中国报告大厅网讯，全球资产在关税冲击与科技革命中重构配置逻辑

  随着6月的到来，某头部研究机构最新发布的2025年下半年展望报告引发市场关注。该报告显示，在4月以来美国关税政策超预期调整的背景下，上半年建议增配中国股票、维持黄金超配的策略已取得显著成效。面对下半年宏观环境的持续波动，报告提出“以安全资产筑底韧性，择机布局科技成长”的核心思路，并强调美元周期拐点、AI革命及地产信用周期下半场对资产价格的关键影响。

  一、关税政策与超级周期交织，市场波动加剧

  2025年上半年全球大类资产表现分化显著：黄金和港股领涨，美股与大宗商品偏弱（图表1）。美国关税冲击成为主导市场的核心矛盾——4月初税率骤升引发“避险潮”，随后预期缓和推动情绪修复。尽管5月税率有所下调，当前美国平均有效关税仍高达16%（图表2），远超2023年底的2.4%，对贸易与经济增长形成持续压力。

  值得关注的是，本轮关税政策呈现主观性、范围广、落地快的特点，并叠加三个超级周期的影响：

  二、黄金与安全资产配置价值凸显

  美元十七年牛市或已接近尾声。历史数据显示，美国经济增长相对优势的“例外论”正在瓦解——欧洲财政扩张提振增长预期（图表10），中美AI技术差距收窄，非美资产回报率差异趋平。这一背景下：

  三、科技革命推动成长股长期机遇

  AI技术突破正在重塑经济结构与资本市场逻辑。对标历史上的铁路、电气和信息革命，股票市场或呈现“波动中震荡上行”特征（图表16），而中国科技资产此前对AI前景的定价不足（图表17-18）提供了布局窗口：

  四、地产周期下半场：高股息资产的避风港

  中国居民杠杆率拐点已现，信用与地产周期进入调整阶段。历史经验表明，股市可能提前触底反弹——即使在房价下行期（如2011-2014年），A股仍出现逆势走强案例（图表23）。高股息策略在此阶段具备防御属性：

  总结：以韧性为基，把握科技成长的长期逻辑

  2025年下半年配置策略需兼顾短期防御与中长期机遇：

  1. 超配黄金、高股息及中国债券，对冲美元贬值与政策不确定性；

  2. 标配美债但保持谨慎，关注通胀回落或经济下行带来的阶段性机会；

  3. 低配美股与大宗商品，等待需求端改善信号；

  4. 择机增配科技成长股，聚焦AI革命与绿色转型的结构性红利。

  在关税政策变数犹存、超级周期共振的背景下，投资者需平衡安全边际与长期回报，在波动中把握“稳”与“进”的动态平衡。

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