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一、 行业供给侧发展现状

1.1 公共卫生资源配置

1.1.1 核心资源存量规模

国家卫生健康委发布的核定数据覆盖了我国医疗卫生领域核心供给与产出指标，其中卫生人力资源是公共卫生服务供给的核心载体，其规模变化直接反映行业供给能力的扩张节奏。过去十年我国基层医疗体系补短板工作持续推进，从乡村医生本土化培养到全科医生岗位培训，一系列政策推动卫生技术人员规模保持稳定增长，不同维度的核心健康指标也反映了供给体系的运行效果，所有指标口径统一，均为2024年全年核定值，不存在口径冲突。

这组数据反映出我国卫生人力资源总规模已突破千万大关，基础供给能力基本覆盖城乡居民的基本医疗需求，核心健康指标的表现也符合我国长期推进公共卫生体系建设的预期目标。孕产妇死亡率持续下降的趋势延续了过去十年的走势，一定程度上体现了妇幼保健服务体系的完善效果，也反映出围产医疗技术水平的提升。

1.1.2 公共卫生服务投入结构

卫生总费用的规模与结构，是衡量医疗卫生投入力度与负担结构的核心指标，我国新一轮医改启动以来，始终把降低个人卫生支出占比作为核心目标之一，通过扩大基本医保覆盖范围、提高医保报销比例、推进药品集中带量采购降价等方式，持续调整卫生总费用的负担结构。政府和社会卫生支出占比逐步提升，个人负担占比逐步下降，2024年的核定数据延续了这一调整方向，个人卫生支出占比稳定在28%以下，符合医改设定的中长期控制目标。

卫生总费用占GDP比重稳定在6.7%，说明医疗行业在国民经济中的占比保持稳定，尚未出现投入规模大幅波动的情况。人均卫生总费用随着人口老龄化加速与居民收入水平提升逐步增长，符合居民健康需求升级的基本趋势，个人卫生支出占比的下降是结构调整的结果，并不代表个人卫生支出的绝对值下降，其对居民就医负担的实际影响仍有待观察。

1.2 产业端供给结构

1.2.1 医疗器械产业资本动态

医疗器械是医疗行业上游核心供给环节，也是我国推进进口替代战略的核心领域，经过近二十年的技术积累和市场培育，本土头部医疗器械企业已经在监护、影像、体外诊断等多个中高端领域建立了本土竞争优势，海外市场拓展也进入稳步推进阶段。企业实际控制人的增持行为，一定程度上体现了对公司长期发展价值的判断，也反映出当前市场环境下，头部企业估值处于产业资本认可的合理区间，国内医疗器械龙头迈瑞医疗的相关动作具有一定的行业代表性。

已完成增持对应成交均价约196.86元/股，整体操作符合此前公布的增持计划要求，整体规模也符合市场预期。头部医疗器械企业实控人增持，一定程度上能够稳定市场情绪，侧面反映出当前医疗器械行业的整体估值水平已经得到产业资本的认可，不排除后续会有更多头部企业出现类似的资本动作。

1.2.2 基层医疗建设财政投入

基层医疗是我国公共卫生体系的传统短板，也是近年来政策端补短板的核心方向，紧密型县域医共体建设是当前整合基层医疗资源的核心模式，能够通过县乡村三级医疗机构人财物的统一管理，推动优质医疗资源下沉，提升基层医疗机构的服务能力，减少常见病、慢性病患者向上级医院的无序流动，提升整个医疗体系的运行效率，降低患者整体就医成本。过去基层医疗面临的核心痛点包括设备老化、专业技术人员不足、信息化系统建设滞后，导致居民对基层医疗服务信任度不足，形成了“小病大看”的不合理就医格局，既推高了三级医院的运行压力，也增加了患者的时间和经济成本。紧密型县域医共体建设推进以来，多个试点地区的县域内就诊率提升了5-8个百分点，基层首诊比例逐步提升，政策效果逐步显现。2025年国家统筹各类中央资金约88亿元用于推进紧密型县域医共体建设，加上地方财政的配套资金，整体投入规模超过200亿元，能够覆盖全国近千个县域的建设需求，进一步加快基层医疗补短板的节奏，经济欠发达地区的基层医疗资源缺口更大，财政投入的边际改善效应也更为明显，一定程度上能够缩小区域之间的基层医疗服务能力差距。随着投入落地，基层医疗机构的设备更新速度加快，更多常见病能够在县域内得到诊疗，居民就医成本逐步下降，政策的民生效应逐步释放，部分试点地区已经形成了可复制的推广模式，后续覆盖范围还会进一步扩大。

二、 行业需求侧运行特征

2.1 医疗终端采购需求特征

2.1.1 地方政府采购项目规模特征

地方公立医院的公开采购项目能够直接反映医疗终端的需求结构，不同项目的预算、中标金额能够反映当前医疗机构的资源更新节奏，公开采购信息覆盖了设备采购、后勤服务、设备维保、医用耗材等多个品类，不同区域的项目特征也能反映区域医疗资源布局的差异。本次整理的项目均来自中国政府采购网2025年2月公开的中标信息，核心指标统一为中标金额，口径一致，可对比性较强，能够反映国内医疗终端采购的基本规模结构。

从项目类型来看，新建医疗机构的配套类项目中标金额普遍较高，比如苏州新建院区的家具设备采购规模接近600万元，符合新建医疗机构的投入特征，医用耗材采购规模也相对较高，反映出公立医院耗材采购的常态化特征。小型服务类和设备维保类项目规模相对较小，符合基层和存量医疗机构的需求特征，整体规模分布与医疗资源布局的基本特征一致。

2.1.2 医疗服务主体业绩表现

医疗服务板块近年来受疫情后需求复苏节奏、人力成本持续上涨、医保支付方式改革等多重因素影响，不同类型主体的经营表现出现明显分化，公立医疗机构依靠财政补贴和稳定的医保支付，财务整体保持稳定，民营医疗服务机构更多依赖自费业务，对需求变化的敏感度更高，部分定位中高端专科服务的民营机构，需求恢复速度不及预期，成本压力持续上升，财务表现波动较大。2026年第一季度披露的数据显示，部分民营医疗服务企业扣非后归母净利润同比亏损扩大68.92%，反映出部分企业仍然面临较大的经营压力。二级市场层面，截至2026年5月19日，部分民营医疗企业年初至今股价跌幅达到7.53%，反映出市场对行业盈利前景的谨慎判断。一部分头部连锁机构已经开始调整扩张节奏，放缓新开门店的计划，聚焦现有门店的运营效率提升，通过关闭低效门店降低固定成本支出，改善现金流状况，短期内仍然会对企业净利润产生一定影响，但长期来看有利于优化企业的资产结构，提升盈利能力。估值调整完成后，部分具备品牌和技术优势的优质民营医疗企业的投资价值逐步显现，产业资本已经开始关注相关标的，不排除后续行业会出现更多整合案例，进一步提升行业的集中度，头部机构的规模效应会逐步显现，竞争格局会进一步优化。

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核心洞察：

1. 全国卫生技术人员总规模突破千万，个人卫生支出占卫生总费用比重稳定在27.5%，医改结构调整目标初步达成
2. 基层医疗补短板力度持续加大，中央财政统筹投入88亿元推进县域医共体建设
3. 医疗器械头部企业获实控人增持，产业资本认可当前行业估值水平