中国报告大厅网讯，（基于截至2025年5月的最新经营数据）

  中国茶饮行业正经历前所未有的发展裂变。2024年底至2025年初，蜜雪集团、古茗股价飙升超170%，沪上阿姨上市首日暴涨40%，与美股上市的霸王茶姬破发形成鲜明对比。与此同时，港交所已上市的奈雪的茶等品牌持续低迷。在门店数量突破66万后行业进入洗牌期，头部品牌的利润率、供应链能力和出海策略差异正重塑竞争格局。

  一、港股次新股爆炒与美股估值倒挂揭示行业泡沫风险

  同为加盟模式的四大茶饮企业呈现显著分化：2023-2024年霸王茶姬营收增速达844%和167%，净利润率维持在20.4%-18%区间，但其市盈率仅16倍；相比之下蜜雪集团、古茗、沪上阿姨的估值分别高达41倍、41倍和37倍。这种美股港股估值倒挂现象反映出市场对行业持续高增长预期与现实经营压力的认知分歧。

  资本助推下的疯狂炒作正在偏离基本面。蜜雪集团上市时创下5000倍认购倍数纪录，其股价在2个月内翻倍；古茗、沪上阿姨随后跟涨形成板块效应。这种抱团行为忽视了行业本质矛盾：门店扩张速度普遍放缓（如沪上阿姨新增门店同比腰斩），叠加价格战导致高端产品占比从33%暴跌至4%，20元以上消费群体几乎消失。

  二、价格战与出海瓶颈加速茶饮业洗牌进程

  中国茶饮市场进入"内卷深水区"。据行业监测数据，全国门店数在经历一年增长10万后，半年间净减少超3万家。头部品牌集体调价：2024年蜜雪、霸王茶姬等中端品牌价格持续承压，喜茶更发出行业预警暂停加盟。海外市场同样面临困境，越南蜜雪冰城单街区密集布局达6家门店，东南亚市场已现供给过剩。

  出海战略未能有效提升盈利质量。尽管蜜雪集团海外门店突破4800家，但欧美市场接受度有限——当地消费者更倾向咖啡而非中式茶饮，仅在日韩、东南亚形成规模效应。这种扩张策略带来的边际效益递减，在沪上阿姨2-3周的低频配送效率和16个依赖第三方的仓储基地中尤为明显。

  三、供应链短板拖累沪上阿姨成最大泡沫标的

  毛利率承压直接反映企业竞争力差距。沪上阿姨2024年净利润率仅10%，较行业平均低7个百分点，核心症结在于供应链管理薄弱：其16个冷链仓库完全依赖第三方运营，配送频次仅为同行一半，导致加盟商库存周转效率低下。对比蜜雪集团的五大生产基地和古茗自建柠檬种植基地，沪上阿姨在原料采购、仓储物流等关键环节的成本控制能力明显不足。

  产品定位模糊加剧经营困境。主打10-20元价格带的沪上阿姨遭遇双向挤压：高端品牌持续下沉，低端品牌加速渗透。其"健康五谷茶"未能形成差异化认知，在加盟商利润率低于行业水平的情况下，单店效益和扩张速度全面落后于竞争对手。这种基本面恶化与当前37倍市盈率形成强烈反差，凸显估值泡沫风险。

  总结来看，2025年茶饮赛道正经历从野蛮生长到存量博弈的转折期。港股次新股的集体狂欢尚未反映行业价格战、供给过剩和海外扩张瓶颈等深层矛盾。投资者需警惕当前40-50倍市盈率与个位数净利润增速间的剪刀差，避免重演互联网泡沫时期的估值崩塌剧情。供应链能力、产品差异化和盈利可持续性将成为新一轮洗牌的关键分水岭。