中国报告大厅网讯，国内货架行业随流通领域变革持续推进结构性调整，传统低端产能逐步出清，高端自动化产能需求持续释放，投资分析需紧扣需求结构变化挖掘细分机会。货架行业属于商品陈列与仓储存储设备制造及配套服务领域，核心产品涵盖金属/木质结构货架、自动化立体仓库货架、超市展示货架，处于产业链中游制造环节，上游对接钢材、板材供应商，下游覆盖零售、仓储物流、工业制造等领域。

一、行业供需格局

1.1 供给侧变革

1.1.1 行业产能集中度变化

国内货架行业发展初期进入门槛较低，市场参与者以中小地方厂商为主，多数企业专注于低附加值的普通商超陈列货架、轻型仓储架生产，行业整体集中度长期处于低位。2018年之后，国内环保政策、安全生产标准逐步趋严，不符合要求的中小产能持续出清，仅2019-2023年，全国范围淘汰的落后货架产能超过120万吨，占行业总产能的18%左右。头部企业凭借自动化生产设备、定制化设计能力、项目资质优势逐步抢占市场份额，不同细分领域的集中度出现明显分化。

普通货架领域由于技术门槛低，CR5仅维持在28%左右，仍有大量中小厂商参与竞争；自动化立体库货架、重型工业货架领域，由于需要匹配仓储系统集成能力，对企业的设计、安装、售后要求较高，客户多为大型电商物流、医药流通企业，对品牌资质的要求严格，CR5已经超过62%。

进一步拆解产能结构，头部企业近年新增产能全部投向高端自动化货架领域，普通货架产能基本没有新增，当前行业普通货架整体产能利用率维持在58%左右，而高端自动化货架产能利用率超过85%，结构性分化特征十分明显。部分头部上市企业凭借资金优势，通过收购区域中小厂商整合产能，进一步提升了市场份额，行业集中度提升的趋势仍在延续。

1.1.2 上游成本传导

货架行业生产成本中，钢材、板材占比达到60%-70%，上游钢材价格波动对行业整体利润水平影响显著。2021年国内钢材价格达到阶段性高点，行业整体毛利率一度下滑至12%以下，多数中小厂商陷入亏损，直接加速了落后产能出清。2022年之后钢材价格从高点逐步回落，行业整体毛利率回升2-3个百分点，回到15%左右的合理区间。

不同规模企业的成本传导能力差异显著，中小厂商由于议价能力弱，客户多为本地中小零售企业，很难将成本上涨压力完全向下游传导，毛利率水平比头部企业低5-8个百分点，抗风险能力较弱。头部企业大多和国内大型钢材供应商签订长期框架采购协议，提前锁定年度采购价格，能够对冲短期内的钢材价格波动，部分头部企业还延伸产业链布局，增加了钢材预处理环节，不仅可以降低采购成本，还能提升产品品质稳定性，进一步压缩生产成本。头部企业针对大额订单会采用成本联动的定价方式，约定原材料价格波动超过一定幅度时调整订单价格，进一步锁定利润空间，降低原材料波动带来的风险。

1.2 需求侧结构

1.2.1 下游需求结构拆分

下游需求结构随国内流通行业变革持续调整，传统零售行业开店增速放缓，存量市场改造需求占比提升，对普通超市陈列货架的需求增速维持个位数水平，而电商仓储、第三方物流行业的快速发展，拉动自动化立体库货架、重型仓储货架需求持续增长，线上内容电商兴起之后，泛货架品类运营模式的普及，也带动了新的终端陈列需求。不同下游领域对产品的附加值要求差异较大，零售端普通货架单价较低，单客订单规模多在十万元级别，而仓储物流端自动化货架单价较高，大型单客订单规模可达数千万元，盈利水平差距明显。

仓储物流领域占比已经超过零售流通成为第一大需求来源，这一变化反映货架行业需求从传统陈列向存储集成升级，行业整体客单价和毛利率水平持续提升。工业制造领域需求主要受制造业固定资产投资增速影响，波动幅度相对较大，其他领域包含电商直播、展会陈列、社区自提等新兴需求，占比近年逐步提升。

1.2.2 线上零售货架新需求

内容电商平台早期以直播推荐流量为核心获客方式，近年逐步强化搜索、推荐栏的货架式运营，提升用户复购率和静态流量转化效率，降低对推荐流量的依赖。泛货架GMV占比达32%，意味着平台流量结构的根本性变化，也带动了线下终端陈列场景的新增需求。

