中国报告大厅网讯，公共自行车作为城市短途出行“最后一公里”的核心解决方案，其发展趋势近年来受网约车、家用电动自行车、共享电单车等多元出行方式冲击，行业整体进入存量调整阶段。国内公共自行车运营市场高度集中，永安行作为国内最早布局公共自行车业务的上市企业，其公开披露的经营数据能够反映行业整体的发展状态。

一、行业发展现状

1.1 市场供需演变

1.1.1 短途出行需求分流

公共自行车的核心服务场景为1-3公里的城市短途出行，这一场景在过去十年间不断被其他出行方式分割。早期公共自行车崛起的核心背景是城市公共交通网络末端覆盖不足，居民从地铁站、公交站到目的地的最后一公里缺乏低成本解决方案，随着国内各大城市地铁网络延伸、公交站点加密，末端出行距离普遍缩短，一定程度上压缩了公共自行车的需求空间。共享电单车兴起后，因为骑行省力、适配更长距离出行，进一步分流了原本属于公共自行车的用户群体。中国城市规划设计研究院发布的《2024年中国城市出行报告》显示，国内城市1-3公里出行中，两轮电动化出行占比从2018年的32%提升至2024年的67%，非电动公共自行车的占比从2018年的21%下降至2024年的4%左右。

居民出行习惯的改变是需求分流的核心推手，电动两轮车的生产成本下降，共享模式的普及降低了居民的使用门槛，随取随放的无桩模式也比定点借还的公共自行车更便捷。加之国内公共自行车的核心使用群体以中老年刚性需求用户为主，年轻用户的流失速度远高于预期，整体需求规模持续下滑。尚不明确需求下滑的趋势是否会在未来两年触底，部分三四线城市已经出现运营商全线退出公共自行车运营的情况，一二线核心城市也在逐步缩减投放规模，调整站点布局，保留核心商圈、交通枢纽的高流量站点，撤销偏远居民区、郊区的低流量站点。

这背后除了需求分流，也和运营成本高企有直接关系，车辆自然折旧、站点设备维护、人员管理都需要持续投入，低流量站点的骑行收入无法覆盖刚性成本，退出市场成为运营商的必然选择。部分地区政府为了保障民生需求，依然会保留少量核心站点，但整体投放规模已经下降七成以上，仅作为公共交通的补充存在，不再作为核心的短途出行解决方案。

1.2 行业竞争结构

1.2.1 头部运营商主导格局

国内公共自行车行业早期以政府全额投资、地方国企运营为主，行业门槛较低，运营效率偏低，本世纪第二个十年开始，行业逐步推向市场化，PPP（政府和社会资本合作）模式成为主流，民营运营商凭借成本控制和物联网技术优势逐步占据市场主导地位。目前行业内主要运营商包括永安行、杭州公交集团旗下公共自行车公司、北京贝令科等，其中永安行的市场份额超过一半，是国内最大的民营公共自行车运营商。

早期行业高速增长阶段，大量创业企业涌入市场，试图分一杯羹，在2017年共享单车资本风口过后，大量企业因为资金链断裂破产退出，留下的市场份额逐步被头部企业整合，行业集中度持续提升。与之形成对照的是，地方政府对公共自行车的公益属性定位没有改变，即使采用市场化运营模式，依然会给运营商拨付一定额度的年度运营补贴，但近年来地方财政压力上升，补贴额度逐年下降，迫使运营商主动压缩成本，调整运营策略。

部分地区的公共自行车PPP项目到期后，地方政府因为财政压力不再续约，也导致行业整体供给规模进一步下滑。多数头部运营商已经将公共自行车业务列为存量收缩业务，不再新增投放，反而将原有资源逐步转向共享电单车业务，在原有公共自行车站点基础上改造增加电单车停放区域，逐步完成业务转型，公共自行车业务仅保留能够覆盖成本的核心站点。这一趋势也进一步推高了行业集中度，中小运营商没有足够的资金完成业务转型，只能逐步退出市场，行业最终形成头部企业垄断存量市场的格局。

二、头部企业经营表现

2.1 核心财务指标

2.1.1 近年核心财务变动

永安行作为国内上市的公共自行车龙头企业，其披露的年度财务数据能够直接反映行业头部企业的经营状态。从2022年到2024年，国内公共自行车行业持续调整，行业需求持续分流，地方财政补贴逐步退坡，头部企业的经营压力持续上升。永安行的核心财务指标呈现出和行业趋势一致的变动特征，数据全部来自公司年报，口径统一为合并报表范围内的核心指标，能够反映公司以公共自行车业务为核心的整体经营结果。需求下滑，公司新业务拓展尚在培育期，整体营收规模持续收缩，成本端因为车辆运维、站点管理的刚性特征，下降速度滞后于营收，利润端持续承压。

连续三年的核心指标变动显示，永安行的营收规模年均降幅超过16%，利润端连续三年为负，仅2024年亏损收窄，主要得益于非经常性损益的贡献，扣非后亏损规模仍然维持在高位。经营活动现金流净额始终为正，说明公司存量公共自行车业务仍然能够产生正向现金流，支撑公司推进业务转型。公司总资产和净资产规模逐年下降，反映出持续亏损对所有者权益的逐步侵蚀，后续若亏损延续，可能需要通过资本运作补充资本金。

2.2 资本运作动态

2.2.1 可转债发行与转股情况

永安行2020年公开发行可转换公司债券募集资金，用于拓展新业务，应对行业变化，发行总额8.86亿元，票面利率采用逐年递增的设计，符合国内可转债发行的常规规则，第一年票面利率0.4%，第二年0.6%，第三年1.0%，第四年1.5%，利息成本随存续期延长逐步上升。从2021年开始，永安转债进入转股期，截至2024年末，累计转股数达到1804.06万股，占转股前公司已发行股份总数的比例为9.62%。

可转债的转股进度符合发行时的预期，部分转债持有人选择转股，一定程度上降低了公司的偿债压力，减少了后续利息支出，不过剩余未转股的可转债仍然需要按约定利率按年支付利息，随着利率逐年提升，剩余转债的利息成本还会进一步上升。公司发行可转债的初衷原本是为了拓展共享出行新业务，投入研发和市场拓展，弥补公共自行车业务的下滑，但新业务拓展进度慢于预期，未能带来足够的营收增长抵消公共自行车业务的下滑缺口。

可转债融资为公司提供了转型的资金缓冲空间，但是行业整体的需求趋势难以通过单个企业的战略调整扭转，资金优势只能放缓公司业绩下滑的速度，无法改变行业整体的存量调整趋势。不排除后续公司会进一步推出措施推动剩余可转债转股，降低公司的财务费用支出，改善利润端表现。近年来，头部公共自行车企业都在通过资本运作优化资产负债结构，应对持续亏损带来的财务压力，除了推动可转债转股，部分企业还通过出售非核心资产获得现金流，维持主体运营。

这一策略在行业调整期能够帮助企业留存实力，等待市场需求触底，需求下滑的趋势延续，最终仍然需要进一步缩减公共自行车业务的规模，将资源转移到更有增长潜力的共享电单车或者其他出行相关业务。从现有数据观察，头部企业转型的速度存在差异，部分企业已经完成了从公共自行车到共享电单车的业务切换，公共自行车业务占比已经不足两成，而部分企业仍然保留较大规模的公共自行车业务，业绩压力相对更大。

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核心洞察

1. 国内公共自行车需求持续分流，行业整体进入存量收缩阶段
2. 行业集中度持续提升，头部企业占据绝大多数存量市场份额
3. 头部企业连续三年亏损，依赖存量现金流和资本运作支撑转型