中国报告大厅网讯，国内主题公园行业经过多年扩张与调整，逐步进入分化发展阶段，政策规范下行业供给出清加速，需求端分层恢复特征明显，行业现状呈现头部集中、风险分化的整体格局。

一、供给端发展格局

1.1 政策规制与规模划分

1.1.1 官方规模划分标准

2018年，多部门联合出台主题公园行业规范文件，明确不同规模主题公园的准入与统计划分标准，从占地面积和投资额两个维度设定分级门槛，一方面规范行业土地使用，避免借文旅名义圈地，另一方面为行业统计、监管提供统一口径，梳理清晰的行业分层体系。不同规模的项目对应不同的审批流程与监管要求，低质小规模项目的准入门槛提升，倒逼行业供给结构优化。划分标准出台后，行业盲目扩张的势头得到遏制，优质项目的发展空间得到进一步释放。

这一划分体系清晰区分了不同投资体量的市场主体，特大型项目多由头部文旅企业主导，布局在人口密度高、消费能力强的一线及新一线城市，中小型项目则多下沉至三四线城市，依托本地客流运营。划分标准落地后，不符合门槛的低质项目逐步退出市场，行业整体供给质量得到明显提升。

1.2 新建项目投资特征

政策规范落地后，主题公园新建项目的供给结构发生显著变化，2023年主题公园类新建及扩建项目数量较2019年下降18%，但平均单体投资额度上升35%，行业发展从过去的数量扩张转向质量提升。土地政策收紧是供给结构变化的核心动因，相关部门明确限制主题公园项目土地用途，禁止捆绑房地产开发，倒逼企业提高单体项目的投资强度，将资金更多投入到游乐设施、IP内容、配套服务等核心运营环节，而非土地储备。

这一变化进一步加剧了行业竞争分层，中小企业受资金实力限制，难以满足高投资强度的要求，逐步退出核心市场，头部企业凭借资金、IP、运营优势，持续扩大市场份额。头部企业投资的新建项目普遍融合游乐、演艺、餐饮、住宿、零售等多元业态，通过延长游客停留时间提升单客消费价值，改变了过去单一门票盈利的模式，盈利结构更加均衡抗风险。

二、需求端市场表现

2.1 游客量规模结构

2.1.1 分层主体游客量

疫情后国内文旅消费场景全面开放，线下出游需求持续释放，主题公园作为家庭休闲、亲子出游的核心载体，客流恢复节奏领先于多数文旅细分领域。从市场分层来看，不同规模等级的主题公园恢复程度存在显著差异，头部大型项目依托成熟的IP运营、完善的配套设施，对游客的吸引力更强，恢复速度明显快于分散的中小型项目。国际行业机构的统计覆盖全球主要主题公园运营商，国内行业研究机构也完成了对国内大型特大型项目的系统性统计，不同维度的数据交叉验证了分层恢复的特征。

全球范围看，迪士尼凭借多年的IP积累和全球布局，依然占据游客量榜首位置，国内本土品牌方特集团已经跻身全球第二的位置，本土品牌的市场竞争力持续提升。国内市场层面，大型特大型主题公园合计游客量已经接近疫情前的水平，显示行业整体恢复态势明确。

不同开园时长的主题公园游客量增速差异明显，新开业项目依托内容新鲜感吸引客流，游客量增速远高于运营多年的成熟项目，国内头部集团新开项目的增速表现尤为突出。世界主题乐园协会和AECOM的统计数据显示，2023年国内新开主题公园的游客量增速普遍实现较高增长，不同项目因区位和主题定位不同，增速也存在明显差异。

新开项目的高增速一方面源于2022年疫情导致的低基数，另一方面也反映出国内游客对新IP、新体验项目的需求旺盛，头部企业通过持续推出新项目维持客流增长的策略已经显现成效。不排除部分项目的高增速仍受短期客流恢复因素影响，长期运营的稳定性仍有待观察。

