中国报告大厅网讯，当前商业零售行业现状呈现实体业态分化加剧、区域中小零售企业压力凸显的特征，线上渠道分流下，不同实体细分业态的增长韧性差异逐步放大，区域上市企业的经营数据更能反映下沉市场零售行业的真实运行情况。

一、实体零售行业增长格局

1.1 全国细分业态增长表现

1.1.1 不同业态增速分化

线下实体零售作为商业零售的核心组成部分，不同业态的客群定位、选址布局、周转效率存在本质差异，面对消费分级与线上分流的双重影响，不同业态的增长表现出现明显分化。头部连锁品牌依托供应链优势加速拓店，小型即时零售业态的需求韧性更强，而传统百货业态受购物中心与线上平台的双重挤压，增长动力持续偏弱。统计口径为2025年上半年主营业务口径的同比增长率，覆盖全国限额以上实体零售企业，数据来自国家统计局，口径统一可直接对比增长差异。

最高增速与最低增速之间的差值达到6.3个百分点，分化趋势清晰。便利店依托即时零售的场景匹配，满足消费者日常应急性、便利性需求，门店加密与单店销额增长共同推动整体增速维持高位。传统百货业态因商品结构老化，体验服务升级滞后，增长动力始终不足。这背后是消费需求结构变化对不同实体零售形态的筛选，适配新需求的业态才能保持增长。进一步拆解，便利店的增长不仅来自门店数量的扩张，也来自单店收入的提升，即时零售平台与线下门店的融合，让门店覆盖的服务半径从原来的500米扩大到3公里，订单量的增长带动了整体营收规模的提升。超市业态依托民生商品的刚性需求，保持了中低速增长，不少区域超市企业通过增加生鲜品类占比，优化到家服务，稳住了自身的客群基本盘。与之形成对照的是，传统百货业态原本的品牌分销、商品集散功能已经被线上平台和购物中心分流，多数区域百货企业只能依靠租金收入维持运营，增长空间被持续压缩。实体零售内部的分化还将持续，资源会进一步向适配消费需求的业态集中。

1.2 区域零售企业结构特征

1.2.1 样本企业收入结构拆分

南宁作为广西首府，是西南地区重要的区域消费中心，当地上市零售企业的收入结构可以反映区域传统零售企业的业务转型特征。本次样本为南宁当地上市商业零售企业，数据来自公司2025年上半年公告，统计口径为各业态收入占总营收的比重。

核心主营业务仍然占据总营收的近九成，企业仍聚焦零售主业，并未完全转型物业出租。零售业务中，百货业态的占比高于超市业态，符合传统区域零售企业起家于百货业态的发展路径。租赁收入占比不足6%，企业仍以自主零售运营为主，并未大规模通过出租柜台获取稳定收入，仍在探索零售业务的增长路径。零售两大核心业态的占比合计不足26%，企业还有其他零售相关业务布局，业务多元化特征明显。区域传统零售企业大多在早年获得核心商圈的土地资源，建设自有百货门店，随着城市商业中心的转移，以及零售业态的迭代，原有门店的自主零售盈利能力下降，但企业仍然保留了零售牌照和运营团队，所以选择保留核心零售业务，同时逐步调整业务结构。不排除部分区域零售企业会逐步提升租赁收入的占比，通过盘活自有物业获取稳定现金流，覆盖原有债务成本，但从本次样本的数据来看，企业仍坚持零售主业的运营，转型节奏相对平缓。这背后也反映出区域零售企业对本地消费市场的信心，认为依托本地的客群基础和品牌认知，仍然可以在细分市场获得生存空间。

二、区域上市零售企业运营现状

2.1 样本企业核心财务表现

2.1.1 核心盈利指标情况

盈利水平是衡量零售企业经营能力的核心指标，区域零售企业面对头部连锁企业的竞争和消费需求疲软的影响，盈利压力逐步凸显。本次样本核心盈利数据来自2025年上半年公司财务报告，统计口径为合并报表口径。

从数据来看，样本企业当期营收同比出现小幅下滑，降幅不足3%，营收规模整体相对稳定，但盈利端已经出现明显亏损。扣非净利润的亏损幅度远大于净利润，非经常性损益对企业当期盈利形成一定支撑，核心零售业务的亏损压力更大。净资产收益率为负，反映出企业当前的资产盈利能力不足，无法给股东创造正向收益。这背后既有整个零售行业竞争加剧的影响，也有区域零售企业自身运营成本高企的问题。进一步拆解，营收小幅下滑的幅度远小于净利润的下滑幅度，归属于上市公司股东的净利润同比变化为-653.31%，成本端的上涨是侵蚀利润的核心原因。样本企业的销售费用达到3452.20万元，管理费用达到5308.43万元，财务费用达到557.02万元，三项费用合计超过9300万元，占营业收入的比重超过33%，高企的运营成本是导致亏损的核心原因。人工成本、租金成本、能耗成本的逐年上涨，对区域零售企业的盈利形成持续挤压，而零售端的涨价能力受制于消费需求，无法完全向下游传导，最终导致盈利端出现亏损。企业当期仍然获得营业外收入406.65万元，其他收益39.55万元，一定程度上对冲了部分亏损，但无法改变核心业务亏损的整体格局。

2.2 样本企业资产负债结构

2.2.1 核心资产负债分项

资产负债结构能够反映零售企业的财务健康状况，区域零售企业由于重资产属性，资产端以固定资产和自有物业为主，负债端则有一定规模的有息负债，财务费用对盈利的影响较大。本次样本资产负债数据来自2025年6月末的合并资产负债表，统计口径为期末余额。

从资产结构来看，固定资产占总资产的比重超过60%，加上使用权资产，合计占比超过70%，重资产特征非常明显，这也是区域零售企业的典型特征，早期布局核心商圈拿地自建门店，形成了大规模的固定资产存量。负债端，有息负债合计超过1.7亿元，每年产生的财务费用对盈利形成持续侵蚀，货币资金规模超过7600万元，能够覆盖短期有息负债，短期流动性风险整体可控。区域零售企业的重资产结构既有历史原因，也有行业属性的影响，零售企业需要线下门店作为流量入口，核心商圈的门店位置是核心竞争力，因此早年大多选择拿地自建，获得长期稳定的经营权。但重资产结构也带来了较高的折旧和财务费用，在零售行业净利率持续下行的背景下，重资产的负担逐步凸显。存货规模不足700万元，占总资产的比重不足0.5%，零售企业的存货周转效率整体较高，库存压力不大，符合零售行业轻库存、高周转的特征。应付账款规模接近6800万元，企业对上游供应商有一定的账期，能够通过占压供应商资金缓解自身的现金流压力。不排除部分重资产区域零售企业会通过盘活部分存量资产，降低负债规模，减少财务费用，改善盈利状况，但从当前数据来看，企业仍然维持了原有的资产负债结构，调整节奏相对较慢。实体门店数量只有11家，企业已经停止了大规模的拓店，维持现有门店的运营，整体发展进入存量阶段。

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1. 实体零售业态分化加剧，便利店增速领先百货6.3个百分点，适配即时消费需求的业态增长韧性更强
2. 区域传统上市零售企业仍聚焦零售主业，核心业务已经出现亏损，高运营成本是盈利侵蚀的核心原因
3. 区域零售企业重资产特征明显，短期流动性风险可控，但盈利压力仍将持续