中国报告大厅网讯，液冷设备作为高功耗电子设备的核心散热方案，近年来随着AI算力、储能产业的发展需求快速增长，当前行业竞争格局呈现技术分化、头部集中的特征。

一、液冷设备行业竞争结构

1.1 技术路线竞争分化

1.1.1 冷板式占据主流

液冷设备（以液体为冷却介质，为高功耗电子设备提供散热解决方案的工业设备制造与系统集成行业）核心分为冷板式、浸没式、喷淋式三类技术路线，冷板式是当前产业链最成熟、落地规模最大的技术路线。冷板式通过冷板与发热器件直接接触换热，不需要改变现有服务器的机架结构，改造成本低，对原有风冷数据中心的改造适配性强，因此在存量改造和增量新建的中低功率密度场景中，客户接受度更高。

国内头部液冷设备厂商均以冷板式产品作为核心营收来源，英维克、高澜股份等上市企业的冷板式液冷业务占比均超过七成，下游客户以互联网厂商、三大运营商为主，项目交付模式成熟，供应链配套完善，上游泵阀、快接头等核心部件的国产化率已经超过八成，成本控制能力持续提升。相对于另外两类技术路线，冷板式的初期投入成本比浸没式低15%-20%，运维难度也更低，不需要专业人员处理冷却液泄漏等问题，因此在当前数据中心PUE（电源使用效率）要求不超过1.3的政策约束下，大多数新建数据中心都会优先选择冷板式方案，存量改造项目几乎全部采用冷板式方案，进一步巩固了其主流地位。

1.1.2 浸没式渗透提速

浸没式液冷通过将发热器件直接浸没在冷却液中实现换热，换热效率比冷板式高30%以上，能够支持更高功率密度的服务器，适配AI大模型训练所需的高功耗GPU集群，随着AI算力需求的爆发，高密度数据中心对浸没式液冷的需求快速增长。

早期浸没式液冷受制于冷却液成本高、项目改造难度大、标准不完善等问题，渗透率一直维持在5%以下，近年来，随着国产相变冷却液技术突破，冷却液成本下降超过40%，加上国内头部厂商陆续推出标准化的浸没式液冷机架产品，项目交付周期从原来的3个月缩短到1个月以内，推动渗透率持续提升。曙光数创作为国内浸没式液冷的龙头企业，其浸没式产品营收占比已经超过六成，多个智算中心项目采用了其浸没式液冷方案，部分互联网厂商新建的AI算力中心已经明确将浸没式液冷作为首选散热方案，不排除未来随着AI算力密度进一步提升，浸没式的渗透率会继续提升，当前行业内对浸没式的技术研发投入占总研发投入的比重已经超过50%，技术迭代速度明显快于冷板式，这意味着未来浸没式的市场占比会持续提升，一定程度上改变现有技术路线竞争格局。

1.2 市场份额分层竞争

1.2.1 头部份额集中

国内液冷设备行业经过近十年的发展，已经形成了清晰的梯队分层，第一梯队为具备全产品线交付能力、拥有多个大型项目经验的上市企业，主要包括曙光数创、英维克、高澜股份、佳力图、申菱环境五家，这五家企业凭借技术积累、品牌优势、资金实力，不断抢占市场份额，第二梯队为专注于某一细分领域或细分场景的专业化厂商，主要聚焦于储能、充电桩等细分下游场景，第三梯队为区域性中小厂商，主要承接本地小型项目，市场竞争高度分散。

从出货量和营收规模来看，第一梯队五家企业占据了国内绝大多数的大型项目订单，市场集中度持续提升，一方面是因为下游数据中心、储能电站等项目的大型化趋势明显，客户更倾向于选择有品牌和交付能力的头部厂商，另一方面是双碳政策对数据中心PUE要求不断提高，中小厂商的技术能力无法满足要求，逐步被市场出清。

CR5合计市场份额达到60.9%，头部集中趋势明显，曙光数创凭借在浸没式液冷领域的提前布局，占据国内最大市场份额，英维克则依托冷板式产品的全场景覆盖排名第二，两者合计占据近四成市场，后续中小厂商若无法在细分场景形成差异化优势，份额会进一步被头部挤压。

二、头部企业竞争能力分析

2.1 核心财务指标分析

2.1.1 头部盈利水平

头部液冷设备企业作为行业内的第一梯队，其财务表现直接反映了行业整体的盈利水平与发展质量，国内上市头部企业凭借规模效应与技术溢价，整体财务表现优于中小厂商，现有公开披露的头部企业2023年核心财务指标完整，能够反映其真实经营状况。液冷设备行业属于订单驱动型行业，项目交付周期一般在3-6个月，应收账款占比较高是行业普遍特征，头部企业由于客户以大型互联网企业、运营商为主，应收账款质量相对较好，坏账风险较低。

从盈利维度来看，液冷设备属于高端装备制造领域，相对于传统风冷设备，液冷设备的技术门槛更高，毛利率水平也更高，头部企业凭借技术优势能够维持相对稳定的毛利率水平，同时规模效应带动费用率逐步下降，净利率水平维持在合理区间。

该头部企业2023年毛利率维持在近30%的水平，符合高端装备制造行业的盈利特征，ROE达到14.1%，说明头部企业的股东回报水平处于合理区间，营业收入与归母净利润均维持20%以上的增速，反映出液冷设备行业需求端增长动能充足，头部企业的成长能力较强。应收账款占资产总额的比重超过三成，符合订单驱动型行业的特征，对企业现金流管理能力提出了更高要求。

2.2 海外拓展布局差异

国内液冷设备厂商的海外拓展整体处于起步阶段，多数头部厂商尚未形成规模化的海外收入，部分厂商仅通过随国内企业出海的方式承接少量项目，公开信息显示，2024年上半年某头部厂商海外收入仅66万元，占总收入比重仅0.23%，反映出国内液冷设备厂商的海外市场布局仍处于初期阶段。

国内液冷设备市场需求爆发早于海外市场，国内厂商的技术积累与项目经验都已经具备走出去的基础，中东、东南亚等地区新建大型数据中心项目快速增长，对液冷设备的需求持续提升，2025年某国内头部厂商获得沙特3.6亿元液冷设备订单，也验证了海外市场的需求潜力。不排除未来会有更多头部厂商加大海外市场布局，逐步提升海外收入占比，打开新的成长空间。

核心洞察

• 液冷设备行业技术路线分化，冷板式占据存量市场主流，浸没式受益AI算力需求增长渗透持续提速
• 行业头部集中趋势明确，CR5市场占比超六成，马太效应下中小厂商份额将进一步被挤压
• 头部企业盈利水平稳定，营收与净利润增速保持20%以上，成长动能充足

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