中国报告大厅网讯，机床作为装备制造业的工作母机，是支撑国内制造业转型升级的核心基础，国内机床行业当前处于国产替代加速推进的阶段，老牌国有机床企业的经营变化能够反映行业转型期的典型特征，基于沈阳机床2024年年报披露的核心数据，拆解其经营结构、盈利特征与研发布局，为行业参与者提供参考。

一、沈阳机床经营表现

1.1 营收结构拆解

1.1.1 分产品营收结构

沈阳机床作为国内老牌机床主机生产企业，产品体系覆盖高中低档金属切削机床，当前核心产品为数控机床与传统普通车床，经过多年的产品结构调整，企业资源逐步向符合市场需求的高端产品倾斜。机床行业下游需求近年来呈现明显的结构性分化，传统普通车床需求随着下游存量替换进入尾声，整体市场规模持续收缩，而数控机床受益于下游汽车、航空航天等高端制造领域的加工需求增长，市场需求保持稳定扩张，国内机床企业普遍将数控机床作为产品升级的核心方向。沈阳机床的产品结构变化契合这一行业趋势，对比两年数据可以看出数控机床占比持续提升，普通车床占比持续下滑。

沈阳机床数控机床业务已经占据总营收的三分之二左右，普通车床业务占比不足五个百分点，数控机床业务保持正增长，普通车床业务持续负增长，产品结构升级的方向清晰。不排除部分中小订单仍然集中在普通车床领域，但整体需求下滑的趋势没有发生变化，企业后续仍将继续压缩普通车床产能，将更多资源投向数控机床业务的研发与生产。

1.1.2 分区域营收分布

机床需求和下游制造业产业布局高度绑定，国内制造业产能主要集中在华东、华南、东北等区域，不同区域的产业结构不同，对机床产品的需求规模与产品结构也存在明显差异。沈阳机床总部位于辽宁沈阳，本土市场的品牌认可度更高，客户粘性更强，因此本土市场的营收占比通常会高于其他区域。同时，华东地区作为国内制造业最集聚的区域，也是国内最大的机床消费市场，吸引了国内外所有主流机床企业参与竞争，市场竞争烈度远高于其他区域。

东北作为沈阳机床的本土市场，营收占比超过三成，且保持两位数的正增长，本土市场的优势地位稳固。华南地区营收增速达到23.43%，是所有区域中增速最高的，主要受益于华南地区新能源汽车产业的快速扩张，带动机床需求增长。华东作为国内最大的机床消费市场，沈阳机床的营收占比接近三成，但出现了9.21%的负增长，这背后可能和华东地区集聚了大量国内民营机床企业与外资品牌，市场竞争激烈有关，沈阳机床的市场份额受到一定程度的挤压，仍有待观察后续市场策略调整的效果。

1.1.3 产销库存变化

机床行业属于订单式生产行业，产销量与库存的变化直接反映企业的订单饱满度与库存管理策略。在行业整体处于周期下行阶段时，下游客户资本开支意愿不足，订单需求下滑，企业通常会主动压缩生产规模，加快去库存进度，降低运营资金占用，缓解现金流压力。沈阳机床连续两年披露了机床类产品的生产量、销售量与库存量数据，能够连续观察企业生产端与库存端的调整过程，反映企业对行业周期的应对方式。

连续两年来看，沈阳机床的生产量、销售量与库存量均呈现持续下降的趋势，生产量的下滑幅度与销售量的下滑幅度基本匹配，库存量的下滑幅度达到26.32%，远高于产销量的下滑幅度，说明企业主动实施去库存策略，通过压缩生产规模消化存量库存。这一调整一定程度上能够降低企业的库存周转成本，改善现金流状况，缓解企业的运营压力。产销量的持续下滑也反映出企业订单需求不足的现状，整体经营压力仍然较大。

1.2 分业务营收结构

机床企业的业务通常分为机床主机制造与机床配套服务两大板块，不同业务板块的盈利能力与市场空间存在明显差异，主机业务是核心增长极，配套业务主要围绕存量机床的售后维修、配件供应展开，能够为企业提供稳定的现金流。

机床主机业务占总营收的四分之三以上，且保持7.18%的正增长，而配套业务占比不足四分之一，且出现了17.32%的负增长，说明沈阳机床当前将核心资源集中在主机业务，收缩配套业务规模。这一调整符合企业聚焦核心主业的战略方向，但也意味着企业失去了配套业务带来的稳定现金流，一定程度上会加大企业的现金流波动。

二、沈阳机床盈利与研发

2.1 核心财务盈利特征

国内老牌国有机床企业在转型过程中，普遍存在主营业务盈利能力不足，净利润依赖非经常性损益的特征，沈阳机床经过破产重整后，连续三年的核心财务数据完整披露，能够清晰反映其盈利质量与财务特征。对比连续三年的核心财务指标，可以观察企业主营业务盈利情况的变化，以及非经常性损益对净利润的贡献程度。

连续三年来看，沈阳机床的扣非归母净利润均为负值，而归母净利润均为正值，主要依靠非经常性损益实现盈利，非经常性损益主要来自政府补助与债务重组损益，说明沈阳机床的主营业务仍然未能实现盈利，盈利质量较低。2024年归母净利润同比下滑79.69%，主要因为当年非经常性损益规模较2023年明显下降，而扣非归母净利润的亏损幅度较2023年有所收窄，一定程度上反映出主营业务的盈利能力略有改善，尚不明确这种改善是否具有持续性。

2.2 研发投入与团队布局

国产替代背景下，国内机床企业需要持续加大研发投入，攻克高端数控机床核心技术，打破海外企业对高端数控系统与功能部件的垄断，才能逐步抢占高端市场份额。研发投入强度与研发团队结构直接反映企业对技术创新的重视程度，沈阳机床2023-2024年完整披露了研发投入与研发团队相关数据，能够观察其研发布局的变化。

2024年沈阳机床研发投入金额同比增长34.24%，研发投入占营收比例提升至5.39%，研发人员数量与占比均有所提升，30岁以下年轻研发人员数量翻倍增长，研发团队年轻化趋势明显，本科及以上学历研发人员占比超过八成，团队整体素质较高。资本化研发投入占比从2.80%提升至15.61%，说明企业当前有多个在研项目进入产业化阶段，后续有望推出新的高端数控机床产品，适配下游高端制造领域的需求。

核心洞察

• 产品结构持续升级，数控机床占总营收比例达66.45%，保持正增长
• 主营业务仍未盈利，净利润主要依赖政府补助等非经常性损益
• 研发投入大幅提升，研发团队年轻化趋势明显，适配国产替代需求

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