行业2012 年市场容量达到748.91 亿元，2007-2012 年均复合增速为34.64%，远远超过软饮料行业22.42%的复合增速，是软饮料中增速最快的子行业。

　　未来3-5 年将继续挤占碳酸饮料市场，份额将稳步提升。过去5 年软饮料中含乳和植物蛋白饮料份额年均增加1.46%，2012 年达19.24%;碳酸饮料则年均减少2.02%，但目前21.79%的份额仍存在很大可替代空间。我们认为未来3-5 年含乳和植物蛋白饮料增速将继续高于软饮料，继续挤占碳酸饮料市场，预计2015 年份额将达23.62%。

　　预计 2015 年市场容量将达约1400 亿，未来3 年CAGR 约23%。我们认为相比于2007-2012 年34.64%的年均复合增速，未来3 年含乳和植物蛋白饮料收入的增速会略有下降，但仍将达到约23%的年均复合增速，则2015 年市场容量将达到约1400 亿。

　　投资建议：行业容量大，细分市场增长快，建议增持龙头。总体来说，我们看好植物蛋白饮料行业未来的增长空间，看好杏仁露、核桃露、黑芝麻乳这几个细分行业的增长，也因此看好相关的龙头公司——承德露露、南方食品，给予增持评级。