中国报告大厅网讯，液冷服务器是集成液冷散热系统的专用服务器，主要解决高算力集群的高密度散热需求，随着AI大模型产业的快速发展，液冷服务器行业现状呈现出高增长、高集中的特征，行业规模快速扩张，产业链上下游企业业绩都得到明显拉动。

一、市场发展现状

1.1 市场规模与增长趋势

1.1.1 已公开市场规模统计

AI大模型训练所需的算力集群单机功率普遍超过10kW，传统风冷散热的PUE（能源利用效率）普遍在1.5以上，无法满足高密度节点的散热需求，也不符合数据中心节能减排的政策要求。液冷散热的PUE可以低至1.2以下，散热效率提升超过30%，适配更高功率的算力节点，因此成为新一代算力基础设施的标配选项。需求端的爆发直接拉动市场规模快速扩张，不同统计口径的已公开数据均显示，2024年以来行业进入加速增长通道。

2024年上半年，中国液冷服务器市场规模达12.6亿美元，同比增长98.3%，出货量同比增长81.8%，增速远超整体服务器市场平均水平。2024年全年，中国液冷服务器市场规模达172.72亿元，同比增长67.0%，增速较上半年略有回落，主要源于上半年基数较低，下半年AI资本开支节奏略有调整，同时整体服务器市场需求进入阶段性调整周期，带动液冷服务器增速小幅回落。

究其本质，行业增长的核心动力并未发生变化，AI大模型迭代对高密度算力的需求持续提升，液冷替代风冷的长期趋势没有改变，阶段性增速波动属于正常的市场调整。从数据层面观察，即使是增速回落的下半年，全年增速依然超过60%，远高于传统IT硬件行业的平均增速，说明行业依然处于高速增长的早期阶段。

AI大模型产业的发展，从2023年的大模型发布阶段，进入2024年的落地应用阶段，云厂商对算力的需求从测试性采购转向大规模部署，带动液冷服务器采购量持续提升。国内主要云厂商均已明确提出，新建智算中心全部采用液冷散热技术，存量数据中心也在逐步进行液冷改造，进一步放大了市场需求。部分偏远地区的大型储能式算力中心，也开始采用液冷技术降低能耗，提升运营效率，拓展了液冷服务器的应用场景。一定程度上，液冷服务器已经成为高算力集群的标准配置，渗透率每年都在快速提升，早期渗透率不足3%，2024年底已经提升到接近8%，未来提升空间依然广阔。

1.1.2 中长期增长预测

基于当前AI产业的发展速度和液冷替代的趋势，多家行业机构对中国液冷服务器市场的中长期增长做出预测，不同时间段发布的预测，因为起始时间不同，增速存在小幅差异，但整体增长逻辑一致，均认为未来五年行业将维持高速增长。IDC发布的预测显示，2024-2029年中国液冷服务器市场将以46.8%的年均复合增速扩张，2025-2029年的年复合增长率将达到48%，2023-2028年的年复合增长率为47.6%，不同时间段的增速差异主要源于基期不同，基数越低增速越高，符合产业发展的基本规律。

AI大模型产业发展，带来的算力需求增长是长期的，每1-2年大模型参数规模就会翻番，对算力的需求也会同步增长，单机功率不断提升，对液冷的依赖度也会不断提升。与此同时，国内双碳政策对数据中心的PUE要求越来越严格，东部沿海地区新建数据中心PUE要求不高于1.3，风冷已经很难满足要求，液冷成为唯一符合政策要求的散热方案，政策端的强制要求也会推动液冷渗透率快速提升。

基于现有预测，2025年中国液冷服务器市场规模将超过200亿元，2027年将达到89亿美元，2028年达到102亿美元，2029年将达到162亿美元，增长轨迹清晰。预测数据是基于当前AI产业扩张速度做出的判断，如果AI大模型落地速度超预期，或者政策端推动力度加大，市场规模可能会高于预测，如果AI产业进入调整期，市场规模也可能会低于预测，最终实际增长仍有待观察。

基于IDC发布的统计与预测数据，行业增长轨迹清晰可寻。

这一增长轨迹背后，反映出AI算力基础设施建设的持续推进，液冷服务器在整体服务器市场的渗透率仍处于较低水平，未来替代空间广阔，不同时间区间的预测差异，主要源于预测发布时间不同，对AI产业扩张速度的判断存在小幅偏差，整体年均增速均维持在45%以上，增长逻辑一致。

1.2 产品结构与下游分布

1.2.1 技术路线占比分布

液冷服务器按照技术路线可以分为冷板液冷、浸没液冷、喷淋液冷三类，不同技术路线的散热效率、改造成本、适用场景存在明显差异，当前市场结构呈现出冷板液冷占据绝对主导的特征。根据IDC统计，2024年上半年中国液冷服务器市场中，冷板式液冷的市场份额超过95%，浸没液冷占比不到5%，喷淋液冷占比不足1%，市场结构极度集中。

