在2025年有色金属市场波动幅度显著加大的背景下，中国铝业凭借其一体化的应对措施，成功实现了业绩的持续增长。尽管近期股价受到市场波动的影响，但公司的估值优势和良好的现金流表现，使其在行业中脱颖而出。本文将从中国铝业的一季度业绩表现、应对市场波动的策略、估值优势以及未来的发展潜力等方面进行分析。

  一、中国铝业一季度业绩增长显著

  2025年第一季度，中国铝业预计实现归属于上市公司股东的净利润达34亿元至36亿元，较上年同期增长53%至63%。这一业绩增长主要得益于国际铝价高位回落但仍高于2024年同期的整体运行区间，以及公司新增产能的释放。根据《2023-2028年中国铝业行业重点企业发展分析及投资前景可行性评估报告》统计，2025年第一季度国内氧化铝、电解铝均价分别为3833元/吨、2.04万元/吨，同比增长15.2%和7.3%。此外，公司在青海、广西和内蒙古等地的新增产能也为公司带来了增量，如内蒙古华云三期42万吨电解铝项目和青海分公司50万吨电解铝项目分别于2024年5月和12月投产，其中青海分公司50万吨电解铝项目中10万吨为新增产能，2025年第一季度该项目处于爬产阶段，为公司带来了显著的增量。

  二、一体化应对铝价波动

  铝业行业分析提到面对有色金属市场的波动，中国铝业采取了一系列“产供运销研财”一体化的应对措施，确保产业链、供应链的安全、稳定和高效。公司通过精准研判市场价格波动、全方位极致降本增效，在主要产品同比增产的基础上，实现了经营业绩的同比大幅增加。作为全球唯一拥有完整铝产业链的行业龙头，中国铝业在原材料采购和产品销售两端与外部市场的关联度有限。在原料端，公司2024年向前五名供应商的采购总额为360.72亿元，占年度采购总额的18.06%，供应体系相对分散。同时，公司国外矿山集中在几内亚投资的Boffa项目矿山，2024年铝土矿自给率达到66%，相较于2023年的60%有所提升。在销售端，公司氧化铝、原铝产品主要面向集团内部电解铝企业、营销企业和集团外部客户销售，2024年对前五名客户的销售额占比仅为12.38%，客户构成较为分散，且产品销售范围主要集中在“中国大陆以内”，2024年来自“中国大陆以内”的营收为2302亿元，而“中国大陆以外”的营收仅为68.5亿元。

  三、估值优势凸显

  在盈利增长和股价下跌的双重作用下，中国铝业的估值水平显著下降。Wind数据显示，截至2025年4月8日收盘，中国铝业的市盈率已经降至9倍以下，低于同期申万工业金属板块的平均值。根据不完全统计，2025年4月中信建投、中泰证券等4家机构对中国铝业2025年的每股收益预期值为0.71元至0.96元。若以一季度盈利预期值(下限)进行年化计算，公司全年净利润可达136亿元，对应每股收益为0.793元。即便采取上述机构给出的最低预期值计算，公司当前动态估值也不过8.8倍。相较于其他铝业公司和有色金属龙头，中国铝业的估值具备一定的比较优势。截至2025年4月8日，申万工业金属板块共有22家上市公司披露年报，其市盈率平均值为19.2倍、中位数为13.01倍。尽管A股市场铝业公司的估值水平低于铜、锌等行业公司，且氧化铝价格已经跌破2024年二季度的低点，公司后续盈利继续提升的难度增加，但中国铝业的估值优势依然显著。

  四、股东回报与未来展望

  中国铝业在股东回报方面表现出色。2024年，公司经营活动产生的现金流净额达328.07亿元，创历史新高，期末现金及现金等价物余额也达到207.49亿元，处于近十年的相对高位。同时，公司资产负债率连续多年下降，到2024年末已经降至48.1%，偿债压力不大。此外，公司股利支付率逐年上升，从2021年的10.73%增至2024年的30.02%。在国务院国资委的支持下，中国铝业有望通过增持回购等方式，进一步提升公司价值，维护全体股东权益，持续巩固市场对上市公司的信心。

  总结

  2025年，中国铝业在有色金属市场波动的背景下，通过一体化的应对措施，成功实现了业绩的持续增长。尽管股价受到市场波动的影响，但公司的估值优势和良好的现金流表现，使其在行业中脱颖而出。未来，中国铝业有望通过增持回购等方式，进一步提升公司价值，维护全体股东权益，持续巩固市场对上市公司的信心。