中国报告大厅网讯，国内按摩器具市场分析显示，行业经过早年的流量红利扩张后，近年进入分化调整阶段，头部上市企业的经营数据能够直观反映行业当前的运行态势。按摩器具按照产品形态可分为按摩椅、按摩小电器、足浴盆等细分品类，其中按摩小电器因为便携性强、单价偏低，近年成为行业增长的核心动力，但也因为进入门槛低，竞争加剧，行业在需求波动期出现明显的业绩分化。

一、头部按摩器具企业经营态势

1.1 核心财务指标表现

1.1.1 营收与利润变动

作为国内定位中高端便携按摩器具的头部上市企业，倍轻松的一季度经营数据能够反映便携按摩细分赛道的当前状态。经历过2021-2023年的流量竞争与渠道调整后，企业在2024年已经进入收缩调整周期，2025年一季度的延续性数据进一步验证了调整的幅度。从盈利端来看，核心指标的变动直接体现了消费需求波动对中高端可选消费品类的冲击。线下渠道占比偏高的企业，在一季度消费复苏节奏不及预期的背景下，更容易出现营收与利润的同步下滑，这一特征也和便携按摩器具的可选消费属性直接相关。当前国内消费市场中，可选消费品类的复苏节奏明显慢于必选消费，中高端可选消费的修复更依赖居民收入预期的改善，短期内需求波动仍会对企业业绩形成压制。

核心盈利指标全部出现同比下滑，且营收下滑幅度超过三成，反映出中高端便携按摩器具的需求仍未恢复至前期水平。利润端下滑幅度远高于营收端，说明企业成本端的刚性压力进一步放大，规模效应下滑后单位固定成本抬升，挤压了利润空间。一季度线下消费场景复苏不及预期，对企业线下门店收入的冲击仍在延续，线下渠道的租金和人工成本刚性支出进一步放大了利润下滑压力。

1.1.2 资产与现金流状态

经营活动现金流的变动能够直观反映企业日常运营的健康程度，对于季节性特征明显的按摩器具行业来说，一季度通常是现金流净流出的季度，企业需要为二季度和下半年的销售旺季备货，同时支付春节前后的人员薪酬和渠道费用，因此现金流为负本身符合行业季节性规律。但2025年一季度倍轻松经营活动产生的现金流量净额为-6174.39万元，同比变动幅度达到-249.34%，流出规模同比扩大超过两倍，已经超出季节性波动的正常区间。

从资产端来看，2025年一季度末企业总资产为6.20亿元，同比下降23.56%，归属于上市公司股东的所有者权益为3.72亿元，同比微增0.58%。总资产的下滑符合企业当前的收缩调整战略，企业通过处置闲置资产、缩减非核心业务投入、优化库存规模等方式降低总资产体量，提升资产使用效率，应对需求下行期的运营压力。归属于上市公司股东的所有者权益基本维持稳定，说明企业当期没有出现大规模的净资产侵蚀，整体财务框架仍然稳定，没有出现资不抵债的风险。

进一步拆解来看，现金流的大幅流出一方面源于营收下滑带来的流入减少，另一方面源于经销商回款速度放缓，企业为了维持渠道关系，没有强制要求经销商提前备货，反而放宽了回款周期，导致现金流入减少。库存优化过程中，企业对过季产品进行降价清库存，也导致现金回流的规模低于往年。当前企业的现金储备仍然能够覆盖短期到期债务，财务风险整体可控，后续如果营收持续下滑，现金流压力可能会进一步抬升。

1.2 企业股权结构特征

1.2.1 核心股东持股分布

上市企业的股权结构稳定性直接影响企业战略的连续性，尤其是在行业调整期，集中且稳定的股权结构能够帮助企业快速推进转型调整，避免因为股权变动引发战略摇摆。倍轻松作为中小市值上市企业，股权结构始终保持集中特征，核心创始人掌握企业控制权，能够保证战略执行的一致性。2025年一季度末的股东数据显示，核心股东持股没有出现大额变动，股权结构保持稳定，转融通出借股份规模极小，没有对股权结构形成影响。

核心创始人马学军持股超过四成，加上三家关联投资平台的持股，合计持股比例超过六成，企业控制权牢牢掌握在创始团队手中，不存在控制权争夺的风险。多数核心股东的持股锁定期已经结束，但未出现大额减持，说明创始团队对企业长期发展仍然保持信心。外资股东和公募基金持股比例偏低，股权结构不会因为机构资金的进出出现大幅波动，稳定性较强，为企业后续推进战略调整提供了基础。

