中国报告大厅网讯，橡胶产业作为中游基础材料加工领域，轮胎是占比最高的细分品类，近年中国轮胎产业出海布局加速、进出口结构分化，下游汽车产业的全球重构推动国内轮胎企业持续调整产能布局与贸易结构。
一、中国轮胎进出口格局
1.1 出口市场结构特征
1.1.1 分品类出口规模
当前中国轮胎产业供给能力富余，出口是消化产能、拉动营收增长的核心渠道，海关总署披露的2024年进出口数据覆盖乘用车胎与卡客车胎两大核心品类，两类产品合计占中国轮胎出口总量的九成以上，数据口径统一按海关税则分类统计，年度数据为全年累计值，12月数据为单月统计值，两类产品的需求场景差异带来出口增速的分化：乘用车胎下游对应全球乘用车置换需求与新增整车配套需求，近年全球乘用车保有量持续增长，置换需求稳定；卡客车胎需求与全球货运贸易活跃度直接相关，近年全球贸易增长放缓带动需求增速走低。
| 品类 | 年度出口量 | 年度同比增速 | 12月出口量 | 12月同比增速 |
|---|---|---|---|---|
| 乘用车胎 | 3.5亿条 | 13.4% | 2936万条 | 11% |
| 卡客车胎 | 1.3亿条 | 2% | 1055万条 | 1.4% |
乘用车胎出口增速明显高于卡客车胎，反映出当前全球轮胎市场需求结构的变化，中国乘用车胎凭借性价比优势在全球市场的份额持续提升，卡客车胎受全球货运周期波动影响，需求增长进入平稳阶段。后续全球货运需求复苏可能带动卡客车胎出口增速回升，需求弹性仍存在一定不确定性。
1.1.2 出口区域分布
中国轮胎出口目的地覆盖全球主要区域，不同品类的出口区域分布存在明显差异，乘用车胎的核心出口市场集中在欧洲，卡客车胎出口市场更为分散，覆盖亚洲、南美洲、非洲等多个新兴市场，区域分布的差异与不同地区的汽车产业结构、需求规模直接相关：欧洲地区乘用车保有量规模大，置换需求稳定，对高性价比乘用车胎的需求旺盛；新兴市场基础设施建设拉动卡客车胎需求增长，成为中国卡客车胎出口的核心流向。
| 品类 | 区域 | 占比（%） |
|---|---|---|
| 乘用车胎 | 欧洲 | 47 |
| 乘用车胎 | 亚洲 | 24 |
| 乘用车胎 | 其他区域 | 29 |
| 卡客车胎 | 亚洲 | 30 |
| 卡客车胎 | 南美洲 | 21 |
| 卡客车胎 | 非洲 | 19 |
| 卡客车胎 | 欧洲 | 17 |
| 卡客车胎 | 北美洲 | 9 |
| 卡客车胎 | 大洋洲 | 4 |
乘用车胎近半数出口流向欧洲，反映出欧洲市场乘用车置换需求规模较大，对性价比产品的需求旺盛，卡客车胎出口分散化的布局，有助于降低单一区域贸易政策变动带来的风险，新兴市场的需求增长仍将是卡客车胎出口的主要拉动力量。贸易政策变动对欧洲出口的影响仍待观察，头部企业已经通过海外产能布局对冲相关风险。
1.2 进口市场结构特征
1.2.1 分品类进口规模
中国轮胎进口规模远小于出口，核心以高端配套、高端置换需求为主，分品类来看，乘用车胎占据进口总量的绝大多数，卡客车胎进口规模极低，近年国内轮胎产品品质持续提升，中低端市场已经基本实现国产替代，进口主要集中在高端细分领域，整体进口规模呈现持续下滑的态势，高端轮胎的技术壁垒较高，国际头部品牌仍然占据一定的市场份额，进口产品主要满足高端整车配套和高端用户的置换需求。
| 品类 | 年度进口量 | 年度同比增速 | 12月进口量 | 12月同比增速 |
|---|---|---|---|---|
| 乘用车胎 | 406万条 | -18.2% | 31万条 | -30% |
| 卡客车胎 | 3.8万条 | -15.6% | 3126条 | -0.6% |
