中国报告大厅网讯，并购基金是专注于通过收购、兼并、重组等方式获得企业控制权，并通过运营提升、整合或出售以实现资本增值的私募股权投资活动，位于私募股权（PE）投资产业链的核心环节，连接资金方（有限合伙人LP）与目标企业，是资本运作与产业整合的关键工具。当前国内并购基金行业现状呈现出明显的区域集聚与结构分化特征，资金来源与市场格局都带有鲜明的中国市场特色。国内并购基金的发展从2010年前后开始起步，早期多为上市公司配套的产业并购基金，近年来随着产业整合需求提升，独立的市场化并购基金逐渐增多，行业规模持续扩张。

一、国内并购基金市场格局

1.1 基金存量规模分布

1.1.1 区域规模数量分布

本次统计涵盖2010年至2026年第一季度仍在运作的人民币并购基金样本共224支，统计维度为注册地分布，区分基金数量占比与基金规模占比两项指标，能够反映国内并购基金的区域集聚特征。从产业逻辑来看，并购基金作为资本密集型业务，高度依赖区域产业基础与资本要素集聚程度，经济发达、产业成熟度高的东部沿海地区往往拥有更高的市场参与度。国内股权投资市场的区域分化特征长期存在，并购基金作为PE领域的高端细分品类，分化程度比早期创投更明显，头部区域的占比集中度更高，不同区域的数量与规模占比并不匹配，反映出不同区域并购基金的结构差异。

从数据可以看出，并购基金数量的集中度远高于规模集中度，广东以不到四成的基金数量占比，仅贡献不到四分之一的总规模，反映出广东并购基金普遍单支规模更小，中小基金占比更高。江苏与上海合计19%的数量占比，贡献30%的总规模，说明长三角区域的并购基金平均单支规模更大，资本集聚能力更强。这符合长三角国资与产业资本实力更强的基本特征。进一步拆解差异背后的成因，广东作为国内民营经济最发达的省份，上市公司数量全国第一，民营企业参与资本运作的积极性更高，催生了大量中小规模的并购基金，因此数量占比远高于其他区域，但由于民营资本的体量普遍偏小，平均出资规模有限，拉低了整体的规模占比。上海作为全国资管中心，吸引了大量全国性的并购基金管理人落户，因此虽然数量占比仅为8%，但规模占比达到15%，平均单支规模远高于全国平均水平。江苏近年来大力发展实体经济，推动产业转型升级，地方政府引导基金大量进入并购领域，因此规模占比和上海持平，数量占比高于上海，反映出江苏国资参与并购的积极性更高，催生了更多中等规模的并购基金。从整体样本来看，国内现存人民币并购基金总规模达3404.45亿元，单支平均规模为15亿元，规模区间跨度极大，最大单支规模达到300亿元，最小仅为0.2亿元，行业内头部效应与长尾特征同时存在，市场分层已经形成。

1.2 基金核心产品参数特征

二、国内并购基金LP结构

2.1 不同主体出资结构

2.1.1 机构与个人出资差异

进一步拆解LP出资主体结构，国内并购基金资金来源的机构化特征已经成型，不同主体的出资能力与占比呈现显著分化。监管层面对于私募股权投资合格投资者的要求不断提高，并购基金单支规模通常远大于创投基金，对LP的出资金额门槛要求更高，因此个人投资者的参与空间被不断压缩。国资背景的LP包括地方政府引导基金、国有产业资本、地方城投平台等，近年来出于推动本地产业整合升级的目标，大量国资进入并购基金领域，成为核心资金来源。国内并购基金单支平均LP数量为6.39个，远低于一般创投基金的LP数量，反映出并购基金的出资端更偏向少数大额出资，机构化特征更明显。

