中国报告大厅发布的对钢铁行业研究数据显示，中国钢铁情绪指数(CSSI)在 10 月份仅为 38.09点(中国钢铁情绪指数大于50表示上升或扩张，小于50则表示下降或收缩，最高100点)。

　　相比9月份，10月份的CSSI比9月份的45.87点下降了7.78点，成为今年 1月份以来的最低水平。而与之呼应的就是上半年，重点统计钢企的钢材销售结算价格降至3212元/吨，8月末，钢铁协会钢材综合价格指数已跌至90.63点，为11年来的最低水平。

　　即便在外矿产能扩张之下,三季度矿价跌幅超过钢价,但需求下滑导致3季度钢价环比跌幅扩大至5.26%,收入下降明显抑制了三季度公司盈利水平:1、行业盈利并未全面好转,表面上35家公司三季度合计净利润环比低位增长63.72%,毛利率改善0.77个百分点,但亏损企业数量与二季度持平,业绩环比下滑企业占比达到54%;2、个体业绩分化明显,三季度在统公司合计净利润环比增长11.72亿元,其中马钢、韶钢、山钢等5家公司因库存周转而受益于低价矿石合计净利润环比增长15.79亿元;3、同比仅形式改善,三季度净利润同比增长6.31亿元,其中河北钢铁等4家企业因折旧政策调整而增厚业绩10.13亿元,表明行业盈利同比仅为形式上改善,并非源于行业基本面好转驱动。

　　此外,三季度出现收入环比下降与应收账款环比增多的并行局面,钢铁企业现金流整体环比恶化,也进一步表明行业景气度依然徘徊在底部。即便在外矿产能扩张之下,三季度矿价跌幅超过钢价,但需求下滑导致3季度钢价环比跌幅扩大至5.26%,收入下降明显抑制了三季度公司盈利水平:1、行业盈利并未全面好转,表面上35家公司三季度合计净利润环比低位增长63.72%,毛利率改善0.77个百分点,但亏损企业数量与二季度持平,业绩环比下滑企业占比达到54%;2、个体业绩分化明显,三季度在统公司合计净利润环比增长11.72亿元,其中马钢、韶钢、山钢等5家公司因库存周转而受益于低价矿石合计净利润环比增长15.79亿元;3、同比仅形式改善,三季度净利润同比增长6.31亿元,其中河北钢铁等4家企业因折旧政策调整而增厚业绩10.13亿元,表明行业盈利同比仅为形式上改善,并非源于行业基本面好转驱动。此外,三季度出现收入环比下降与应收账款环比增多的并行局面,钢铁企业现金流整体环比恶化,也进一步表明行业景气度依然徘徊在底部。

　　四季度盈利大概率下滑,变革与钢管仍是投资方向

　　虽然近期地产铁路基建及宽松货币等政策实施彰显政府稳增长决心,但考虑到冬季需求疲弱及冬储或消退,预计四季度需求难有明显恢复。而供给在近期盈利上升带动下持续位于高位,因此供需格局继续弱势均衡、钢价随之弱势震荡应是四季度主要特征。同时,前期跌幅较大的矿价因低成本产能挤出效应,后期继续大幅下跌的概率减小,从而不利于企业盈利继续改善。已公布业绩预测的上市公司数据也显示四季度盈利环比下滑概率相对较大。不过今年6月下旬以来,持续弱势的行业表现与题材个股轮动上涨的股价明显背离,即便三季度行业整体盈利有所恢复,但具体上涨个股情况仍表明基本面与股价无关的市场风格在延续。因此,建议维持变革组合配置及关注受益国企改革及墨西哥能源改革的新兴铸管,受益于行业筑底及自身素质提升的玉龙股份,业绩稳定估值较低且具有并购预期的常宝股份,业绩稳健且受益核电重启的久立特材。三季度品种分化延续,期待油气底部复苏。

　　虽然近期地产铁路基建及宽松货币等政策实施彰显政府稳增长决心,但考虑到冬季需求疲弱及冬储或消退,预计四季度需求难有明显恢复。而供给在近期盈利上升带动下持续位于高位,因此供需格局继续弱势均衡、钢价随之弱势震荡应是四季度主要特征。同时,前期跌幅较大的矿价因低成本产能挤出效应,后期继续大幅下跌的概率减小,从而不利于企业盈利继续改善。已公布业绩预测的上市公司数据也显示四季度盈利环比下滑概率相对较大。不过今年6月下旬以来,持续弱势的行业表现与题材个股轮动上涨的股价明显背离,即便三季度行业整体盈利有所恢复,但具体上涨个股情况仍表明基本面与股价无关的市场风格在延续。因此,建议维持变革组合配置及关注受益国企改革及墨西哥能源改革的新兴铸管,受益于行业筑底及自身素质提升的玉龙股份,业绩稳定估值较低且具有并购预期的常宝股份,业绩稳健且受益核电重启的久立特材。