二、按摩器具头部企业战略布局

2.1 研发投入特征

2.1.1 一季度研发投入变动

按摩器具行业的核心竞争壁垒在于产品体验，而产品体验的优化依赖持续的研发投入，尤其是机芯技术、智能控制算法、人体工程学设计等核心环节的研发，需要长期的投入积累。在行业调整期，多数企业会选择通过削减研发投入来实现降本增效，保障短期利润水平，但倍轻松2025年一季度的研发投入数据显示，企业仍然保持了较高的研发强度。2025年一季度，企业研发投入合计1325.36万元，同比下降11.56%，研发投入占营业收入的比例达到6.73%，较上年同期提升1.62个百分点。

研发投入绝对金额的下滑，并非企业主动削减研发预算，而是营收基数下滑带来的被动结果，同时企业也对研发项目结构进行了优化，砍掉了部分短期无法实现商业化落地的前沿探索项目，将研发资源集中在现有主力产品的迭代升级和即将量产的爆款新品研发上。这种结构性调整符合企业当前的收缩战略，在保证核心研发强度的前提下，降低了无效投入，提升了研发资金的使用效率。6.73%的研发占比，在国内轻工消费品行业中处于较高水平，远高于行业平均水平，说明企业仍然将产品创新作为核心竞争战略，没有因为短期的业绩压力放弃长期的技术储备。

当前按摩器具行业的产品创新方向主要集中在两个方面，一是智能化，通过AI算法识别用户的肌肉疲劳状态，自动调整按摩力度和手法，提升按摩精准度；二是便携化，在保证按摩效果的前提下，缩小产品体积，降低重量，提升产品的使用场景覆盖范围。倍轻松的研发投入主要集中在这两个方向，相关技术的积累能够帮助企业在行业需求复苏后，快速推出符合消费者需求的新品，抢占市场份额。当前的研发投入，是企业为后续的行业复苏布局，研发优势会在行业调整完成后逐步体现出来。

2.2 行业竞争分化趋势

2.2.1 头部企业业绩分层

国内按摩器具行业经过十多年的发展，已经形成了清晰的分层竞争格局，不同细分赛道的头部企业业绩表现出现明显分化。按摩椅赛道定位高端居家康养，受益于国内人口老龄化趋势和居家康养需求的增长，近年头部企业奥佳华、荣泰健康的业绩保持相对稳定，增速虽然放缓，但没有出现大幅下滑。而便携按摩小电器赛道，因为前期抖音快手等新兴流量平台的红利吸引了大量新进入者，行业竞争极度激烈，流量红利消退后，叠加居民可选消费需求收缩，头部企业业绩出现明显下滑。

倍轻松作为便携按摩小电器赛道的头部企业，2025年一季度的业绩表现，印证了赛道调整的深度。当前赛道内的中小品牌因为资金实力不足，无法承担持续攀升的流量成本和研发投入，已经陆续退出市场，行业出清正在进行，头部企业逐步获得中小品牌退出后留下的市场份额，但需求端的疲软使得份额提升的红利尚未转化为业绩增长。线上流量成本持续上升，获客成本已经从早年的几十元每人上涨到超过两百元每人，对企业的盈利空间形成持续挤压。线下门店作为企业的品牌展示和体验渠道，租金和人工成本持续上涨，而到店转化率没有明显提升，也对企业盈利形成压力。

研发投入强度更高、产品力更强的头部企业，在行业出清完成后，会获得更大的市场份额和更高的盈利水平。当前行业调整的过程，也是行业集中度提升的过程，中小品牌出清后，留下的市场空间会被头部企业逐步抢占，行业整体盈利水平会逐步修复。后续消费需求复苏后，头部企业的业绩会出现反弹，研发积累的优势会转化为产品竞争力和市场份额。行业分化的趋势仍会延续，不同细分赛道、不同产品力的企业业绩差距会进一步拉大，缺乏核心技术的企业会逐步被市场淘汰。

核心洞察

1. 中高端便携按摩器具赛道调整仍在延续，头部企业盈利端下滑幅度超过三成，需求修复仍需时间
2. 头部企业维持研发强度，研发占比稳定在6.73%，技术布局优先于短期业绩
3. 核心股东合计持股超六成，股权结构稳定，为战略调整提供稳固基础

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