中国报告大厅网讯，建筑垃圾处理作为固废治理领域的核心细分赛道，关联城市更新、绿色建材两大政策方向，具备清晰的政策驱动逻辑与稳定的市场需求，是当前固废领域投资分析中关注度较高的赛道。我国建筑垃圾年产生量超20亿吨，传统填埋处置方式不仅占用大量土地资源，还存在渗滤液污染土壤与地下水的风险，资源化利用成为行业发展的核心方向，供给端设施建设进度直接决定行业发展天花板，也影响赛道投资回报节奏。

一、建筑垃圾处理供给格局

1.1 设施区域分布现状

1.1.1 重点省份设施数量分布

从生态环境部固体废物与化学品管理技术中心公布的2023年数据来看，全国200个样本城市共建成投用建筑垃圾处理设施2448座，不同经济发展水平、建筑增量规模的省份，设施建设进度差异明显。长三角地区作为我国城镇化程度较高、旧城改造规模较大的区域，对建筑垃圾消纳与资源化的需求更为迫切，地方政府对设施建设的投入力度也更大，珠三角地区紧随其后，不同省份之间的设施保有量呈现出明显的梯度差异。统计样本内不同省份的设施数量与占比可以清晰反映这一梯度特征，所有数据均来自官方公开的核查结果，口径统一为已投用的建筑垃圾处理设施总数，区域占比为对应省份设施数量占200个样本城市总数量的比例。

表1 2023年全国重点省份建筑垃圾处理设施数量分布

区域	设施数量（座）	占总样本比例
浙江省	828	33.8%
广东省	278	11.4%
合计	1106	45.2%

这一分布特征和长三角、珠三角的城市更新节奏高度匹配，浙江省近年来推进全域未来社区建设，城镇老旧小区改造、城中村拆迁规模持续处于高位，产生的建筑垃圾量较大，倒逼地方加快处理设施布局。广东省作为流动人口大省，城镇住房更新换代速度较快，装修垃圾与拆除垃圾产生量逐年增长，设施建设规模也对应保持较高水平。不排除部分中小城市设施建设进度滞后于需求的情况，整体供给缺口主要集中在三四线城市。

除了浙粤两省之外，其他省份的设施建设规模呈现出逐步下降的趋势，北方省份因为建筑开工率季节性波动较大，建筑垃圾产生量也存在季节性差异，设施建设进度整体慢于南方沿海省份。从产生量来看，2023年265个样本城市中，前四位城市的建筑垃圾产生量合计占比达到44.4%，和处理设施的区域分布呈现出较高的重合度，产生量越高的区域，设施布局越密集，说明供给端整体能够匹配需求端的增长。资源化利用量的区域分布也和设施分布呈现正相关，2023年225个样本城市中，资源化利用量前五位城市合计占比达到54.1%，这些城市大多集中在浙粤两省，进一步验证了设施布局对资源化利用效率的支撑作用。

1.2 运营与监管落地情况

1.2.1 典型区域运营效率差异

设施建设完成后，运行负荷率是反映设施实际利用效率、判断区域供给缺口还是过剩的核心指标，不同区域因为需求规模、运营管理能力的差异，运行效率呈现出较大的分化。从公开的官方核查数据来看，西南、华北、东北多个省份已经公布了本地建筑垃圾处理设施的运营数据，不同层级行政区域的处理能力与实际处理量之间存在明显差距，部分区县规划建设的设施因为前端垃圾分类不到位、再生产品销路不畅，出现产能闲置的情况。核心数据均为官方公开的实际统计值，口径统一为已建成资源化利用设施的年设计处理能力，单位统一为万吨/年。

表2 2023年国内典型省份资源化设施设计处理能力

区域	设计处理能力（万吨/年）
山西省（全省）	1656.5
山西省（设区市）	815
重庆市	995.7
辽宁省	600

对比不同省份的设计处理能力可以发现，煤炭资源型省份因为城镇拆迁、矿区生态修复规模较大，对建筑垃圾处理的需求也更高，山西省作为国内典型的资源型转型省份，近年来加大了对资源化设施的投入，整体处理规模已经达到较高水平。重庆市作为西南地区的核心城市，城镇建设规模大，建筑垃圾产生量高，处理能力也对应保持较高规模。重庆部分区县消纳场的运行负荷率仅为10%，反映出部分区域存在设施布局不合理、产能闲置的问题。

运行负荷率偏低是当前国内建筑垃圾处理行业普遍存在的问题，究其本质，核心原因在于两个方面，一是前端源头分类未落地，建筑垃圾和生活垃圾、装修垃圾混装混运，导致进入处理设施的建筑垃圾杂质含量过高，处理成本大幅上升，企业不愿意满负荷运行；二是再生产品的市场推广难度大，下游建材企业对再生骨料、再生砖的接受度偏低，即使地方政府出台了强制使用政策，执行层面也存在较多漏洞，导致再生产品滞销，企业不敢满负荷生产。重庆涪陵区2024年共查处建筑垃圾违规处置案件169起，罚款金额26.9万元，反映出当前行业监管层面仍然存在较多乱象，违规偷倒乱倒仍然屡禁不止，不仅挤占了合规设施的市场空间，也拉低了合规设施的运行负荷。重庆涪陵区近年来加大了源头分类的宣教力度，2024年共开展宣教活动300场，参与人次达到10000人次，通过源头分类提升建筑垃圾纯度，降低处理成本，这种模式逐步在国内多个区县推广，未来有望逐步提升合规设施的运行负荷率。重庆涪陵区已投用2个处理场，配套智慧监管体系，累计投用智能道闸监控点位22处，2024年1月到2025年4月累计处置预警案件1400起，其中有效案件209起，累计开展航拍巡查1000次，发现问题线索50个，智慧监管体系的落地，能够有效打击违规偷倒乱倒行为，提升合规企业的市场空间，对整个行业的良性发展具备推动作用。

