中国报告大厅网讯，化学纤维作为纺织产业的核心原料，其市场规模与结构变化直接反映国内纺织产业的发展状态。

一、中国化纤市场供需与进出口

1.1 整体供需规模

1.1.1 全国总产量变化

化学纤维产业是国内纺织产业链中技术密集度较高的中游加工环节，上游对接石化、木浆等原材料产业，下游对接服装、家纺、工业用布等终端领域，产业规模随国内纺织产业的扩张持续增长。国家统计局数据显示，2021年1-9月中国化学纤维行业产量为5037万吨，同比增加13.54%，以2019年1-9月为基期计算，两年平均增速为6.75%，反映出后疫情时代国内化纤产业快速复苏的态势，排除疫情扰动后的增长水平处于合理区间。国内化纤产业的增长主要来自下游纺织出口需求的复苏，以及工业用化纤需求的稳步增长，服装家纺领域的化纤需求则随国内消费市场的恢复维持平稳增长。2024年全年中国化学纤维产量达到7910.8万吨，同比增长9.7%，产量规模较2021年全年进一步提升，增速维持在个位数高位，反映国内化纤产业仍处于扩张周期，但增速逐步从高速增长转向中高速增长，产业发展从规模扩张转向结构升级。国内化纤产业已经告别过去十年产能快速扩张的阶段，新增产能更多集中在高端差异化品种，普通品种的产能扩张逐步放缓，行业集中度持续提升。头部企业凭借规模、成本、技术优势逐步抢占中小产能的市场份额，行业竞争格局持续优化。产量增长的同时，行业进出口规模也呈现稳步增长的态势，反映国内化纤产业的全球竞争力持续提升，出口市场占比逐步提高。

1.1.2 进出口总规模

国内化纤产业的进出口变化反映全球化纤产业的分工格局，中国凭借完整的产业链配套、低成本的制造优势，成为全球最大的化纤出口国，同时进口部分高端差异化品种满足国内高端纺织产业的需求。2021年1-9月中国化学纤维主要品种出口354.84万吨，同比增加21.49%，两年平均增速3.31%，出口复苏速度略慢于产量复苏速度，主要受海外港口拥堵、物流成本上涨等因素影响。2024年全年中国化学纤维出口量为6648171.1吨，同比增长2.2%，进口量为682240.5吨，同比增长9.5%，进口增速远高于出口增速，反映国内高端化纤需求持续增长，国内高端产能仍无法完全满足需求，需要通过进口补充。从出口目的地结构来看，中国化纤出口主要集中在全球主要纺织产能集聚区域，头部三个目的地的占比能够反映出口市场的核心布局。中国化纤出口市场长期依托纺织产业的全球产能转移优势，出口目的地集中在东南亚、南亚等中低端纺织产能集聚区域，这些区域本土化纤产能不足，依赖中国进口满足坯布、成衣生产需求。从2024年出口目的地结构看，头部三个目的地占比超过三成，反映出口市场的集中度特征，不同区域的占比差异也对应了当地纺织产业的规模层级。越南近年承接大量中国成衣产能转移，本土化纤产能扩张速度跟不上纺织产能增长，对中国化纤的需求持续维持高位，巴基斯坦与埃及则是南亚、北非区域主要的纺织产业基地，成衣出口欧美市场依赖中国化纤原料供给。

越南占比领先第二名2个百分点，反映东南亚区域对中国化纤的需求缺口更大，埃及作为北非核心纺织产区占比进入前三，说明中国化纤出口市场已经覆盖全球主要纺织产业带，后续出口市场的多元化仍有拓展空间。前三大目的地占比合计不到三分之一，说明剩余出口市场分散度较高，单一市场波动对整体出口的影响可控，行业出口抗风险能力较强。

1.2 细分品种进出口结构

1.2.1 主要合成纤维进出口

合成纤维占中国化纤总产量的九成左右，是化纤产业的核心组成部分，主要包括涤纶、锦纶、腈纶、氨纶等品类，不同品类的全球竞争力差异较大，进出口结构能够清晰反映这种差异。2015年作为十二五规划的收官年份，国内化纤产业经过十年的扩张，初步形成了完整的产业体系，海关公布的各细分品种进出口数据完整，可信度较高，能够清晰反映当时各品种的竞争状态。合成纤维的进出口数据均以万吨为单位，口径统一，可直接对比不同品种的净出口状态，判断其全球竞争力。

