中国报告大厅网讯，近年来，券商固收自营业务经历了快速扩张，逐步成为行业的重要支柱。然而，随着市场环境的变化，这一业务正面临新的挑战和机遇。特别是在跨境资产配置能力成为核心竞争力的背景下，券商亟需探索新的转型路径，以应对未来的不确定性。

  一、固收自营十年扩张：从被动到主动

  中国报告大厅发布的《2025-2030年全球及中国跨境行业市场现状调研及发展前景分析报告》指出，自2014年以来，券商固收自营业务实现了年均复合增长率32%的快速扩张，规模从1800亿元增长至4.4万亿元。这一过程中，固收自营从资本补充的备选项逐渐转变为资本补充的主要驱动之一。以自营非权益类证券及其衍生品/净资本指标衡量，2014年达到200%、300%线的券商分别为2家和1家，而到了2024年上半年末，这一数字分别增长至31家和13家。这一变化表明，固收自营已成为券商提升资本利用效率的重要手段。

  二、行业转型与债牛东风：扩张的根本动力

  固收自营的扩张并非偶然，而是行业转型与债市牛市的共同结果。2014年至2017年，固收自营的扩张主要源于净资本的短期大幅扩容。而2018年至今，则是在外部债牛和内部增长诉求下的正循环。近年来，利率快速下行叠加信用利差收缩，券商利率债和OCI债占比提升，资本利得在固收收入中的贡献显著增加。这一趋势进一步推动了固收自营的主动扩张。

  三、分化与转型：新时期的新命题

  2024年末，行业整体固收投资规模较上年末下滑1%，开启了首次缩表。这一变化表明，券商对于固收自营的配置分化较此前更为明显。已披露年报的27家券商中有9家出现了固收自营缩表，头部券商如华泰证券、国信证券24年末的固收投资规模较上年末压降12%、16%，部分中小券商压降比例超过50%。这一分化现象预示着固收自营业务在新时期亟需转型。

  四、跨境资产配置：转型的重要方向

  当前，固收自营仍是券商提升资本利用效率的重要手段，是一流投行建设的重要组成。然而，面对市场环境的变化，券商亟需推进新时期固收业务转型。提升策略交易能力、探索跨境资产配置和增强客需业务投入是当前各家券商发力的重要方向。特别是在跨境资产配置能力成为核心竞争力的背景下，券商需要在这一领域加大投入，以应对未来的不确定性。

  五、投资建议：优先配置综合优势显著的头部券商

  固收自营作为行业的支柱业务，在新时期亟待转型。单一业务的变化，应看作行业供给侧改革的一个侧面。在转型期和探索期，建议优先配置综合优势显著、以及跨境资产配置能力更强的头部券商。这些券商在应对市场变化和探索新业务模式方面具有更强的能力，能够更好地把握未来的机遇。

  总结

  固收自营业务在经历了十年的快速扩张后，正面临新的挑战和机遇。行业转型与债市牛市的共同作用推动了这一业务的扩张，但市场环境的变化也带来了分化和转型的需求。特别是在跨境资产配置能力成为核心竞争力的背景下，券商亟需探索新的转型路径。优先配置综合优势显著、以及跨境资产配置能力更强的头部券商，将是应对未来不确定性的重要策略。