中国报告大厅网讯，当前国内首饰行业现状呈现出明显的结构性分化特征，上游黄金价格波动带动全产业链利润重构，下游消费升级推动细分赛道增长分化，高端黄金、定价金等细分领域保持高速增长，传统品类增长乏力，头部品牌通过渠道优化和产品结构调整，进一步提升了市场份额，行业集中趋势持续强化。

一、上游产业运行

1.1 黄金采选企业经营

1.1.1 头部矿企业绩表现

黄金采选是首饰行业上游核心环节，国内黄金首饰的原料供给主要依赖国内矿山开采和进口贸易，2025年国际黄金价格持续上行，带动国内黄金采选企业业绩普遍出现明显增长，上游业绩波动直接传导至中游首饰加工和下游零售环节，影响全产业链的成本与利润分配。国内黄金采选市场呈现头部集中特征，头部企业拥有更多资源储备，开采成本更低，业绩弹性更大，中小矿企受环保成本、勘探成本上升影响，盈利能力弱于头部企业。

西部黄金2025年前三季度实现营业收入104.04亿元，归属于上市公司股东的净利润2.96亿元，同比分别增长106.2%和168.04%。赤峰黄金同期实现营业收入86.44亿元，归属于上市公司股东的净利润20.58亿元，同比分别增长38.91%。西部黄金的高增速主要源于2024年同期基数较低，2024年上半年企业旗下矿山受例行检修影响，产量出现明显下滑，2025年产能恢复叠加金价上涨，共同推高了营收和净利润增速。赤峰黄金作为国内头部黄金矿企，资源储备规模更大，产能利用率保持在稳定水平，因此业绩增速更平稳，净利润规模远高于西部黄金，盈利优势明显。

国内黄金采选企业的业绩增长与金价波动高度相关，2025年金价持续走高，推动全行业盈利水平提升，头部企业凭借规模优势和成本控制能力，获得了更多增长红利。未来金价波动会影响矿企业绩，部分中小矿企面临资源枯竭的问题，长期增长空间有限，行业整合趋势仍将持续。

1.2 黄金价格传导

1.2.1 终端价格体系特征

上海黄金交易所2026年3月23日上海金早盘价为982.63元/克，这一价格是国内黄金现货的基准定价，也是终端产品定价的核心锚点。终端零售环节在此基础上叠加设计加工费、品牌运营成本、渠道租金、人工费用后形成最终零售价格，不同品类的黄金产品由于功能属性不同，加价幅度存在明显差异。首饰类产品主要用于装饰收藏，设计研发和加工工艺成本占比更高，同时品牌方需要投入更多营销资源推广产品，因此加价幅度远高于投资类金条产品。黄金回收环节则参考现货基准价扣除回收服务的相关费用，因此报价低于现货基准价。品牌方在2025年四季度先后启动调价，老铺黄金调价幅度达到18-25%，周大福调价幅度为12-18%，终端报价随上游金价波动及时调整，反映出行业价格传导机制较为顺畅。

从报价差异可以计算，足金首饰零售价格较上海金基准价高出近28%，工艺金章金条较基准价高出约19%，回收价格较基准价低近10%，价差结构清晰反映了不同环节的成本加成逻辑。2025年金价波动幅度较大，部分中小品牌由于备货周期较长，调价滞后于头部品牌，一定程度上影响了自身的利润空间。

二、下游品牌市场

2.1 头部品牌运营表现

2.1.1 渠道与品类增长特征

国内首饰行业的竞争格局呈现头部集中趋势，周大福作为行业龙头，其渠道和品类结构的变化能够反映行业整体的发展方向。2025年第三季度，周大福渠道端进行了结构优化，淘汰了部分低坪效的老旧门店，当期净关店数量达到296家，期末门店总数为6041家，同期新开8家全新形象门店，进一步优化了门店网络的质量。从区域市场表现来看，不同区域的消费复苏节奏存在差异，港澳市场依托旅游客流的恢复，增长动能明显强于内地市场，消费场景的修复带动同店销售实现较高增长，中国澳门市场同店销售增速达到17.3%。品类结构上，近年来定价黄金产品凭借更透明的定价、更丰富的设计款式，受到年轻消费群体的欢迎，增长动能持续释放，镶嵌类产品则受益于婚庆消费需求的稳定，保持稳健增长。

表格中的数据显示，定价黄金产品的增速远超内地市场整体增速，成为拉动周大福内地业务增长的核心动力。年轻消费群体对黄金首饰的审美偏好发生变化，更倾向于购买设计新颖、定价透明的定价金产品，这一趋势推动头部品牌不断加大定价金产品的推广力度，产品结构持续向高增长品类倾斜。

2.2 本土高端黄金品牌业绩

2.2.1 头部品牌盈利表现

本土高端黄金首饰品牌近年来凭借差异化的工艺定位，快速切入国内黄金消费市场的高端赛道，打破了外资品牌对高端珠宝市场的垄断格局，业绩实现爆发式增长。老铺黄金作为本土古法黄金首饰的代表品牌，主打传统文化IP与手工工艺，吸引了大量偏好国潮风格的高端消费者，2025年上半年业绩延续了高速增长态势，实现营业收入123.54亿元，同比增长251.0%，同期实现毛利额47.05亿元，同比增长223.4%。

业绩高速增长的背后，一方面是品牌渠道扩张带来的门店流量增长，高端品牌持续向一二线城市核心商圈布局，吸引了更多高净值消费者，另一方面是产品提价向下游消费端传导顺畅，高端消费群体对黄金价格的敏感度较低，能够接受品牌方基于原料成本上涨的调价动作，因此毛利率保持在稳定水平。老铺黄金2025年上半年毛利率接近38%，远高于行业平均水平，反映出高端品牌的溢价能力。

世界黄金协会数据显示，2025年第三季度中国黄金饰品需求为83.8吨，对应消费额约90亿美元，同比下降18%，整体市场需求出现波动，但高端细分市场仍然保持高速增长，结构性分化特征明显，头部高端品牌的增长远快于行业平均水平，反映出国内黄金消费升级的趋势依然持续，消费者对高品质、高工艺含量的黄金首饰需求仍然旺盛。部分新晋本土高端品牌也在快速跟进，市场竞争加剧仍有可能影响头部品牌的毛利率水平，高端黄金赛道的品牌壁垒较高，消费者对品牌认知度的形成需要较长时间，先发优势明显，头部品牌仍然能够保持较快增长。

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核心洞察：

1. 本土高端黄金品牌营收增速超250%，高端赛道增长动能强劲
2. 内地定价黄金产品增速达43.7%，成头部品牌核心增长极
3. 金价上涨传导顺畅，全产业链头部企业业绩弹性显著