涤纶大类出口量远高于进口量，体现国内涤纶产业已经形成完备的产能优势，全球竞争力突出，腈纶则呈现进口远高于出口的特征，反映当时国内腈纶产能供给不足，依赖进口满足下游需求，锦纶长丝进口量接近出口量的八成，说明当时国内高端锦纶长丝仍依赖进口补充。当前国内锦纶产业产能已经实现大幅扩张，但高端锦纶长丝的进口占比仍维持在较高水平，产业升级仍有空间。

1.2.2 人造纤维进出口

人造纤维是化学纤维的另一大类，主要包括粘胶长丝和粘胶短纤，以天然高分子化合物为原料，相较于合成纤维，人造纤维的舒适性更好，广泛用于高档服装、家纺等领域。2015年海关数据显示，粘胶长丝进口量为0.2万吨，出口量为6.46万吨，进口量仅为出口量的3%左右，反映当时国内粘胶长丝产能已经完全满足国内需求，并且具备较强的出口竞争力。粘胶短纤进口量为13.64万吨，出口量为21.64万吨，出口量超过进口量近八成，同样呈现净出口状态，反映国内粘胶产业整体具备全球竞争力。粘胶长丝的出口竞争力强于粘胶短纤，主要因为国内粘胶长丝的产能集中度更高，技术优势更明显，全球市场份额更高，而粘胶短纤的产能相对分散，竞争更激烈，出口规模相对较小。人造纤维的进出口结构反映国内粘胶产业经过多年发展，已经形成了完整的产能体系，能够满足国内需求并大量出口，和合成纤维中的涤纶类似，粘胶产业也具备较强的全球竞争力。粘胶产业属于高污染、高耗水行业，国内环保政策趋严后，部分中小产能退出，行业集中度进一步提升，头部企业的出口竞争力进一步增强，近年粘胶纤维的出口规模持续增长，整体保持净出口状态。国内粘胶产业的竞争格局已经从分散竞争转向头部集中，头部企业的盈利稳定性较之前明显提升，抗周期波动能力增强。

二、头部化纤企业运营分析

2.1 核心企业业绩表现

2.1.1 核心财务指标表现

新乡化纤是国内粘胶长丝和氨纶领域的头部上市企业，企业产能规模位居行业前列，其业绩变化能够反映国内粘胶和氨纶行业的经营状态，2024年公司披露的年报数据完整，核心指标清晰，可信度较高。2024年国内化纤行业处于周期复苏阶段，前期行业产能过剩导致价格下跌，多数企业陷入亏损，经过产能出清后，行业盈利逐步修复，新乡化纤的业绩变化能够反映行业整体的复苏进程。

2024年公司营收基本与上年持平，净利润实现扭亏为盈，反映行业周期触底后企业盈利修复的特征，成本控制能力提升带动盈利水平改善，扣非净利润与归母净利润差距较小，说明盈利增长主要来自主营业务，非经常性损益影响较低。基本每股收益维持在0.16元，反映公司盈利水平已经回到正区间，行业周期底部已经过去，盈利逐步回归正常水平。

