不等，部分项目甚至存在垫资要求，对建材企业的现金流形成了较大压力。为了获取基建订单，不少建材企业不得不接受严苛的付款条件，导致应收账款占营业收入的比例持续提升，企业不得不通过借贷维持运营，推高了财务费用。从行业整体来看，2024年建材行业规模以上企业应收账款平均回收期较2019年增加了超过40天，现金流压力已经成为制约行业企业盈利的核心因素之一。不同规模企业在承接基建订单上的差异较大，头部企业凭借资金实力和资质优势，能够拿到更多规模更大的基建订单，而中小企业很难进入基建项目的供应商名录，因此无法分享基建投资带来的需求增量，进一步加剧了行业内的分化。头部企业虽然拿到了订单，但也面临更大的资金压力，高负债运营的特征更加明显。

1.2 企业盈利端特征

1.2.1 成本端价格波动梳理

建材行业上游主要为矿产资源、煤炭、化工原材料等，成本占比普遍超过60%，上游原材料价格波动直接影响建材企业的毛利率水平。2024年煤炭价格维持在每吨550-750元的区间，较2021年的高点有所回落，但仍较2019年平均价格高出约15%，对水泥、钢铁等高能耗建材企业来说，能源成本仍然偏高。铁矿石价格受国际矿山产能和海运价格影响，2024年全年波动幅度在10%左右，整体维持在每吨100-120美元区间，高于2019年的平均水平，推高了钢材生产企业的原材料成本。纯碱作为玻璃生产的核心原材料，2024年价格维持在每吨2000元以上，较2020年之前翻了一倍，导致玻璃企业的成本压力持续上升。除了原材料和能源成本，建材企业的物流成本、人工成本近年来也持续上涨，进一步压缩了毛利率空间。2024年建材行业规模以上企业平均毛利率约为12%，较2019年下降了约3个百分点，不少企业的毛利率已经低于财务成本率，陷入亏损状态。

1.2.2 上市建材企业财务现状分析

国内上市建材企业中，不少企业主营基建配套建材业务，其经营状况能够反映当前建材行业依赖基建订单企业的普遍特征，上市企业2024年半年度及年末财务数据完整披露，各项指标清晰，能够直观呈现当前这类企业的盈利与资产负债状况。从行业整体来看，依赖基建订单的重资产建材企业普遍面临高负债、高财务费用、盈利承压的问题，样本数据能够清晰反映这一行业共性问题，数据全部来自企业公开财务报告，可信度较高。样本企业的核心盈利指标与资产结构指标，能够分别从盈利端和资产负债端两个维度，反映企业的经营健康程度，也能够印证前文关于行业盈利压力与现金流压力的判断。

从指标来看，样本企业上半年实现营业收入不足1.8亿元，财务费用就超过5100万元，占营业收入的比例超过28%，直接导致企业陷入亏损，净利润亏损超过4600万元。经营活动现金流净额虽然为正，但规模较小，不足以覆盖企业的筹资支出，样本企业上半年筹资活动现金流净额为-3245万元，反映企业正在偿还债务，收缩规模。这不单是单个企业的状况，也是当前不少高负债建材企业的共性特征。

资产负债结构能够反映企业长期的运营健康程度，重资产建材行业普遍依赖负债扩张，在需求上行周期，负债扩张能够放大企业的盈利，但在需求下行周期，高负债会放大企业的盈利压力，甚至引发流动性风险。样本企业2024年末的资产与负债结构数据完整披露，核心项目的金额与占比清晰，能够直观反映高负债建材企业的资产结构特征，也能够解释财务费用高企的核心原因。从产业链调研来看，不少前几年大规模扩张的建材企业，都面临类似的资产负债结构，长期借款占比偏高，每年需要支付大量的财务费用，侵蚀了大部分利润。

样本企业总资产规模约为39.7亿元，长期借款占总资产的比例超过32%，加上其他带息负债，带息负债占比超过35%，每年需要支付的利息费用超过1亿元，对应企业全年营业收入不足4亿元的规模，利息支出占营业收入的比例超过25%。应收账款占比超过12%，符合基建类建材企业的特征，进一步放大了企业的现金流压力。

核心洞察

• 建材行业整体盈利承压，高负债上市企业加权平均净资产收益率下降7.69%，偿债风险凸显
• 行业需求呈现结构性分化，存量翻新领域需求增长稳定，传统大宗建材需求持续下滑
• 行业集中度提升加速，中小企业出清进程仍在延续，头部企业也面临明显的现金流压力

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