中国报告大厅网讯，2025年6月4日

  当前全球有色金属市场呈现显著的结构性分化特征，铜价在低库存支撑下维持高位震荡，镍不锈钢受制于终端需求疲软而延续区间波动，氧化铝与电解铝则因成本端扰动显现韧性。工业硅及多晶硅板块持续承压探底，碳酸锂价格虽处历史低位但短期博弈加剧。宏观层面美国就业数据与关税政策的不确定性进一步放大市场分歧，各品种基本面动态主导着短期价格走势。

  一、铜市：低库存支撑价格，供需错配或延续

  隔夜LME铜价微涨0.24%至9638.5美元/吨，SHFE主力合约报78180元/吨。国内现货进口窗口关闭背景下，LME库存降至143,850吨，而国内社会库存环比节前增加1.43万吨至15.3万吨，较前期低位回升3.29万吨。尽管传统消费淡季叠加高升水抑制下游采购意愿，但LME持续去库及BACK结构走强为多头提供支撑。市场焦点转向周五非农数据对美联储政策路径的指引，若6月维持鹰派立场，铜价或面临上方78000-80000元/吨关键阻力位突破压力测试。

  二、镍与不锈钢：原料成本支撑与终端疲软并存

  LME镍价收于15,475美元/吨，沪镍主力报121,860元/吨。全球显性库存增至20.1万吨，但国内镍铁采购价维持970-975元/镍（含税），钢厂成本端形成托底效应。不锈钢社会库存减少至110万吨，其中300系去库2.39万吨，但终端需求未见显著改善。新能源领域硫酸镍排产环比微降，叠加原料供应过剩压力，镍价短期或维持震荡格局，需关注6月三元材料需求恢复情况。

  三、氧化铝与电解铝：成本支撑显现，淡季韧性犹存

  沪铝主力合约收复20,000元/吨关口至19,990元/吨，氧化铝期货涨1.27%至3,036元/吨。现货市场铝锭升水扩大至110元/吨，显示出口窗口开启对需求的提振作用。尽管西南地区丰水期电价下调可能推动复产，但矿端成本支撑及月度去库数据（社会库存降幅收敛）为价格提供底部缓冲。氧化铝供需双增背景下，海外矿价波动或成为下半年重要变量。

  四、工业硅与多晶硅：产能过剩压力加剧下行趋势

  工业硅期货跌1.39%至7,070元/吨，现货均价8,777元/吨逼近新疆企业现金成本线。下游采购缩量导致库存持续累积，但西北大厂减产力度不及预期，供需矛盾未根本缓解。多晶硅价格跌破36,500元/吨（N型料），期现价差扩大至2,140元，行业自律限产会议或加速产能出清。短期建议维持防御性策略，重点关注6月仓单注销与电价政策调整。

  五、碳酸锂：底部博弈加剧，结构性矛盾未消

  期货主力合约收于59,940元/吨，电池级现货价报60,300元/吨，工业级58,700元/吨。周度产量增至1.66万吨但库存环比下降208吨至13.16万吨，显示终端需求边际改善有限。尽管部分企业拟复产扩大供应压力，但当前价格已逼近原料成本区间（锂精矿600美元/吨），叠加期货仓单降至3.34万吨，空头持仓风险上升。市场关注点转向6月正极材料排产数据与库存去化速率。

  总结展望

  有色金属板块短期呈现强弱分化的结构性行情：铜镍受制于宏观政策与终端需求博弈，铝业成本支撑强化价格底部，工业硅多晶硅则面临产能过剩压力。在美联储货币政策路径尚未明朗及国内消费旺季切换前的关键窗口期，库存变化、出口窗口开启节奏以及行业自律限产执行力度将成为主导各品种走势的核心变量。投资者需紧密跟踪6月非农数据、关税政策落地及主要金属显性库存动态，把握多空转换节点。