从结构来看，国资出资占比超过七成，已经成为国内并购基金的绝对核心资金来源，这一特征和海外并购基金以养老金、捐赠基金等长期机构资本为主的格局存在明显差异，反映出国内并购基金的发展带有较强的政策驱动属性。个人投资者占比不足一成，且平均单次出资规模远低于机构水平，仅为机构平均的不到3%，参与度极低。个人LP平均单次出资规模仅为0.09亿元，不到机构平均3.2亿元的3%，说明个人投资者几乎很难参与到大型并购基金的出资中，并购基金已经完全成为机构投资者主导的市场。这种结构变化一方面是监管要求导致，2018年资管新规落地后，对合格投资者的认定更加严格，通道业务被清理，大量个人资金通过通道参与PE投资的模式被终止，个人直接出资占比持续下降。另一方面，并购基金的投资周期长，退出不确定性高，需要投资者具备长期资金来源与风险承受能力，个人投资者大多不具备这些条件，因此自然逐步退出市场。国资LP占比达到72%，反映出当前国内并购基金的发展很大程度上依赖政策推动，地方政府通过设立并购基金，吸引市场化管理人，推动本地传统产业转型升级，引入新兴产业落地，这已经成为地方政府推动产业发展的常用工具。这种结构带来的优势是资金来源稳定，资金成本低，能够支持长周期的并购整合，但也存在一些隐性问题，比如国资LP对投资风险的容忍度更低，对退出的要求更刚性，部分地方国资对投资领域限制较多，影响了基金管理人的市场化决策，进而影响了基金的整体收益率。

2.2 核心区域出资格局

2.2.1 头部省市机构LP出资对比

国内资本要素的区域分布不均衡，不同省市的机构LP资金实力差异显著，直接影响了当地并购基金市场的发展水平。机构LP是并购基金资金的核心提供者，其总出资规模能够反映区域资本对并购活动的支持能力。并购基金作为产业整合的核心工具，需要足够的资金体量支撑控股型收购，因此区域机构LP的总出资规模直接决定了当地并购行业的发展天花板。国内并购基金的机构LP主要集中在四个经济发达省市，合计占比超过八成，头部效应非常明显，不同省市之间的规模差异也反映出不同区域金融资源的集聚程度。

从数据来看，北京以接近千亿的总规模断档领先，远超其他三个省市总和的一半，这和北京作为全国金融管理中心，汇集了大量央企、全国性金融机构与政府引导基金有关。上海、江苏的规模非常接近，均在380亿元左右，反映出长三角区域产业资本实力均衡。广东位列第四，规模不到北京的三分之一，和其数量第一的基金地位形成反差，进一步印证了广东并购基金中小体量占比高的特征。进一步观察平均单次出资水平，北京的平均单次出资达到7.8亿元，远超全国3.2亿元的平均水平，上海和广东的平均单次出资均低于全国平均，其中广东仅为2.8亿元，进一步反映出广东机构LP参与并购基金出资更偏向小额分散，而北京机构出资更偏向大额集中，这种差异和北京机构多为国家级大型资本，广东机构多为地方中小民营资本的结构有关。上海作为国际金融中心，平均单次出资接近全国平均，江苏刚好等于全国平均，反映出长三角机构LP的出资结构比较均衡，既有大型国资，也有中小产业资本，适合不同规模的并购基金运作。这种区域分化格局的形成是长期资源集聚的结果，短期内很难改变，资本向北京、长三角集聚的趋势会长期延续，广东要提升并购基金的整体规模，需要进一步引导大型国资参与并购出资，提升平均单支基金规模，才能更好的支持本土产业的大型并购整合。上海市人民政府办公厅明确提出，到2027年要集聚3-5家有较强行业影响力的专业并购基金管理人，未来长三角区域的并购基金头部效应会进一步提升，行业集中度会继续上升。

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1. 国内并购基金区域分化明显，广东数量占比37%领跑但平均规模偏低
2. 国资LP出资占比达72%，政策驱动为行业核心增长动力
3. 北京机构LP出资规模970亿元，断档领先其他头部省市