【慧聪化工网】近期BDO价格快速上涨，涨幅接近60%，主要受益于下游纺织化纤行业(氨纶)需求回暖、国内BDO短期供应不足，近期中国商务部对沙特公司和台湾地区公司征收9.3%－31.6%不等的保证金也加剧了市场对BDO供应的担忧。<<<欲知更多精彩点击进入
根据我们测算，在当前BDO价格下，炔醛法和顺酐法工艺下BDO生产企业如果能够达到较高开工水平，可以实现微利。在原油价格55-60美元/桶、电石价格3000元/吨下，炔醛法比顺酐法具有小幅成本优势。
受制于BDO生产原料焦炉气供应不足，山西三维BDO开工率50%左右，短期难以提高，BDO价格上涨对公司的受益幅度不大。公司也在积极争取解决焦炉气供应问题，以提高开工率。
由于2009年上半年国内BDO开工率较低，即使我们乐观假设2009年预期投产的项目在下半年满负荷运行，我们预计2009年我国BDO产量最多达到23万吨左右，比2008年增加2万吨，进口依赖度仍然达到30%左右。
近年来，国内BDO项目投产规划很多，中长期供给过剩的局面不可避免。09年下半年，预计投产的产能将达到18万吨。2010年和2011年我国仍将各有10多万吨产能投产，如果这些项目都能够顺利达产，中国将由BDO进口国转变成出口国，中国也将成为世界最大的BDO生产基地。
当前化工行业上市公司PB在2-3倍水平，山西三维市净率仅为1.84倍，股价已经充分体现行业产能冲击与公司原料受限等负面因素。
出于对BDO中长期产能过剩的担忧，我们维持对山西三维“中性”评级，公司估值基本合理，具有一定安全边际。我们将继续跟踪其他BDO装置投产情况和山西三维开工情况。
