中国报告大厅网讯，国内铁矿采选行业现状受资源禀赋、下游钢铁需求、政策管控多重因素影响，行业呈现成本分化明显、产能释放平稳、盈利跟随价格周期波动的特征。国内铁矿作为保障钢铁行业原材料供应链安全的核心支撑，近年一直受到政策鼓励增产，头部企业的运营数据也能反映国内铁矿行业的真实运行情况。

一、国内铁矿采选供给端现状

1.1 重点矿山运营情况

1.1.1 不同区域矿山单位成本对比

国内铁矿采选行业的成本构成中，采矿权摊销、人工成本、选矿能耗占比超过八成，资源禀赋直接决定单位生产成本，禀赋优异的露天高品位矿单位成本可控制在200元/吨以内，而埋藏深、品位低的地下贫矿成本普遍超过400元/吨。国内上市铁矿企业披露的四座在产核心矿山，分属内蒙古和安徽两个不同资源带，矿产品位、开采方式差异明显，成本分化完全符合行业资源分布的客观规律。不同区域的铁矿开发政策也存在差异，北方矿区的开发历史更长，配套基础设施更完善，也在一定程度上摊薄了单位成本，华东区域新建地下矿山的配套投入更高，进一步推高了整体成本。

同一自治区内不同矿山成本差异也超过一倍，反映出同一区域内资源禀赋的分层特征，内蒙书记沟铁矿作为露天开采的高品位磁铁矿，成本优势显著，而安徽境内的四座矿山均为地下开采的贫矿，选矿流程更长，能耗和人工投入更高，单位成本整体偏高。这一成本结构也符合国内铁矿行业资源分布的整体特征，华北、西北富矿带的铁矿开发成本普遍低于华东、华中贫矿带。

1.2 核心企业产销表现

1.2.1 铁精粉产销规模变动

国内铁矿采选企业的产能释放受资源储量、核准备案、安全环保要求多重约束，近年国内新增铁矿产能释放节奏整体平缓，头部企业的核心产能进入稳定运营期后，年产量波动幅度通常维持在个位数区间。安全环保政策的常态化监管也要求企业按照核定产能组织生产，不得超能力投放，进一步锁定了年度产量的波动区间。头部企业会根据下游需求变化调整销量，主动控制出库节奏平滑价格波动对营收的影响，因此产量和销量的变动通常存在一定偏差。

国内上市头部企业四座核心矿山的产量数据完整，连续两年的总产量变动可以反映产能释放的稳定性，不同矿山的产量合计与企业披露的整体产量完全匹配，不存在数据偏差。

2024年该企业铁精粉总产量为376.66万吨，较2023年仅增长0.07%，进一步验证了产能进入稳定运营期的判断，无大规模新增产能投放。同年铁精粉加球团总销量为393.30万吨，同比下降5.12%，销量下滑主要受下游钢铁行业需求波动影响，企业主动调整出库节奏控制库存，一定程度上反映出行业终端需求的阶段性压力。

二、头部铁矿采选企业盈利分析

2.1 核心财务指标表现

2.1.1 营收利润与毛利率变动

铁矿采选企业的盈利水平直接与铁精粉市场价格挂钩，2024年国内铁精粉均价较2023年有所回落，带动头部企业营收和利润出现不同程度的下滑。国内钢铁行业2024年维持粗钢产量平控政策，对进口矿和国内矿的需求增量都较为有限，进口矿价格的波动也直接传导至国内矿价，进一步压制了国内铁矿企业的营收增长。铁矿采选企业的成本结构以固定成本为主，价格变动会对利润端产生放大效应，营收的小幅下滑通常会带来利润的大幅下滑，这是周期采掘行业的普遍特征。

头部以单一铁矿采选业务为主的上市企业，2024年全年财务数据完整披露，核心盈利指标的变动可以清晰反映价格周期对企业盈利的影响，对比营收和利润的变动幅度，也能观察成本端对盈利波动的缓冲或放大作用。

营收下滑幅度远低于净利润下滑幅度，符合固定成本占比高的行业特征，价格下滑直接压缩了毛利空间，进而放大了利润端的波动。49.47%的整体毛利率依然维持在较高水平，反映出成本控制得当的头部铁矿企业仍具备较强的盈利韧性，即便行业价格回落，仍能保持可观的正盈利水平，抗周期能力优于中小矿山企业。

2.2 费用与分红结构分析

2.2.1 期间费用与股利支付情况

铁矿采选行业属于重资产行业，项目投产进入稳定运营期后，后续的运营费用主要由管理费用、财务费用和研发费用构成，其中财务费用受企业资产负债率和市场利率变动影响较大，近年国内多数头部铁矿企业都有新建产能的扩产计划，财务费用波动通常较为明显。研发费用主要投入于贫矿选矿技术升级，降低低品位铁矿的选矿成本，提升资源利用率，是国内贫矿占比偏高背景下，国内铁矿企业的核心研发方向。分红比例则直接反映企业对自身现金流稳定性的判断，也体现企业对股东的回报意愿。

2024年头部企业的期间费用出现明显增长，不同费用项的变动幅度差异较大，反映出企业运营面临的不同压力，研发费用维持在相对稳定的区间，持续投入选矿技术升级，分红力度也保持在较高水平。

财务费用的大幅增长是推高期间费用的核心原因，主要受企业存量债务计息以及新项目融资的影响，研发费用小幅下降，但研发费用率仍维持在3.46%的水平，超过多数传统采掘行业的平均水平。接近六成的股利支付率体现出企业对自身现金流稳定性的充足信心，即便行业处于价格下行周期，仍维持较高的分红比例回报股东。

核心洞察

• 国内铁矿采选成本区域差异超2倍，优质露天矿单位成本不足200元/吨
• 头部铁矿企业整体毛利率近五成，价格下行周期仍保持较强盈利韧性
• 头部企业股利支付率接近六成，现金流稳定下分红意愿突出

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