3月以来，纸浆期货结束年初涨势震荡下行，近日跌势加剧。截至昨日白天收盘，纸浆期货主力合约报收5356元/吨，跌1.07%，收出“四连阴”。分析人士指出，当前纸浆市场高库存压力不变，需求改善不明显，价格承压。不过，这可能从成本下降角度对造纸业带来支撑。

　　造纸行业景气度不断走低

　　根据近来龙头纸企发布的2018年度业绩报告来看，不少纸企2018年盈利情况差强人意，对此，不少纸企皆表明是受废纸价格上涨、原纸价格涨不动所致。

　　早在2016年之时，我国造纸业曾迎来了短暂的“春天”，呈现出了异常繁荣的市场行情。数据显示，2016年全国纸及纸板生产量10855万吨，同比增长1.35%;消费量10419万吨，同比增长0.65%。37家纸业上市公司中有32家营收取得增长，实现营收突破2000亿元达2204.14亿元，相比于2015年的1991.60亿元，增长了10.67%。

　　具体而言，实现营收排名前三的分别是玖龙纸业(320.93亿元)、晨鸣纸业(229.07亿元)、恒安国际(192.77亿元)。值得注意的是，山鹰纸业、华泰股份和维达国际成为“100亿”企业里的新员。而正业国际当年营收也达到了20.74亿元，同比增长14.71%。

　　然而近两年来，在国际上受到贸易战的影响加之国内受到环保政策的紧压，造纸行业似乎过得有点暗淡。当时间来到2018年之时，不仅是正业国际，几乎是整个造纸行业都过得不太好，形势都不太乐观，行业整体景气度不断走低。

　　我们还是以常年蝉联纸业冠军的玖龙纸业为例，据公司早些日子发布的2019财年中期业绩报告显示，截至2018年12月31日止6个月，集团实现销售额达到303.28亿元，同比增长18.2%;毛利47.13亿元，同比下降25.1%;毛利率由24.5%减少至约15.5%;

　　公司权益持有人应占盈利22.59亿元，同比减少47.81%;除汇兑亏损1.98亿元后归母净利为24.58亿元，同比下滑43.51%;剔除汇兑亏损后的吨净利约328元(-52.53%)，单吨盈利能力承压;每股基本盈利0.48元，拟派中期股息每股10.0分(约11.72港仙)，在剔除经营和融资活动的汇兑亏损(扣除税项)影响后，预计在此期间的权益持有人应占盈利为不低于人民币24亿，同比下降约45%。净利接近“腰斩”，这份财报甚至不能用“差强人意”来形容。

　　再来看太阳纸业，2018年公司虽然实现营收216.5亿元，同比增长14.6%;归母净利润22.3亿元，同比增长10.4%。但是单单从第四季度来看，收入55.4亿元，同比增长6.8%;归母净利润4.3亿元，同比大幅下滑33.4%，是近五年来首次出现了负增长的现象。四季度营业利润率 5%，环比下降 5.8pct，同比下降 14.3pct，已下滑至 2013至2015年时的水平。

　　或增厚造纸产业利润

　　据王佳博分析，目前下游需求低迷，但近期大批纸厂检修，纸品供应偏紧，价格小幅上涨，加上原材料浆品持续降价，纸企利润有所恢复。3月社融数据超预期、经济预期改善，如果经济如期向好、下游需求恢复，静待5月纸企复工，届时针阔替代效应减弱、到港针浆难以弥补需求缺口，原料采买有望推动现价上行，预计5或6月浆市回暖。

　　值得一提的是，纸浆价格承压对股市相应标的或带来利好，因上游成本下降，可能增厚下游产业利润。

　　“从基本面角度来看，2019年包装板块龙头企业业绩大概率将持续改善。”光大证券研究指出，其背后主要有三方面原因：一是行业集中度提升及整合持续推进;二是多元化客户开拓、核心客户订单放量等驱动收入增长;三是原材料价格下行带来成本边际回落，盈利能力提升等。