二、产业投资价值研判

2.1 资源化利用赛道发展现状

2.1.1 头部企业财务表现

资源化利用是建筑垃圾处理赛道中盈利能力最强、政策支持力度最大的细分方向，头部企业凭借资质、资金、渠道优势，逐步占据了核心区域的市场份额，其财务表现能够反映整个赛道的盈利水平与经营风险。国内A股和新三板挂牌的固废处理企业中，鸿翔环境是专注于建筑垃圾处理业务的代表性企业，其2025年上半年的公开财务数据能够反映当前头部企业的经营现状，核心财务指标均来自企业公开披露的半年报，口径统一为合并报表口径，单位统一为万元，能够反映企业真实的经营情况。

表3 2025年上半年鸿翔环境核心财务数据

指标名称	数值（万元）	同比变化（%）
营业收入	20901.64	-3.18
归母净利润	1957.99	+8.31
垃圾处置服务收入	13100.00	-
应收账款账面价值	29542.59	-

从财务数据来看，鸿翔环境2025年上半年营收出现小幅下滑，但归母净利润保持正增长，反映出企业通过内部成本管控抵消了营收下滑的影响，盈利能力保持稳定。企业应收账款账面价值超过当期营业收入的141.34%，反映出建筑垃圾处理行业普遍存在的应收账款回收期长、现金流压力大的问题，对企业的资金实力提出了较高要求。这一特征也决定了行业头部集中趋势会逐步加快，中小企业因为资金实力不足，很难承接大型项目，逐步会被头部企业整合。

建筑垃圾处理项目大多属于政府PPP项目或者政府采购服务项目，付款方为地方政府，审批流程长，付款周期也长，导致企业应收账款占比普遍偏高，这是行业的共性特征，并非单个企业的问题。专注于资源化利用的企业，因为产品可以直接销售给下游建材企业，现金流状况会好于仅提供清运处置服务的企业，重庆涪陵区2024年当地资源化利用厂实现营收2450万元，再生产品已经应用到8个本地工程，铺设面积达到30万平方米，说明区域型资源化企业已经能够实现稳定的营收，具备可持续经营的能力。

2.1.2 区域资源化规划目标

我国从国家到地方层面都出台了明确的建筑垃圾资源化利用率目标，不同省份根据自身的发展阶段，设定了差异化的目标，部分省份已经明确了中长期的设施建设规划，这些规划直接决定了未来行业的投资规模与增长空间。东部沿海省份因为城镇化起步早，需求大，设定的资源化利用率目标更高，中西部省份目标相对平缓，所有目标数据均来自地方住建部门与政府发布的官方规划，口径统一为设定的资源化利用率目标，能够反映不同区域的发展要求。

表4 国内建筑垃圾资源化利用率目标汇总

区域	目标资源化利用率（%）
广东省（2030）	75
江西省设区市中心城区（2035）	65
江西省其他县市中心城区（2035）	60
全国地级及以上城市（2027）	50
全国（2030）	65

对比不同区域的目标可以发现，经济发达地区对资源化利用的要求更高，广东省作为全国绿色建材推广试点省份，设定的2030年资源化利用率目标达到75%，远高于全国平均水平，说明未来广东省的资源化设施投资空间更大。全国层面2027年地级及以上城市资源化利用率要达到50%，对应还有较大的设施建设缺口，投资机会主要集中在资源化利用赛道。

山西省截至2024年8月已经建成资源化利用设施23座，总设计处理能力达到1656.5万吨/年，其中设区市层面已经建成10座，总处理能力815万吨/年，按照规划，到2030年全省总处理能力将达到2985.5万吨/年，新增处理能力1329万吨/年，可见未来数年山西省的资源化设施建设将保持较快速度。辽宁省截至2023年底已经建成9座资源化利用设施，总处理能力600万吨/年，按照规划到2035年还要新建37座，新增处理能力797.53万吨/年，建成后总设施数量将达到46座，总处理能力达到1397.53万吨/年，整体规模将翻倍。江西省公布的2035年总建设规模单位为万吨/日，和国内普遍采用的万吨/年统计口径存在差异，不排除是公示误差，具体落地规模仍有待观察。

从现有数据观察，资源化利用赛道的增长逻辑主要来自三个方面，一是政策强制约束，地方政府必须完成资源化利用率考核目标，必须加大对设施的投资力度；二是传统填埋场库容逐步耗尽，填埋处置成本逐年上升，资源化利用的经济性逐步凸显，对市场资本的吸引力不断提升；三是绿色建材推广力度不断加大，多地政府明确要求政府投资项目必须使用一定比例的再生建材，再生产品的销路问题逐步得到解决。行业仍然存在一些不确定性，部分地方政府财政压力较大，PPP项目的付款风险仍然存在，再生产品的国家标准体系还在完善过程中，下游市场对再生产品的接受度提升仍需要时间，这些因素都会影响项目的投资回报周期。当前行业仍然处于政策驱动阶段，市场自身的内生驱动力还不够强，投资过程中需要重点关注地方政府的财政实力、再生产品的销路保障，优先布局经济发达、需求旺盛的区域。

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