社区团购赛道整合完成后，头部平台稳定了自提网点布局，每个标准自提网点需要配置2-3组专用陈列货架展示主推商品，前置仓为了提升拣货效率，也需要定制化的拣货分区货架，这部分新增需求每年带动超过10亿元的货架增量，加上直播间背景的定制陈列架、直播选品仓的存储货架，整体新兴需求占行业总需求的比重已经超过5%，新兴需求客单价更高，账期更短，给行业带来了新的增量空间。后续泛货架GMV占比仍有提升空间，对应带动的陈列货架需求也会维持双位数增长，一定程度上对冲传统零售需求放缓的影响。

二、投资机会与风险

2.1 细分赛道机会

2.1.1 自动化立体库货架

自动化立体库货架是当前行业盈利能力最强的细分赛道，下游客户主要集中在电商物流、医药流通、食品制造、汽车零部件生产等领域，这些行业对仓储自动化的需求持续提升，核心驱动因素在于国内土地成本、人工成本持续上涨，企业投入自动化立体库可以提升3-5倍的仓储空间利用率，降低70%以上的人工分拣存储成本，投资回报周期通常在5-8年，经济性已经十分突出。

国内自动化立体库保有量近年持续增长，2020-2024年新增自动化立体库项目数量年均增速超过25%，对应带动的货架需求年均增速超过22%，头部企业拿到的新增订单增速远高于行业平均水平。自动化立体库货架的毛利率比普通货架高10个百分点左右，具备系统集成能力的企业，不仅可以销售货架产品，还可以承接整个自动化仓储系统的设计、安装、调试项目，整体盈利空间进一步提升，项目利润率比单纯销售货架高出一倍以上。

当前国内头部企业基本都完成了系统集成能力布局，逐步从单纯的设备制造商转向仓储整体解决方案提供商，盈利稳定性和成长性都明显优于普通货架厂商。

2.1.2 出口市场机会

国内货架行业整体产能相对过剩，头部企业在满足国内需求的同时，开始积极开拓海外市场，东南亚、中东、拉美等地区的零售和物流行业处于快速发展阶段，对货架的需求增长较快，而当地货架制造产业并不发达，供给能力不足。国内货架企业的生产成本比欧美本土企业低30%左右，产品质量已经达到国际通用标准，具备明显的价格优势，同时国内企业的交付周期更短，能够满足海外客户快速补货、快速交付的需求，竞争力突出。

2024年国内头部货架企业出口收入占比已经从2020年的10%提升到22%，部分布局海外市场较早的企业出口增速超过30%，出口业务的毛利率和国内业务基本持平，部分高毛利项目的盈利水平甚至高于国内。当前海外市场对中国货架的认可度逐步提升，除了发展中市场，部分欧美企业也开始从中国采购中低端货架，国内企业的出口空间仍然较大，部分头部企业已经开始布局海外生产基地，进一步降低物流成本和关税成本，提升海外市场竞争力，出口业务会成为头部企业未来重要的增长极。

2.2 核心风险提示

2.2.1 原材料价格波动风险

钢材价格占货架生产成本的比重超过六成，国内钢材价格受宏观经济、铁矿石价格、供给侧政策等多重因素影响，波动较为频繁，如果钢材价格短期内出现大幅上涨，而企业不能及时向下游传导成本压力，会直接挤压行业利润空间。中小厂商由于议价能力弱，没有长期采购协议对冲风险，受到的影响更大，部分抗风险能力弱的中小厂商可能会出现亏损，甚至退出市场。头部企业虽然通过长期协议、成本联动定价等方式对冲波动，但如果钢材价格上涨幅度超出约定范围，仍然会对利润产生一定影响，这一风险是行业层面的系统性风险，所有参与者都会受到不同程度的影响。原材料价格大幅上涨也会加速行业产能出清，进一步提升头部企业的市场份额，长期来看对头部企业反而存在一定正向影响。

2.2.2 传统需求疲软风险

商业地产开发增速持续放缓，超市、商场等新开项目数量逐年下滑，传统超市货架需求持续低迷，部分依赖传统零售客户的中小厂商订单量下滑超过15%，经营压力持续增大。存量改造需求虽然存在，但改造项目的单客订单规模小，价格竞争激烈，毛利率远低于新增项目，很难支撑企业的成长。线上零售对线下实体零售的分流仍然在持续，线下零售门店的拓展意愿不足，部分区域甚至出现闭店潮，进一步压制传统货架需求。对于头部企业来说，由于已经完成了向自动化货架、出口市场的转型，传统需求下滑对其影响相对较小，而专注于传统货架领域的中小厂商则面临较大的经营压力，行业出清仍会持续。

如需获取细分赛道标的与深度调研数据，可对接专业产业研究服务。

核心洞察

1. 仓储物流取代零售流通成为货架行业第一大需求来源，行业升级趋势明确
2. 自动化货架赛道CR5超62%，盈利水平显著高于普通货架
3. 泛货架电商运营带动新兴需求，行业增量空间持续打开