冷板液冷的优势在于技术成熟度高，改造成本低，不需要对现有数据中心的基础设施进行大规模改造，只需要更换服务器散热部件，就可以实现散热能力提升，因此适配大部分现有数据中心的升级需求和新建数据中心的常规需求，获得了绝大多数客户的认可。冷板液冷的单机功率适配范围覆盖5kW-20kW，可以满足当前大部分AI算力节点的需求，成本比浸没液冷低20%-30%，性价比优势明显，因此成为当前市场的绝对主流。

浸没液冷的散热效率更高，可以适配单机功率超过20kW的超高密度算力节点，PUE可以低至1.1以下，能耗优势更加明显，但缺点在于改造成本高，需要对数据中心的机房结构进行大规模改造，整体建设成本比冷板液冷高50%以上，因此当前主要用于少数超高密度的专用智算中心，市场规模较小。喷淋液冷的适用场景更加特殊，主要用于一些特殊工业场景的算力节点，通用数据中心几乎没有应用，因此占比极低。

进一步拆解，未来随着AI大模型迭代，单机功率会进一步提升，浸没液冷的占比可能会逐步提升，但短期来看，冷板液冷的性价比优势依然明显，依然会占据市场的绝对主导地位，预计未来5年内，冷板液冷的占比依然会维持在80%以上，市场结构不会发生根本性变化。这背后是客户对成本的敏感度，大部分客户的算力节点功率不会超过20kW，冷板液冷已经可以满足需求，不需要付出更高的成本采用浸没液冷，只有少数超算中心和顶级智算中心会选择浸没液冷，市场规模增长速度会慢于冷板液冷。

1.2.2 下游行业份额分布

从下游需求结构来看，互联网行业依然是液冷服务器最大的需求来源，2024年上半年，互联网行业占整体市场的份额超过60%，远超其他行业之和，这一结构和当前AI产业发展格局完全匹配。国内AI大模型的研发和运营主要集中在头部互联网云厂商，阿里云、腾讯云、百度智能云、华为云等头部云厂商，每年都会投入数百亿元建设AI智算中心，对液冷服务器的采购量最大，因此占据了超过六成的市场份额。

与之形成对照的是，运营商行业近年来也在加快智算中心建设，对液冷服务器的需求逐步提升，占比已经超过10%，成为第二大需求来源。运营商拥有大量的机房资源，正在逐步转型为算力提供商，为行业客户提供算力租赁服务，因此需要大规模建设液冷智算中心，带动液冷服务器需求增长。金融行业是第三大需求来源，金融行业的AI应用落地速度加快，对算力的需求提升，同时金融数据中心对能耗和安全性要求较高，因此较多采用液冷技术，占比接近10%。政府和能源、制造等其他行业合计占比不到20%，主要是地方政府建设的城市智算中心，以及部分工业企业的专用算力节点，需求规模相对较小。

近年来地方政府建设智算中心的速度加快，对液冷服务器的需求持续提升，未来政府领域的占比可能会逐步提升，互联网行业的占比可能会略有下降，但互联网行业依然会是最大的需求来源，核心原因在于头部互联网云厂商的AI算力需求增长速度依然快于其他行业，大模型研发和运营需要的算力规模远大于地方智算中心，因此采购量依然会维持在较高水平。从现有数据观察，需求结构的变化是缓慢的，未来3-5年内，互联网行业占比超六成的格局不会发生根本性改变，行业增长依然依赖AI大模型产业的发展带动。

二、产业链竞争格局

2.1 产业链环节表现

2.1.1 上游企业盈利表现

液冷服务器位于IT硬件制造环节，上游为制冷部件、服务器核心零部件、换热材料、制冷剂等环节，下游为数据中心、云服务商、AI算力企业。行业的高速增长直接带动上游环节的需求扩张，上游企业的业绩得到明显拉动，A股多家布局液冷相关业务的企业，2025年全年业绩都实现了高速增长。液冷服务器行业的爆发，最先传导到上游零部件环节，布局液冷相关制冷部件、换热材料、制冷剂业务的企业，最先享受到需求增长带来的业绩红利。截至2026年3月，A股液冷产业链企业已全部发布2025年全年业绩预告，不同企业因为业务基数、液冷业务占比不同，盈利增速存在明显差异，所有企业均取业绩预告区间中值进行对比，能够直观反映不同企业的业绩弹性差异。

整体来看，中小市值企业的业绩弹性明显高于传统头部企业，博杰股份、商络电子等企业的预增幅度超过300%，主要源于原有业务基数较低，液冷相关业务新增订单带来的业绩增量占比较高。传统化工、制冷领域的头部企业增速相对平稳，液冷业务占比相对较低是主要原因，传统业务的基数较大，抵消了液冷业务的高增长带来的弹性。