2.1.2 盈利能力变化

盈利能力变化是反映行业周期复苏的核心指标，2023年新乡化纤陷入亏损，主要因为粘胶长丝价格下跌，原材料价格处于高位，导致毛利率为负，2024年行业供需格局改善，原材料价格回落，带动盈利能力修复。2024年新乡化纤全年综合毛利率11.05%，同比提升3.32个百分点，净利率3.33%，同比提升3.9个百分点，净利率提升幅度大于毛利率提升幅度，反映公司费用控制能力提升，规模效应逐步显现，费用率下降带动净利率提升幅度更大。粘胶长丝业务作为公司的核心盈利业务，2024年毛利率达到24.50%，同比提升4.67个百分点，毛利率提升幅度超过公司整体水平，反映粘胶长丝行业的供需改善更明显，盈利修复幅度更大。粘胶长丝行业前期产能出清更彻底，中小产能退出更多，供需格局改善更明显，所以毛利率提升幅度更大，而氨纶行业的产能出清相对较慢，毛利率提升幅度较小，拉低了公司整体的毛利率水平。原材料价格回落是毛利率提升的核心驱动因素，2024年木浆等粘胶长丝原材料价格较2023年出现明显下跌，成本下降幅度超过产品价格下降幅度，所以毛利率提升。公司盈利能力已经从底部修复，回到正盈利区间，后续随着行业供需格局进一步改善，盈利能力仍有提升空间，仍有待观察原材料价格波动对盈利的影响。

2.2 核心产品产销情况

2.2.1 粘胶长丝产销数据

粘胶长丝是新乡化纤的核心传统业务，公司粘胶长丝产能位居国内前列，品牌认可度较高，产销数据能够反映粘胶长丝行业的需求变化。2024年公司粘胶长丝产能提升至10万吨，较之前实现扩张，产能扩张主要来自原有产能的技术改造，没有新建大规模产能，符合行业产能调整的方向。全年粘胶长丝销量8.17万吨，同比增长18.76%，销量增长幅度明显，反映国内粘胶长丝需求复苏，下游订单增加，公司市场份额提升。公司粘胶长丝业务实现收入29.83亿元，同比增长14.25%，收入增长幅度低于销量增长幅度，主要因为产品均价下跌，2024年粘胶长丝均价3.65万元/吨，同比下跌3.80%，价格下跌但销量增长，反映行业需求复苏但竞争仍较为激烈，价格仍处于修复过程中。价格下跌的同时，粘胶长丝业务毛利率反而提升4.67个百分点至24.50%，说明原材料成本下降幅度超过价格下跌幅度，公司成本控制能力较强，能够在价格下跌的情况下保持毛利率提升，反映公司的成本优势明显。产能10万吨，销量8.17万吨，产能利用率达到81.7%，处于合理区间，说明需求能够消化新增产能，没有出现严重的产能闲置，行业供需处于平衡状态。粘胶长丝行业的产能利用率已经回到合理水平，后续随着需求增长，产能利用率仍有提升空间，带动盈利进一步增长。

2.2.2 氨纶产能销量变化

氨纶是新乡化纤近年重点扩张的业务，公司依托粘胶长丝的资金和技术优势，逐步扩张氨纶产能，丰富产品结构，分散行业周期波动风险。2024年公司氨纶产能提升至20万吨，较之前实现明显增长，产能规模进入国内氨纶行业第一梯队。全年氨纶销量17.18万吨，同比增长7.45%，销量实现稳步增长，反映国内氨纶需求稳定增长，下游弹性面料、运动服装领域的需求持续增长，带动氨纶销量增长。产能20万吨，销量17.18万吨，产能利用率达到85.9%，高于粘胶长丝的产能利用率，反映氨纶需求更旺盛，供需格局更好。氨纶行业前期也经历了产能过剩和价格下跌，近年产能扩张速度放缓，供需格局逐步改善，头部企业的产能利用率逐步提升，盈利能力逐步修复。和粘胶长丝类似，氨纶行业的盈利也在2024年实现修复，原材料PTMEG价格回落带动成本下降，毛利率提升。不过，氨纶行业的新增产能仍在释放，后续供需格局改善的速度仍有待观察，部分中小产能仍有退出空间，行业集中度仍会进一步提升。新乡化纤的氨纶产能扩张后，规模效应逐步显现，成本逐步下降，竞争力逐步提升，未来氨纶业务对公司业绩的贡献会逐步提升，分散粘胶长丝行业周期波动的风险。

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核心洞察

1. 国内化学纤维总产量突破7900万吨，产业规模全球领先
2. 涤纶、粘胶等核心品类已经形成显著出口竞争力，净出口规模持续增长
3. 周期调整后头部分化明显，头部企业率先实现盈利修复，毛利率回升超3个百分点