中国报告大厅网讯，钴矿作为新能源动力电池领域的关键战略性金属矿产，其产业布局直接影响全球新能源产业链的供给安全，当前全球钴矿产业布局高度集中，资源端、生产端的集中度特征显著，对各国新能源产业发展战略制定产生直接影响。

一、全球钴矿供给产业布局

1.1资源禀赋分布

1.1.1核心储量国结构

钴矿作为不可再生矿产，资源禀赋的区域分布极度不均衡，全球已探明储量集中在少数几个国家，资源集中程度远超绝大多数有色金属品种。这种高度集中的资源禀赋，直接决定了全球钴矿供给的话语权掌握在少数资源国手中，也迫使多数下游制造业国家需要通过长期进口、海外矿权布局等方式保障原料供给。资源禀赋的差异也决定了各国在钴矿产业链中的定位，资源国依托储量优势占据产业上游核心位置，消费国则需要通过贸易环节获得原料。

2024年全球主要国家钴矿储量占比

区域	储量(万吨)	占比(%)
全球	1100	100
刚果(金)	600	55
澳大利亚	165	15
印尼	66	6
其他	269	24

资源储量的高度集中，意味着全球钴矿供给的稳定性高度依赖刚果(金)国内政治经济环境，近年来刚果(金)不断调整矿业政策，提高资源税费，对全球钴矿供给边际成本产生持续影响。澳大利亚作为第二大储量国，其开发节奏相对平稳，未出现大规模产能释放的情况。不排除未来印尼会加快储量开发进程，进一步改变全球资源供给格局。

1.1.2近年产量区域变化

储量结构从根本上决定了全球钴矿的产量布局，近年来全球钴矿产量保持快速增长，主要增长动力来自刚果(金)和印尼，两个国家的产能扩张直接带动全球总产量提升。不同于原生钴矿开发，印尼的钴矿产能大多来自镍矿开发的伴生资源，开发成本相对更低，产能释放速度也更快，成为全球钴产量增长的第二极。2024年全球钴矿产量增长明显，不同区域的产量增速差异较大，印尼依托镍矿开发伴生钴产能的释放，产量增速远超全球平均水平，刚果(金)则保持稳定增长，依然占据全球产量的绝大多数份额。

2024年全球钴矿产量区域分布

区域	产量(万吨)	占比(%)	产量增速(%)
全球	29.0	100	21.8
刚果(金)	22.0	76	25.7
印尼	2.8	10	47.4
其他	4.2	14	-

当前全球钴矿产量的增长高度依赖刚果(金)和印尼两个国家，两者合计贡献了超过八成的全球产量增量，刚果(金)的产量占比已经超过四分之三，其供给波动会直接传导至全球钴价，影响下游产业链成本。印尼伴随生钴产能的持续释放，未来占比仍有提升空间，一定程度上会分散全球钴矿供给的风险。

1.2头部矿企竞争布局

1.2.1全球矿企产量对比

全球钴矿生产端同样呈现高度集中的格局，头部跨国矿企和资源本土企业控制了绝大多数产能，行业CR2占比超过一半，集中度远高于一般大宗商品。头部企业的产能布局和开发节奏，直接影响全球钴矿的短期供给平衡，进而影响钴价走势。不同头部矿企的钴矿产量受矿权布局、开发进度影响，近年产量呈现不同的变化趋势，嘉能可作为传统头部钴矿企业，近年产量略有波动，洛阳钼业则依托刚果(金)的矿权布局，产量实现快速增长。

2022-2024年全球核心钴矿企业产量变化(万吨)

企业	2022年产量	2023年产量	2024年产量
嘉能可	4.1	4.4	3.8
洛阳钼业	-	-	11.4

洛阳钼业2024年钴产量实现翻倍增长，主要源于刚果(金)铜钴矿项目产能的逐步释放，其产量规模已经位居全球前列，成为钴矿供给端的核心力量。嘉能可近年受项目老化、资本开支调整影响，产量略有下滑，整体仍保持稳定的供给规模。全球头部矿企的格局变化，一定程度上反映了中资企业在钴矿资源端布局的成效，提升了中国企业在全球钴矿供给端的话语权。

