PTA：开工率利润率或双降

　　近日，有市场人士表示，亚洲精对苯二甲酸（PTA）行业多个新建产能将在今年陆续投产，预示着2014年行业将面临更艰难的形势，开工率、利润率或进一步下降。2014年亚洲新工厂的产能总计将超过1600万吨/年，相当于亚洲现有产能的30%。然而，为了平衡供需关系，按照全年预期需求增速6%~7%考虑，2014年亚洲PTA工厂还将进一步降低运行负荷率，或者将有更多的装置停运。

　　解析：

　　（一）库存增至高点 PTA反弹乏力

　　1、聚酯需求疲软一季度亚洲PTA利润难恢复

　　因短期之内下游聚酯市场前景不佳，亚洲地区PTA利润在今年第一季度结束之前极可能一直保持低位。对经济增长的担忧和流动资金的减少已迫使一些位于中国主要市场的聚酯装置下调了开工率，PTA原料需求因此大幅下降。因春节假期到来，不少中国买家自1月底开始离市休假，导致需求进一步下降。

　　这些因素逐步拉低PTA利润，目前基于PX CFR台湾报价1，310美元/吨，加之近120美元/吨的转换成本，PTA生产利润每吨亏损36美元，相比1月2日下降102美元/吨。

　　2、下游年底行情提振有限

　　每年年底，下游聚酯和终端纺织都会引发一波发票行情，两个环节的集中采购往往会拉升PTA价格。但2013年情况并不乐观， PTA年底的反弹高点已经出现，其中最根本的原因就在于PTA的社会库存已升至近半年高点。

　　去年11月份，国内几家规模较大的PTA工厂产量水平均较高，全月国内PTA总产量大约在220万吨，10月份产量为215万吨左右，11月份产量比10月份产量增加5万吨，11月份PTA国内装置平均开工负荷较10月明显回升，大约平均负荷在80.22%左右，较10月份的77.8%提高2.4个百分点。PTA下跌的驱动力因素没有改变，原油的强势难以提振PX，随着检修产能的复产，新产能的投产，PX的供应压力将拉低价格，PTA成本下移;另一方面下游聚酯难以有效提振PTA需求，PTA社会库存增至半年高点。

　　（二）、PX 供应瓶颈缓解成本支撑弱化

　　跟随下游聚酯和PTA消耗过剩产能的节奏，2013年亚洲PX现货价格呈现前高后低、震荡下滑走势。2013年底PX产能达到1098万吨，产能增速高达21.2%，而PTA产能增速仅为0.9%，以往PX供应紧张的局面缓解。一方面是新产能投放的压力，另一方面PTA生产效益不佳对高价PX日渐抵触，PTA工厂和PX供应商之间的矛盾凸显。在跨年度行情炒作结束之后，PX现货价格迅速下跌，在1410美元附近窄幅盘整。

　　图表 1：2013-2014全球PX新产能投产计划表

2013年-2014年全球PX新产能投产计划表
生产企业	产能（万吨/年）	投产计划
腾龙芳烃	160	2013年三、四季度
青岛丽东	30	70扩能至100，12月
中石化海南	60	已经试车，12月下半月
2013年合计	250
沙特Satorp	66	2013年底或2014年一季度
印度 ONGC	90	预计2014年2-3月开车
彭州石化	65	2014年一季度
阿尔及利亚Sonatrach	22	2014年一季度
哈萨克斯坦 JSC KazMunaiGas	47	2014年一季度
韩国 SK Energy	130	2014年6月
韩国 SK/JX 蔚山芳烃	100	2014年6月
韩国 samsung/total	100	2014年三季度
新加坡 Jurong Aromatics	80	2014年三季度
2014年总计	700

　　来源：宇博化工咨询

　　（三）、PTA新增产能呈现爆发式增长产能过剩

　　1、2014年PTA产能投放量大增

　　2014年PTA新增产能投放较2013年将大幅增加1535万吨左右，产能增幅高达31.1%。具体到投产时间点来看，一季度和四季度投产更为密集。PTA行业产能过剩将进一步加剧，导致PTA负荷大幅下滑，行业景气继续低迷，产业个体之间的竞争更趋于激烈。

　　图表 2：2013-2014年亚洲PTA新产能投产表

2013-2014年亚洲PTA新产能投产计划表
生产企业	产能（万吨/年）	投产计划
宁波台化扩能	30	2013年3月
沙特IBN Rushd	35	2013年11月
2013年合计	65
翔鹭石化	440	2014年一季度
盛虹石化	150	2014年一季度
逸盛宁波（三期）	200	2014年二季度
江阴海伦（二期EPTA）	120	2014年二季度末三季度
恒力石化	220	2014年四季度
逸盛大化1号线（扩产）	70	2014年四季度
珠海BP（三期）	125	2014年四季度末
四川晟达	100	2014年四季度末
印度信赖	110	2014年四季度
2014年合计	1535

　　来源：宇博化工咨询

　　2、PTA新增产能呈现爆发式增长产能过剩

　　由于近几年国内PTA新增产能呈现爆发式增长，在供应充足的情况下，PTA进口依存度呈现逐年下降的趋势。未来，随着PTA新增产能的进一步释放，预计2014年进口量将进一步下滑至200万吨左右，进口依存度降至6.5%。值得注意的是，PTA市场几近“零出口”的现状已被打破，今年PTA出口量增加至11万吨。随着中国PTA出口逐渐步入正轨，预计2014年PTA出口量将达到50万吨，这为未来缓解国内PTA供应压力提供了一条新的途径。

　　图表 3：2010年-2014年PTA供需平衡表

2010-2014年PTA供需平衡表
万吨	2010年	2011年	2012年	2013年	2014年
PTA产能	1556	2006	3298	3328	4363
PTA产量	1431	1720	2035	2590	2940
进口量	657	652.7	537	277	200
出口量	-	2.7	0.9	11	50
表观消费量	2088	2370	2571	2856	3090
进口依存度	31.50%	27.50%	20.90%	9.70%	6.50%

　　来源：宇博化工咨询

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