2.1.2 A股板块整体表现

资本市场对液冷服务器赛道的关注度持续提升，带动板块整体估值和股价上涨，截至2025年8月19日，万得液冷服务器指数累计上涨59.24%，大幅跑赢同期A股大盘指数，反映出市场对赛道高增长的预期。股价上涨背后，是行业整体业绩的高增长，产业链上下游企业的盈利都实现了明显提升，业绩增长支撑了股价上涨，部分中小标的也存在一定的估值透支情况，部分企业液冷业务占比依然很低，业绩贡献还很小，但股价已经出现了较大幅度的上涨，后续需要关注业绩兑现情况，不排除部分标的出现估值回调的可能。

板块的高涨幅也吸引了更多产业资本进入液冷赛道，越来越多的传统硬件企业、制冷企业开始切入液冷领域，加大研发投入，拓展客户资源，带动行业技术迭代速度加快，供给端的扩张也会进一步推动行业成本下降，加速液冷渗透率提升，形成正向循环。从资金层面观察，机构资金对液冷赛道的配置比例持续提升，越来越多的公募基金、私募基金开始配置液冷产业链标的，板块的流动性和市场关注度持续提升，一级市场对液冷创业项目的投资热度也在提升，新兴创业企业主要聚焦浸没液冷等新技术路线，推动技术创新。

板块内部的分化也非常明显，头部企业和专业液冷企业的股价涨幅和业绩增长匹配度较高，部分蹭热点的中小标的涨幅过大，业绩没有兑现，后续分化会进一步加剧，业绩兑现能力强、液冷业务占比高的企业会持续获得资金认可，没有实际业务的企业会被市场淘汰。当前板块的热度反映了行业的高增长前景，但也存在一定的炒作成分，后续市场会逐步回归业绩基本面，分化格局会延续。

2.2 行业竞争结构

2.2.1 市场集中度水平

中国液冷服务器市场的集中度较高，2024年CR3（前三家企业市场份额）约70%，属于高度集中的市场结构，头部企业占据了绝大部分市场份额，中小企业只能在细分领域生存。液冷服务器行业的进入门槛较高，不仅需要技术研发积累，还需要绑定头部云厂商客户，客户认证周期长达1-2年，新进入者很难快速拿到大规模订单，因此头部企业的优势非常稳固。

头部企业主要分为两类，一类是传统的头部服务器厂商，比如浪潮信息、华为、戴尔等，这些企业本身就拥有服务器的整体研发和生产能力，客户资源丰富，只需要新增液冷散热模块，就可以推出液冷服务器产品，因此很容易抢占市场份额，这类企业占据了市场份额的一半左右。另一类是专业的液冷解决方案提供商，比如曙光数创、高澜股份等，这些企业专注于液冷散热技术，研发积累深厚，在液冷领域的技术优势明显，主要为客户提供液冷整体解决方案，也占据了不小的市场份额。

高集中度的核心原因在于客户结构集中，液冷服务器的主要客户是头部互联网云厂商，头部云厂商的采购量占比超过六成，这些客户更愿意和头部供应商合作，头部供应商的产品质量稳定，服务能力强，能够满足大规模采购的需求，因此订单不断向头部集中，中小供应商很难拿到大规模订单，市场份额不断被挤压，未来随着行业规模扩张，集中度可能会进一步提升，头部企业的规模效应会越来越明显，成本优势会进一步放大，挤压中小企业的生存空间。

2.2.2 头部企业经营情况

国内液冷服务器市场的头部参与者包括传统服务器厂商、专业液冷解决方案提供商两类，不同类型的企业业务结构不同，液冷相关业务的营收规模也存在差异，基于已公开的2023年全年数据，核心企业的液冷相关业务营收规模呈现明显差异。

不同企业的业务属性不同，飞龙股份作为传统零部件企业，液冷相关业务的整体规模更大，曙光数创作为专业液冷解决方案提供商，整体营收规模更小，但液冷业务占比更高，超过80%，业绩弹性更大。川润股份2023年出现亏损，主要源于非液冷业务的拖累，不代表液冷业务的实际表现，其液冷相关业务依然保持增长。申菱环境2025年前三季度实现营收25.08亿元，同比增长26.84%，归母净利润1.50亿元，同比增长5.05%，全年归母净利润预增77.39%，增长趋势明确，液冷业务贡献了主要的增量。

超云作为专业服务器厂商，2024年液冷服务器销售额增速达到65.9%，增长速度高于行业平均水平，市场份额逐步提升，反映出二线头部企业也在加快布局，争夺市场份额。从竞争层面观察，头部企业之间的竞争主要集中在技术和客户资源层面，传统服务器厂商依靠客户资源优势抢占份额，专业液冷厂商依靠技术优势抢占细分市场，整体竞争格局相对稳定，短期内很难发生根本性变化。近年来头部企业都在加快浸没液冷的技术布局，提前储备技术，应对未来单机功率提升带来的需求变化，谁能在浸没液冷技术上抢占先机，谁就能在未来的竞争中占据优势。

核心洞察

1. 冷板式液冷占据超95%市场份额，技术成熟度与成本优势支撑当前主流地位
2. 互联网云厂商贡献超60%需求，AI算力建设是行业增长核心动力
3. 市场集中度较高，CR3约70%，头部技术与客户优势稳固

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