1.2.2国内矿企盈利差异

国内布局钴业务的矿企中，洛阳钼业、寒锐钴业、腾远钴业是三家核心上市公司，三家企业的业务布局差异较大，盈利水平呈现极为显著的分化。这种分化核心源于企业在产业链中的位置不同，洛阳钼业直接布局上游钴矿开采环节，拥有大量自有矿权，原料成本远低于市场采购价格，而寒锐钴业、腾远钴业的业务更多集中在中游冶炼加工环节，需要从市场采购钴原料，盈利空间受加工费和钴价波动影响更大。2023-2024年三家国内企业钴产品毛利率数据清晰，不同企业的盈利水平分化明显，核心原因在于自有矿占比的差异，自有矿比例越高，应对钴价波动的能力越强，盈利水平也越高。

2023-2024年国内主要钴企业钴产品毛利率(%)

企业	2023年毛利率	2024年毛利率
洛阳钼业	37.0	81.9
寒锐钴业	5.0	6.1
腾远钴业	5.5	-

洛阳钼业的高毛利率主要源于自有钴矿产能释放，原料成本低于市场采购价格，在钴价波动周期中依然能够保持较高的盈利水平。寒锐钴业和腾远钴业的盈利水平较低，主要因为企业业务集中在冶炼加工环节，需要从市场采购钴精矿等原料，加工费水平较低，压缩了盈利空间。这种盈利分化，凸显了上游资源布局对钴企业经营的重要性，也推动更多国内冶炼企业向上游资源端延伸布局。

二、中国钴矿产业供需布局

2.1进口供给布局

2.1.1湿法中间品进口来源结构

中国国内钴矿储量有限，原生钴矿产量很低，绝大多数钴原料依赖进口，进口产品以钴湿法冶炼中间品为主，这种产品形态便于国内企业后续加工，也符合中国国内冶炼产能的生产需求。钴湿法冶炼中间品是钴矿开采后初级冶炼得到的中间产品，国内企业进口后进一步加工为钴盐、四氧化三钴等产品，供给下游正极材料企业。中国钴湿法冶炼中间品的进口来源高度集中在刚果(金)，几乎全部进口都来自该国，进一步体现了刚果(金)钴资源对中国新能源产业链的重要性。2024年中国钴湿法冶炼中间品进口数据清晰，进口总量和来自刚果(金)的进口量、增速都有明确数据，来源集中程度很高。

2024年中国钴湿法冶炼中间品进口情况

指标	数值
总进口量(万吨)	62.9
刚果(金)进口量(万吨)	62.0
刚果(金)进口占比(%)	98.6
进口总增速(%)	64.8
刚果(金)进口增速(%)	66.7

中国钴原料进口的高度集中，意味着国内钴供给安全对刚果(金)的政局、矿业政策变化敏感度很高，近年来国内企业也在逐步布局印尼等其他国家的钴矿产能，试图分散进口来源风险，但短期内很难改变高度依赖刚果(金)的格局。进口增速的大幅提升，也反映了国内下游动力电池产业对钴原料需求的快速增长，带动进口规模持续扩大。

2.1.2国内原料库存现状

国内钴原料库存主要分为两个核心环节，分别是上游冶炼企业的原料库存和中游钴盐生产企业的成品库存，库存水平反映了国内市场供需的平衡状态，也体现了市场参与者对未来价格走势的预期。2024年底国内钴原料总库存处于相对合理的水平，能够满足三个月左右的生产需求，一定程度上缓冲了国际市场供给波动对国内的影响。不同环节的库存水平差异反映了不同环节对市场的预期，上游原料端库存相对充裕，中游成品端库存保持低位，体现了下游企业按需采购的策略，避免在价格波动中承担库存风险。