2.2 头部企业经营现状

2.2.1 头部主题公园财务特征

重资产运营是国内主题公园行业的普遍模式，特大型项目前期土地开发、设施建设、IP授权的投入规模大，投资回收期通常超过10年，企业资产负债结构普遍偏高。疫情期间，多次区域性关停导致企业现金流中断，营业收入大幅下滑，进一步推高了企业的负债压力，部分头部企业不得不通过资产出售缓解流动性压力。海昌海洋公园作为国内海洋主题公园细分赛道的头部企业，公开披露的历年财务数据清晰反映了这一变化过程，核心指标的变动也折射出整个重资产主题公园行业面临的共性压力。

2019年疫情前，海昌海洋公园营业收入持续增长，达到历史高点，2020年疫情爆发后，园区多次关停导致营业收入大幅下滑，跌幅超过一半，这一变动也反映了疫情对整个线下文旅行业的冲击程度，客流中断对依赖线下运营的企业带来直接的营收冲击。

疫情带来的固定成本支出并未随营业收入同步下降，折旧、利息等刚性支出导致企业净利润大幅转负，头部企业的盈利水平受到严重挤压，行业整体盈利面大幅收缩。

2020年全年亏损规模超过当年营业收入，显示企业在客流完全中断的情况下，刚性支出带来的压力远超营收端的下滑，2021年上半年亏损规模较全年收窄，但仍未实现盈利，行业整体恢复仍面临较大的现金流压力。持续亏损下，企业不得不通过举债维持日常运营，资产负债结构持续恶化，流动性风险不断积累。

五年时间内，企业资产负债率上升超过28个百分点，流动性压力持续加大，2021年企业流动负债超出流动资产部分达到20.81亿元，流动性缺口倒逼企业出售核心资产缓解压力，这也是重资产文旅行业在疫情冲击下的典型缩影。

不同区域不同主体的表现分化进一步加剧，头部IP项目持续保持客流增长，而缺乏特色的中小项目持续面临客流下滑，出清速度加快。亲子游已经成为主题公园的核心客群，按照2018年的数据，我国国内旅游收入5.13万亿元，亲子游市场渗透率仅约1%，提升空间依然较大，头部企业纷纷围绕亲子客群升级产品，增加沉浸式体验、互动研学项目，提升对亲子家庭的吸引力，复购率持续提升。反过来，缺乏IP、产品老化的中小主题公园，难以吸引亲子家庭复购，客流持续流失，逐步被市场出清。

主题公园作为大型文旅项目，对区域相关产业发展有明显的带动作用，2019年，北京市实现旅游总收入6224.6亿元，同比增长5.1%，其中住宿和餐饮业产值约540亿元，批发和零售业产值约2857亿元，大型主题公园落地后，能够有效吸引外来客流，带动区域相关产业的增长。以上海为例，核心主题乐园落地后，区域旅游总收入增速快于2011-2015年平均的4.5%，旅游产业增加值增速也高于2011-2015年年均2.1%的增速，核心项目对区域经济的拉动效应明确。

从市场规模的长期变化来看，早年国内主题公园市场快速增长，2017年市场收入突破60亿美元，同比增长27%，截至2017年底，1万多家A级景区中，主题游乐类的景区339家，占比3.92%。2020年受疫情冲击，根据AECOM发布数据，中国TOP10主题公园总计全年累计客流量为3345万人次，较2019年下降40.06%，行业整体客流出现大幅下滑。后续逐步恢复，数据显示，2023年我国生态主题公园收入达259.5亿元，其中中小型生态主题公园收入达47.6亿元，2024年我国主题公园行业市场规模为483.4亿元，整体恢复态势明确，但分化格局仍在延续。

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1. 政策规范下供给出清，头部企业市场份额CR5超60%
2. 本土头部品牌游客量跻身全球第二，竞争力持续提升
3. 重资产模式流动性风险凸显，行业逐步向轻资产转型