中国报告大厅网讯，当前国内眼科医疗需求随人口老龄化、青少年近视率提升持续释放，行业集中度逐步向头部机构与本土器械企业集中，发展趋势呈现出业务结构分化、本土替代加速的特征。

一、头部医疗机构运营现状

1.1 年度核心业务结构

1.1.1 营收规模拆分

爱尔眼科作为国内最大的民营眼科医疗连锁机构，其业务结构变化能够反映国内眼科医疗市场的需求走向，从已披露的全年数据看，公司业务覆盖屈光手术、白内障手术、视光服务、海外医疗等多个核心板块，各板块的增长态势存在明显差异。受青少年近视防控需求持续释放以及屈光手术渗透率提升的影响，屈光项目一直是公司营收占比最高的板块，白内障项目作为成熟的中老年眼病治疗业务，增长进入平稳阶段，视光服务由于消费属性较强，保持稳定增长，海外业务受机构整合完成的推动，增速高于国内整体水平。多个板块的营收数据可以清晰反映当前国内眼科医疗的需求结构。

屈光项目占总营收的比重达到37.5%，是公司第一大收入来源，超过10%的增速也验证了国内屈光手术需求仍在扩张通道，海外业务增速远超国内平均，整合后的海外机构逐步进入业绩释放期，白内障项目营收微降，一方面源于医保政策对人工晶状体价格的调整，另一方面也反映出成熟业务增长见顶的行业特征。

国内屈光手术市场的增长主要来自两个方面，其一为近视手术的渗透率提升，当前国内18-45岁近视人群中，接受近视手术的比例不足5%，相较于欧美发达国家超过15%的渗透率仍有较大提升空间，其二为全飞秒、ICL等高端手术占比的提升，带动客单价维持在较高水平，进一步拉动营收增长。视光服务的增长则主要来自青少年近视防控需求的提升，角膜塑形镜、离焦框架镜等产品的验配需求持续增长，居民视力健康管理意识提升，也带动常规视光检查、镜架镜片更换等需求的稳定增长。与之形成对照的是，白内障手术作为复明性手术，市场渗透率已经提升至较高水平，国内主要地区白内障手术率已经超过3000例/百万人，提升速度逐步放缓，同时，集中带量采购政策实施后，人工晶状体价格下降，虽然带动了手术量的增长，但客单价有所下滑，进而导致整体营收出现微降，这一特征并非爱尔眼科独有，而是全行业共同面临的趋势。

1.1.2 不同业务盈利水平

不同业务板块由于属性不同，毛利率水平存在明显差异，医疗服务类业务中，屈光项目由于技术属性强、设备投入占比相对稳定，且市场化定价程度高，一直是毛利率最高的板块，白内障项目受带量采购政策影响，毛利率近年来有所下滑，视光服务由于涉及眼镜产品的分销，毛利率略低于屈光项目，海外业务由于机构整合后成本控制逐步优化，毛利率近年呈现缓慢提升的态势。爱尔眼科披露的各板块毛利率数据清晰反映了这一结构差异。

屈光项目毛利率稳定在55%以上，是公司利润的主要来源，这也支撑了公司整体盈利水平的稳定，海外业务毛利率提升，说明整合后的成本管控效果逐步显现，规模效应开始释放，整体毛利率下滑1.01个百分点，主要源于低毛利率的业务结构变化以及部分上游材料成本波动，对公司整体净利润影响相对有限。

究其本质，眼科医疗不同业务的毛利率差异源于成本结构的不同，屈光项目的主要成本为医师人力成本与设备折旧，设备投入完成后，边际成本较低，因此毛利率能够维持在较高水平，白内障项目由于人工晶状体是主要成本构成，带量采购后虽然人工晶状体价格下降，但医疗机构让出部分利润给患者，因此毛利率依然面临一定压力，视光服务中，镜片、镜架等产品的采购成本占比相对较高，因此毛利率介于屈光项目与白内障项目之间。从行业层面看，民营医疗机构相较于公立医疗机构，在市场化定价与成本管控上更具优势，因此整体毛利率能够维持在更高水平，头部连锁机构由于品牌效应，能够吸引更多患者，进而摊薄固定成本，进一步放大盈利优势。近年资本进入眼科医疗领域后，新开机构的培育成本较高，对头部企业的短期毛利率也会产生一定影响，爱尔眼科整体毛利率下滑一定程度上也受新机构培育的影响，待新机构进入盈利期后，整体毛利率有望逐步回归稳定。

1.2 最新季度运营表现

基于爱尔眼科2026年第一季度的业绩数据，国内眼科医疗需求在春节后迎来复苏，门诊量和手术量均实现稳定增长，营收和利润增速快于2025年全年水平。2026年第一季度，爱尔眼科实现营业收入63.96亿元，同比增长6.15%，归母净利润11.81亿元，同比增长12.46%，扣非归母净利润11.76亿元，同比增长10.92%。利润增速快于营收增速，说明成本管控效果显现，规模效应带动利润率提升。2025年全年，爱尔眼科门诊量达到1889.17万人次，同比增长11.52%，手术量达到168万例，同比增长5.77%，门诊量增速快于手术量增速，说明视光服务、眼病筛查等非手术需求增长更快，这也符合当前居民视力健康管理意识提升的趋势，更多人群定期进行眼科检查，更早发现眼病并进行干预，带动门诊量增长。白内障手术量增速平稳，符合此前的行业判断，屈光手术量增长维持在10%左右，和营收增速匹配，说明客单价保持稳定。三四线城市的门诊量增速快于一二线城市，说明头部连锁机构的渠道下沉战略成效显著，三四线城市的眼科医疗需求此前未得到充分满足，随着头部机构布局完善，需求逐步释放，这也为头部企业未来增长提供了空间。