2024年底-2025年2月中国钴原料库存情况

统计时间	库存环节	库存规模	库存月数
2024年12月	总原料库存	5.3万吨	3个月
2025年2月	钴盐厂成品库存	1.7万吨	1个月

国内钴原料整体库存处于合理区间，能够应对短期的供给波动，中游钴盐厂保持低库存，说明企业对当前钴价走势持观望态度，不愿意积累过高库存占用资金。这种库存结构，反映了当前市场对钴矿供需平衡的判断，整体偏谨慎，企业更多维持低库存运营来应对不确定性。

2.2下游需求结构布局

2.2.1新兴领域需求占比

全球钴需求结构近年来经历了明显的转型，新能源车动力电池已经取代便携电子设备成为第一大需求领域，新兴领域对钴需求的拉动作用持续提升。钴在三元动力电池中主要作用是提高正极材料的结构稳定性和循环寿命，虽然行业技术路线呈现低钴化趋势，但钴的作用短期内仍无法完全替代，随着全球新能源车保有量的增长，钴需求总量仍会保持增长。电池领域对钴需求增长的贡献超过九成，是当前全球钴需求增长的核心动力，各细分领域需求占比因整数统计存在一定舍入误差，整体结构清晰反映了当前需求转型的特征。

2023年全球钴需求结构占比

需求领域	占比(%)
新能源车动力电池	45
便携电子设备	26
超级合金	9
硬质金属	4
催化剂	4
陶瓷颜料	4
其他	8

需求结构的转型使得钴价波动和新能源行业景气度的相关性持续提升，当全球新能源车销量增长较快时，钴需求预期提升，带动钴价上涨，反之则会出现钴价下行。这种相关性也使得钴矿产业的周期特征越来越贴近新能源产业的发展周期，脱离了传统有色金属的独立周期走势。中国作为全球最大的动力电池生产国，对钴需求的占比超过全球一半，国内钴需求的变化直接影响全球钴市场的走势。

2.2.2传统领域需求占比

传统领域包括便携电子设备、超级合金、硬质金属、催化剂、陶瓷颜料等，这些领域的钴需求增长相对平稳，部分成熟领域甚至出现负增长，整体占比逐年下滑。便携电子设备领域曾经是钴需求的第一大领域，随着全球手机、笔记本电脑等产品销量进入存量平稳期，钴需求也基本保持稳定，占比从早年的超过一半下降到四分之一左右，未来随着便携设备储能需求变化，占比仍会进一步下滑。超级合金主要用于航空航天、燃气轮机等领域，受益于全球航空业的复苏，近年需求保持平稳增长，但整体基数较小，对全球钴需求整体增长的拉动作用十分有限。硬质金属、催化剂、陶瓷颜料等领域需求都和传统制造业景气度高度相关，近年全球传统制造业增长缓慢，对应钴需求也基本保持平稳，占比持续下降。

不同领域的需求变化，反映了钴作为战略金属的应用结构转型，钴需求越来越依赖新能源产业的发展，这种结构转型也使得钴价波动和新能源行业景气度的相关性越来越高。国内钴冶炼产能全球占比超过七成，下游动力电池产业规模全球第一，需求端的结构变化直接影响国内钴产业的布局，国内企业也在不断向上游资源端延伸，提高自身的抗风险能力，应对供给端集中度带来的挑战。不排除未来低钴化技术进一步突破，会降低动力电池领域的钴用量，改变当前的需求结构，这一变化仍有待观察。

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核心洞察

1. 全球钴矿产量刚果(金)占比达76%，供给集中度处于全球有色金属前列
2. 国内头部自有钴矿企业毛利率超80%，盈利水平远高于加工型企业
3. 中国钴湿法冶炼中间品进口近98.6%来自刚果(金)，供给分散仍有空间