两类轮胎进口量均呈现同比下滑态势，一方面源于国产高端轮胎产品的替代效应逐步显现，另一方面也反映出国内高端配套需求受整车产业波动影响出现收缩，进口均价远高于出口的特征，意味着高端产品的进口替代仍有较长空间。国内头部企业近年持续加大高端产品研发投入，进口替代速度仍有可能加快。
1.2.2 进口区域分布
中国轮胎进口来源地集中在亚洲与欧洲，不同品类的进口来源分布略有差异，乘用车胎进口接近一半来自亚洲，四成以上来自欧洲，卡客车胎进口高度依赖亚洲，其中泰国占据了超过六成的份额，区域分布特征与全球轮胎产业的产能布局直接相关：东南亚地区是天然橡胶的主产区，生产成本优势明显，近年来吸引了大量国际头部轮胎企业布局产能；欧洲地区高端轮胎产业发达，技术积累深厚，对应国内高端进口需求。
| 品类 | 区域 | 占比（%） |
|---|---|---|
| 乘用车胎 | 亚洲 | 50 |
| 乘用车胎 | 欧洲 | 43 |
| 乘用车胎 | 其他区域 | 7 |
| 卡客车胎 | 亚洲 | 82 |
| 卡客车胎 | 泰国 | 64 |
进口来源的集中化特征，使得国内轮胎进口容易受到区域供应链波动的影响，泰国作为天然橡胶主产国，同时也是轮胎产能转移的核心承接地，其产能波动会直接传导到国内卡客车胎进口市场，后续随着国内企业东南亚产能落地，高端产品的进口替代也将逐步推进。
二、头部轮胎企业海外布局进展
2.1 头部企业经营表现
2.1.1 赛轮轮胎财务指标
赛轮轮胎是国内头部轮胎企业中海外布局进度最快的企业之一，其财务表现能够反映国内头部轮胎企业出海后的经营变化，对比2022年与2023年的核心财务指标，可以观察到海外产能释放对企业盈利的拉动作用，数据均来自赛轮轮胎年度报告，口径统一为合并报表口径，涵盖国内与海外所有业务板块，资产、营收、利润指标均为合并后数据，占比指标为对应项目占总资产的比例，盈利能力指标为加权平均净资产收益率。
| 指标 | 2022年 | 2023年 |
|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 219.02 | 259.78 |
| 营业收入同比增速（%） | 21.69 | 18.61 |
| 归母净利润（亿元） | 13.32 | 30.91 |
| 归母净利润同比增速（%） | 1.43 | 132.12 |
| ROE（%） | 10.9 | 20.81 |
| 固定资产占比（%） | 45.4 | 41.7 |
| 流动资产占比（%） | 43.3 | 46.1 |
2023年赛轮轮胎归母净利润增速远高于营收增速，反映出产能释放带来的规模效应拉低了单位生产成本，海外基地的生产成本低于国内，同时规避了贸易关税，带动整体盈利能力提升，ROE翻倍增长也体现出出海战略对企业盈利能力的拉动效果。固定资产占比下降，流动资产占比提升，说明随着前期海外基地投资逐步落地，企业资产结构有所优化，现金流状况得到改善，每股经营现金流净额从2022年的0.72元提升至2023年的1.7元，也验证了这一变化，估值指标方面，P/E从35.24倍下降至15.49倍，P/B从3.84倍下降至3.22倍，反映出盈利增长消化了估值，企业估值进入更合理的区间。归母净利润的高速增长也有部分基数效应的影响，2022年受原材料价格大幅波动影响，企业利润基数较低，2023年原材料价格回落叠加产能释放，共同推动了利润的高增长，这一高增速能否持续仍有赖于后续新产能的持续释放，从现有数据观察，海外产能的持续落地仍将推动企业盈利保持较快增长。
2.2 海外基地产能规划
2.2.1 东南亚基地产能布局
