2016年在抑制杠杆、限制抵押贷款等政策措施下，12月信贷增速仍然强劲，信贷数据高于预期，业内人士分析，信贷增速的持续高昂是受到四大背景因素的影响，并预计未来货币信贷走向是平稳为主，稳增长、防风险并重。2017年信贷行业市场分析。

　　数据：12月银行信贷略超预期

　　据最新数据显示，2016年12月我国信贷规模略超预期，12月新增信贷10400亿，显著超6700亿左右的市场平均预期。12月单月数据导致贷款余额增速上行了0.4个点。

　　2016年12月新增人民币贷款的放量主要来自企业中长期贷款。12月新增企业中长贷近7000亿，较2015年12月翻倍，2016年全年新增企业中长期贷款规模4.18万亿，占全年新增人民币贷款规模的比重为33%，这一比率较2008-2015年占比均值低3个百分点，较2015年占比提升3个百分点。这表明，在新增信贷结构中，即便居民中长期贷款大幅增加，但企业中长期贷款比重其实是相对稳定的，一方面说明企业对间接融资的依赖程度依然比较高，另一方面也意味着在银行层面通过窗口指导等操作方式能够相对有效的控制信贷投放。

　　2016年新增信贷结构最大的变化来自居民中长期贷款。2016年12月新增居民中长期贷款4217亿，2016年全年新增居民中长贷规模为5.68万亿，占16年新增信贷的比重为44%，而2009-2015年这一比重的均值为21.8%，2015年为26%。而居民中长贷挤占的主要是企业短期贷款，16年全年新增企业短期贷款不到7300亿元，占比仅为5.7%，2008-2015年这一比重的均值为25%，2014-2015年也均维持在15%上下。

　　2016年信贷余额增速13.5%，季度之间的投放节奏和规模与往年相比差异并不大，但信贷结构中居民中长期贷款的占比在2017年会面临下滑，而随着企业经营情况逐渐好转，2017年企业中长期贷款的占比可能会较2016年继续提升。

　　原因：四大背景因素

　　业内人士分析，信贷增速强于预期的表现受到了如下背景因素的影响：

　　（1） 在通胀率上升之际实际利率走低（尽管银行间利率上升，但升幅远小于上游通胀率）;

　　（2） 企业盈利能力增强，令企业有更大的动力来拓展业务活动：11月份时工业企业利润同比增速从年初时的约5%升至约15%;

　　（3） 对于货币收紧的预期升温，促使部分企业加大举借，以防日后无法获得贷款;

　　（4） 房地产政策收紧的影响尚未充分体现在抵押贷款领域，因为房地产销售情况通常要过一段时间才会影响到抵押贷款发放。

　　但是地方政府发债量大幅下降，固定收益市场波动是发债降低的部分原因。受到财政政策的拖累，广义货币增速不算强劲（12月份财政存款降幅约1.156万亿元，降幅小于此前数年的同期水平）。去年财政支出明显前置，这意味着12月份的净支出可能远远小于往常。12月份外汇流出规模依然庞大，这也给M2增速带来了拖累。

　　隐忧：去杠杆化仍然是“雷声大雨点小”

　　信贷的快速增长正在支撑经济增长，但也令杠杆率扩大，酝酿金融风险。衡量央行是否提供过多流动性的M2-GDP比例在9月份达到GDP的约210%——高于2008年的大约150%。去年最后几个月，该数据可能进一步走高了。随着货币宽松的边际效应递减，信贷需要以更快速度增长才能令名义GDP增速维持在某个特定的水平。

　　杠杆比例上升增加了金融稳定性风险，而这是政府的第一大担忧。决策者们已将焦点转向了控制金融风险，虽然目前为止效果有限。12月份，央行收紧了银行间流动性，以惩罚在债券市场上承担过高杠杆的投资者。12月中旬的中央经济工作会议也提高了降低杠杆比例在各项政策中的重要性。

　　结语：未来货币信贷走向是平稳为主

　　回首2016年，是为了展望2017年。中央经济工作会议已经明确，2017年货币政策要保持稳健中性。央行在部署2017年工作时也提出，支持和引导金融机构加大对重点领域和薄弱环节的支持力度，继续落实好差别化住房信贷政策。

　　未来货币信贷走向是平稳为主，稳增长、防风险并重。2016-2021年中国银行信贷行业市场需求与投资咨询报告预计，2017年一方面要支持实体经济的信贷需求，另一方面要为去杠杆创造适宜的环境。再考虑到美联储加息预期，以及把表外理财纳入MPA的影响，今年货币信贷的整体环境可能会稳中略微偏紧一些。