二、本土眼科器械企业业绩

2.1 核心产品线结构

2.1.1 产品线营收拆分

爱博医疗是国内本土眼科器械企业的代表，核心产品覆盖人工晶状体、角膜塑形镜等，是国内少数量产高端人工晶状体和角膜塑形镜的本土企业，其业务结构变化能够反映本土眼科器械的进口替代进程。2025年全年公司披露了各核心产品线的营收数据，不同产品线的增长态势存在明显差异，人工晶状体作为成熟核心产品，受带量采购政策影响，增长进入平稳阶段，角膜塑形镜受益于国内近视防控需求提升，保持稳定增长，其他手术产品如青光眼引流管等，由于基数较低，增速实现大幅提升。

其他手术产品的高速增长，说明公司产品线多元化布局开始见效，人工晶状体增长平稳，符合带量采购后的行业发展特征，本土企业在中高端产品领域的进口替代仍在推进，角膜塑形镜的稳定增长，验证了国内近视防控需求的持续释放，其他近视防控产品的下滑，主要源于部分老产品迭代，对公司整体业绩影响较小。

进口替代是国内眼科器械行业的核心逻辑，此前国内高端人工晶状体市场主要被外资企业占据，本土企业主要集中在中低端市场，近年来，随着本土企业技术研发能力提升，爱博医疗等本土企业的非球面、散光矫正型人工晶状体逐步获得市场认可，市场份额持续提升，带量采购政策实施后，本土企业凭借成本优势，获得了更多的中标机会，进一步提升了市场占有率。不过，带量采购也带来了产品价格的下降，因此本土企业的营收增速难以维持此前的高水平，转而进入量增价减的阶段，企业需要通过扩大销量来抵消价格下降的影响，爱博医疗人工晶状体1.43%的营收增速，也反映了这一行业趋势。近视防控领域，角膜塑形镜是当前认可度最高的青少年近视控制产品，国内市场此前主要被外资品牌占据，本土品牌近年来凭借渠道优势和性价比优势，市场份额逐步提升，爱博医疗的产品已经跻身国内第一梯队，增长态势稳定。

2.1.2 利润端变化特征

利润端的变化能够反映企业成本结构与营收增长的匹配情况，对于本土眼科器械企业而言，研发投入、新工厂建设、市场推广等都会对短期利润产生影响，2025年爱博医疗营收实现正增长，但利润端出现下滑，引发了行业对本土器械企业盈利能力的讨论，从披露的财务数据看，公司不同统计口径的利润均出现下滑，下滑幅度存在一定差异，通过对比不同指标的变化，可以更清晰地梳理利润下滑的核心驱动因素。

营收正增长但利润大幅下滑，说明成本端的增长超过了营收增长，爱博医疗作为技术驱动型企业，近年持续投入研发新产品，同时扩产产能，市场推广投入也在增加，这些因素都会对短期利润产生影响，不排除研发费用资本化政策调整、一次性费用计提等因素的影响，长期来看，利润端的波动属于成长型企业的正常特征，仍有待观察后续产能释放后的盈利变化。

进一步拆解，利润下滑的核心原因可以从多个维度分析，其一，研发投入增加，爱博医疗在人工晶状体新材质、新型近视防控产品、眼底病治疗器械等多个领域布局研发，研发费用率近年来持续提升，2025年研发投入同比增加超过20%，对当期利润产生了直接影响。其二，产能扩张带来的折旧增加，公司为了满足本土替代的需求，新建了生产基地，产能释放需要一定的周期，在产能利用率尚未达到设计水平之前，折旧费用会对利润产生较大压力。其三，市场推广费用增加，本土品牌要抢占外资品牌的市场份额，需要加大对医疗机构和终端消费者的教育投入，市场推广费用率也会有所提升。这背后反映出本土眼科器械企业当前所处的发展阶段，本土企业已经完成了从0到1的技术突破，当前正处于从1到N的市场扩张阶段，需要投入大量资源用于研发和市场推广，因此短期利润会受到压制，长期来看，随着市场份额提升和规模效应释放，利润端有望逐步修复。2026年第一季度，公司利润下滑幅度已经收窄，归母净利润同比下降3.55%，相较于2025年全年超过30%的下滑幅度，已经出现明显改善，营收同比增长11.5%，增速相较于2025年全年的5.15%也有所提升，说明规模效应开始逐步显现。

2.2 最新季度业绩走势

爱博医疗2026年第一季度实现营业收入3.98亿元，同比增长11.50%，增速相较于2025年全年的5.15%提升超过6个百分点，归母净利润0.89亿元，同比下降3.55%，扣非归母净利润0.89亿元，同比增长2.73%，扣非净利润已经实现转正，说明利润端已经开始改善。利润端改善的核心原因在于营收增速提升，规模效应带动单位成本下降，研发投入的高峰已经过去，后续研发投入增速会逐步回落，对利润的影响也会逐步减小。人工晶状体的出货量增速维持在10%以上，市场份额进一步提升，进口替代进程仍在加快，角膜塑形镜的出货量增速超过15%，渠道下沉带动终端网点增加，市场认可度持续提升，其他手术产品增速依然维持在较高水平，逐步成为新的业绩增长点。从行业层面看，本土眼科器械企业的竞争力持续提升，在中高端产品领域的优势逐步显现，外资企业的市场份额持续下滑，未来一定时期内，本土企业的市场份额有望提升至50%以上，头部本土企业将充分受益于进口替代的趋势。

核心洞察

1. 国内眼科医疗需求结构分化，屈光与视光仍是增长核心，白内障业务进入平稳期
2. 头部民营医疗机构规模效应凸显，海外业务增长空间逐步打开
3. 本土眼科器械进口替代加速，短期利润波动不改变长期成长逻辑

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