东南亚是中国轮胎企业出海的第一站，核心优势在于靠近天然橡胶主产区，原材料成本低，劳动力成本低廉，同时可以规避欧美对中国轮胎的双反关税，赛轮轮胎在东南亚已经布局了越南、柬埔寨、印尼多个基地，不同基地的产能结构各有侧重，覆盖了全钢胎、半钢胎、非公路胎等主流品类，所有项目的规划数据均来自企业公告，产能为规划达产后的总产能，盈利指标为达产后的预期值，不同基地的定位存在差异，越南基地是最早布局的成熟基地，柬埔寨、印尼基地为近年规划的新增产能。
| 基地 | 投资额（亿元） | 预期净利润（亿元） | 盈利能力（%） | 全钢胎产能（万条） | 半钢胎产能（万条） | 非公路胎产能（万吨） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 越南三期 | 30.1 | 6.0 | 21.2 | 100 | 300 | 5 |
| 柬埔寨2-3期 | 22.5 | 7.0 | 21.7 | 165 | 1200 | - |
| 印尼基地 | 17.7 | 4.7 | 24.8 | 60 | 300 | 3.7 |
| 墨西哥基地 | 17.2 | 2.9 | 18.5 | - | 600 | - |
所有东南亚基地的预期盈利能力都超过20%，远高于国内基地的平均盈利水平，体现出东南亚基地的成本优势，半钢胎产能占比最高，对应海外市场旺盛的乘用车胎需求，产能结构与出口需求结构匹配度较高。部分项目的实际盈利可能受原材料价格、汇率波动影响出现偏差，最终盈利仍待项目落地后验证。柬埔寨一期已经在2021年投产了165万条全钢胎产能，2025年规划扩建165万条全钢胎产能，总投资额6.7亿元，预计达产后实现收入17.5亿元，净利润3.4亿元，净利率达到19.3%，建设周期仅9个月，体现出企业海外项目的建设效率较高，能够快速实现产能释放。东南亚基地的产能持续扩张，也有助于赛轮轮胎进一步巩固在全球轮胎市场的份额，提升应对贸易摩擦的能力，天然橡胶本地化采购也降低了原材料价格波动带来的风险，一定程度上平滑了全球大宗商品价格波动对企业盈利的影响。
2.2.2 欧美新兴基地布局
近年来，欧美针对中国轮胎的贸易壁垒持续升级，关税税率普遍保持在两位数以上，出口产品的价格优势被关税大幅抵消，为了进一步贴近终端市场，规避关税，国内头部轮胎企业开始布局北美等核心消费市场，赛轮轮胎规划的墨西哥基地是其进入北美市场的核心布局。根据企业公告披露的信息，墨西哥基地总投资额17.2亿元，预期实现收入15.7亿元，预期净利润2.9亿元，预期盈利能力18.5%，规划半钢胎产能600万条，全部达产后将满足北美市场近百万条乘用车胎的年度需求。墨西哥靠近美国，属于美墨加协定区域，产品出口美国可以享受零关税待遇，同时物流成本远低于从中国或东南亚出口，能够更好的满足北美市场的需求，响应客户的订单需求，提升交付效率，增强客户粘性。
盈利能力略低于东南亚基地，主要因为墨西哥的劳动力成本和土地成本高于东南亚，但贸易成本的下降抵消了部分成本压力，整体盈利仍然保持在较高水平，能够满足企业的投资回报要求。企业的布局策略从早期的成本导向逐步转向市场导向，核心消费市场的本地产能布局将成为后续头部企业出海的新方向，不同区域的基地承担不同的功能，东南亚基地承担成本优势，支撑产品的价格竞争力，北美基地贴近市场，提升响应速度，形成全球产能的协同布局，进一步强化企业的全球竞争优势。欧美市场的监管要求远高于新兴市场，环保、劳工等方面的合规成本更高，工会组织的影响力也更大，后续项目推进过程中可能面临一定的不确定性，实际盈利水平仍有待观察，项目推进周期可能超出预期。
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